中国股市的哥德巴赫猜想 股权分置试点花落谁家 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2005年04月16日 16:16 21世纪经济报道 | |||||||||
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本报记者 刘鸿雁 北京报道 股权分置试点，是目前中国股市的“哥德巴赫猜想”，谁都想最先知道，但往往知之不详，知之不明。 意料之外的事情倒是最符合有关信息公正的原则，在股权分置这个关系全社会利益的
一个月内推出试点？ “证监会下决心解决股权分置问题不是第一次了。其实在去年市场盛传长虹等作为股权分置试点时，证监会就已经准备推出试点了，但在这个时候却发现：股权分置不是证监会一个部门能够决策的事情。所以，试点问题就被暂停下来了。”上海荣正咨询公司董事长郑培敏说。 他认为，3月30日，国务院常务会议讨论通过了《国务院关于2005年深化经济体制改革的意见》以下简称《意见》，实质上是为解决股权分置问题打响了发令枪。 与上述消息对应，4月12日证监会负责人回答新华社记者提问，则更像是对国务院《意见》做出的回应。业内人士普遍预期，证监会此番对股权分置试点推出的表态，是在市场千呼万唤之后的正式表态。而在表态之后，如果证监会不能及时推出试点，则有可能陷入“仅仅是务虚”的质疑声中。 而更重要的是，如果表态所激起的市场热情被耗以时日的等待所淹没，可能带来的结果是市场感觉被再次愚弄，并施以报复性下跌。 “基于上述分析，我们估计一个月内证监会就会推出试点。”郑培敏说。 华夏证券研究所副所长董晨认为：“证监会近期在开展股权分置工作上，主要还是征求各种实施方案，而选择试点方案时，更多的是考虑如何稳定证券市场。而4月12日的正式表态，则表明在试点方案的选择上又取得了一些进展。” 试点以何种方式为主？ 郑培敏认为，证监会目前能做的事情主要有三个，即选时、选股、选方案。 在股权分置问题上，决策者的目标是“只许成功，不许失败”。从这个角度讲，股权分置试点的意义将被赋予更多的“非经济化”色彩。 “根据我们与权威部门沟通的结果，试点方案将主要以送股(即无扩容)的方式推出。我们也认为，只有这种方案适合试点，并为整个股权分置的解决开个好头。”郑培敏说。 他预测，首批股权分置试点方案将对流通股东非常优惠。而作为试点的上市公司，在向流通股东让利的过程中，其大股东必须作出巨大的牺牲。 郑培敏为大股东们算了一笔账，他说：“如果一家上市公司流通股2500万股，非流通股7500万股，股价为5元／股，净资产为2元／股。假如，以10送10对流通股送股，非流通股送出2500万股。这样的方案，这个股票肯定要大涨，股价可能从5元涨到10元。而非流通股原来有7500万股，每股以净资产定价，也就是1.5亿元，但现在送出2500万股后，虽然非流通股只有5000万股了，但却以10元计价，因此，送股后非流通股东身价变成了5亿元。而流通股东，试点前每股5元，而送股后，1股变2股，市值相当于从5元变为20元。” 郑培敏强调，解决股权分置问题，方案一定要对大股东有利，这样大股东才有积极性提出方案。而小股东也必须要赚钱，否则小股东会否决这个方案。“试点方案能够成功推出的关键在于，多赢格局是建立在确定试点后所带来的整个社会虚拟财富的增加基础上的。” 基于上述分析，郑培敏认为，2005年推出的股权分置试点都将以送股的方式进行。 他说：“试点方案具体化可以表现为以下四种模式，一是公积金向流通股东转增，大股东放弃；二是滚存红利向流通股东送股，大股东放弃；三是滚存红利向小股东分红；四是大股东自愿赠送一部分股份给流通股股东。” 前三种方案都是涉及上市公司本身的运作，第四种方案是上市公司大股东和小股东之间的行为。 他很肯定地认为，第一批试点方案绝对逃不出他所设计的这四种模式。 与郑培敏所处的位置不同，董晨更关心的是试点方案的可推广性以及对市场的借鉴意义。他坦言：“我也同意试点方案的多赢格局，但除了解决股权分置问题外，实质还是要借此机会进一步深化国有企业改革。目前很多讨论都是围绕着为了解决股权分置而来的，很少有人谈到解决股权分置的根本是深化国企改革。如果从这个角度讲，利益各方反而更容易达成一致。” 寻找试点名单是徒劳的 “事实上，媒体近期疯狂地寻找试点名单的做法是徒劳无益的，很容易就会掉入一个陷阱中去。原因很简单，决策部门在寻找试点企业时的标准是‘保证对所有投资者信息的公正性’。如果有发现上报方案的股票股价出现大幅异动的话，该上市公司将立刻被排除在试点名单之外。”郑培敏说。 事实上，基于本能想要第一时间挖掘到股权分置试点名单的媒体的确不少。而与此同时，市场也在以一厢情愿的方式自我挖掘所谓的“试点黑马”。 4月13日，在消息刺激下，有全流通试点传闻的股票全线启动。银鸽投资(资讯 行情 论坛)、吉林敖东(资讯 行情 论坛)、西安饮食(资讯 行情 论坛)、四川长虹(资讯 行情 论坛)等，据说已经送报试点方案的股票全线涨停；同时，具有特殊股权结构的股票，如上电股份(资讯 行情 论坛)、西安民生(资讯 行情 论坛)等也走出了强劲的上攻行情。 郑培敏说：“我敢负责任地说，消息出来后的这几天，只要是被市场热捧过的股票，就一定不会是首批试点企业。” 与郑看法一致的业内人士都认为，无论媒体是否挖掘到了真正的试点名单，都会被证明是错的。“即使曾经对过，但后来的事实都会证明是错的。原因很简单，它一定不在公布的试点名单之内。”
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