李江林：再融资需求彰显股改动力

　　巨田证券 李江林

　　股改全面铺开下，上市公司的股改进程会有快有慢，公司要依据行业发展情况、公司经营机制的要求、国资委和大股东对控股权的限制、公司本身的股本结构、管理层的股权激励的迫切性等多种因素，来适度地推进公司的股改事宜，而不能完全与市场的步调一致。但是在进入股改的公司越来越多的情况下，市场的焦点将会随时产生转移，因此越早进入股改 程序的公司，市场对其的挖掘程度将会越充分。在影响股改进程的诸多因素中，我们认为，上市公司的再融资需求会加速推进上市公司的股改进程。

　　一、2005年中报披露的再融资需求

　　已经公布半年报的上市公司中，有109家公司提出和延迟了再融资预案，这些预案的有效期一般到今年年底或明年年初，在此期间内，如果中国

证监会和发审委开始重新受理再融资需求，并且上市公司完成股改的话，上市公司的再融资步伐可能会有所加快。

　　这些公司普遍采用的再融资方式主要有三种，即配股、增发和发行可转债。其中准备配股的公司有24家，包括中金岭南(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、丽珠集团(资讯 行情 论坛)等，配股比例大都在10配3股左右，部分公司配股比例较高，如鞍钢新轧和东安动力(资讯 行情 论坛)10配8股、长源电力(资讯 行情 论坛)10配7股；而提出增发的公司有32家，包括已经股改的公司如G上港、G风神等，大量的是未股改的公司，如上海航空(资讯 行情 论坛)、云天化(资讯 行情 论坛)、金晶科技(资讯 行情 论坛)等，这些公司的增发预案一般会延续到明年的第一季度，与此同时的股改进程也在进行之中；另外的53家公司采用发行可转债或其他方式再融资。

　　二、再融资需求凸现公司股改的紧迫性

　　完成股改已经成为再融资的先决条件，另外根据《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》，上市公司近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转债或向原股东配售股份，因此提出再融资需求的公司，必须在预案有效期截至日之前，完成股改，以便顺利实施方案。

　　在提出再融资需求的109家公司中，有14家公司已经完成了股改，变成了G股，这包括G韶钢、G宏盛(资讯 行情 论坛)、G综超(资讯 行情 论坛)等，这些公司的再融资只要等待发审委的开闸放水即可实施，其余的95家公司还必须首先完成股改。最新公布的40家股改公司中，有8家公司提出了再融资需求，占20%，其中预案有效期将届满的公司有南化股份(资讯 行情 论坛)、康美药业(资讯 行情 论坛)和重庆路桥(资讯 行情 论坛)，可见再融资期限的临近，会加剧公司股改的迫切性。在已经完成股改和进入股改程序的85家公司中，提出再融资需求的有22家公司，占25.8%，再融资需求成为公司推动自身股改的一个重要因素。其余有再融资需求但未公布股改方案的87家公司，有望在今后一段时间内加快推进股改速度，从而引发市场对这些公司的深度挖掘和炒作。

　　三、品种选择切忌盲目性

　　上市公司借助完成股改，进而实现再融资，以发展壮大公司的实力，本来无可厚非。但在目前股改行情的氛围下，股价的表现常常呈现出过度炒作的迹象。如果一味地猜测股改的进展，而忽视对上市公司再融资的必要性和收益性的考察，我们将会失去股改的真正意义所在。由于股改的进程受多种因素影响，国资委的审批、大股东之间的协商和深沪交易所技术条件的限制都会对股改进程产生影响，因此再融资的需求只是公司加速股改的一个条件，投资者还需要参考其他的条件，切忌盲目性。

　　短期看，再融资预案的有效期是加速公司股改的有利条件，预案届满日离现在越近，公司股改的速度可能越快，因为有效期届满，公司再融资还需要股东大会、董事会的重新审核，这样的公司有天富热电(资讯 行情 论坛)、首旅股份(资讯 行情 论坛)、华夏银行(资讯 行情 论坛)、福田汽车(资讯 行情 论坛)等。长期看，我们要重视公司基本面的考察，对再融资之后，公司的资产规模和核心竞争力有所增强、业绩能够有效提升的公司，要积极地给予增持，如再融资需求迫切的浦发银行(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)等，一旦公司完成股改之后再融资，将有效地提升公司的资本充足率水平，使经营再上一个台阶；再如05年中报业绩较高的化肥类公司，云天化、四川美丰(资讯 行情 论坛)、华鲁恒升(资讯 行情 论坛)等，这些公司的股改将加速公司做大做强，通过再融资扩张产能，提高经营效益，实现产业整合。