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定向增发不再是稀缺资源 香饽饽亦或烫手山芋http://www.sina.com.cn 2006年08月02日 11:50 证券日报
□ 潘 霓 江苏天鼎 秦 洪 两公司拟定向增发 今日，G株冶(600961)和G药玻(600529)发布拟定向增发的公告。 G株冶称，公司拟定向增发股票总数不超过10000万股。特定的发行对象数量不超过十家，其中向公司控股股东株洲冶炼集团有限责任公司下称：株冶集团发行的股份数量不低于7700万股，向株冶集团以外的机构投资者发行的股份数量不超过2300万股。 株冶集团拟以其目前所拥有的包括10万吨铅冶炼系统、稀有贵重金属综合回收系统和动力、供电、水处理等辅助生产系统的资产及与其相关联的负债以及部分对外投资的股权资产火炬金属有限公司香港70%的股权、上海株冶金属有限公司90%的股权、佛山市南海株冶金属有限责任公司90%的股权、株洲冶炼集团科技开发有限责任公司99%的股权及青海西部矿业股份有限公司1.404%的股权经评估确认的净资产值62349.80万元作为交易基准价并经交易调整数调整之后确定的标的资产价格，认购公司本次非公开发行的不低于7700万股股份。 G药玻则是在取消公开增发方案的同时，公布拟定向增发不超过4500万股含4500万股。发行对象为不超过10家符合相关规定条件的特定对象，其中由公司工会和沂源新业投资有限公司公司高管与职工共同投资公司投资的沂源兴业投资有限公司拟认购不超过200万股。 类似这样的定向增发的公告每天我们几乎都能看到。当然，G株冶有其自身的特点：即大股东拟以资产及相关的债权股权出资。而一度市场也极为认可这种定向增发的公司。但是昨日，一度备受A股市场追捧的定向增发股突然蔫了，G民百、G天业、G明珠等个股纷纷暴跌，定向增发概念股为何一下子从人人争抢的香饽饽，成为人人争相抛售的烫手山芋呢？ 定向增发不再是稀缺资源 对于A股市场来说，定向增发理论上是一件不错的“买卖”，一方面不会过多消耗市场的存量资金，另一方面则可以迅速获得优质资产，因为定向增发的绝大多数在于收购关联方的优质资产，从而迅速增厚每股收益，提升A股市场的股价重心。 但是，由于定向增发一轰而上，不仅仅使得定向增发不再稀缺，各路资金有了从容挑选的余地，而且也使得实际效果引起了市场的重新审视，因为林子大了，什么鸟儿都会出现，从而使得定向增发的实际效果已低于初期，比如说G中宝向控股股东定向增发不超过13亿股收购控股股东的优质地产项目，虽然公告显示2007年有望给G中宝带来4亿元以上的净利润。但是G中宝的总股本一下子由3.12亿股增加至16.12亿股，再考虑到目前的不足千万元的年均净利润，那么，2007年的每股收益预测也不过在0.25元，因此，目前4.20元的股价并没有明显低估。 既如此，各路资金就开始反思定向增发对上市公司的影响，一是定向增发固然提升了上市公司的资产质量，但问题是目前的股价大多反映了对定向增发所收购的优质资产的预期。二是定向增发的价格，虽然目前定向增发的价格大多为公司董事会公布前的20个交易日平均价格作为基数，有折价80%的，也有平价的，甚至有溢价5%至10%的，从而使得增发价格过分贴近二级市场价格。因此，一旦A股市场出现波动，定向增发价格就会被轻松击穿，前期的G天威、苏宁电器就是如此，如此的信息也就形成恶性循环，因为持有定向增发概念股的资金在看到定向增发价格轻松被击穿后，更不敢持有这些虽公告但尚未完成定向增发的个股，因此，大幅减持，形成明显的抛压，G民百、G明珠等个股也就成为跌幅榜的明星。 定向增发会否降温 正由于此，引发了市场的一个猜测，定向增发会否由此降温，因为定向增发的价格是以董事会公告前的20个交易日为基准的，比如说G明珠的定向增发价格是“不低于本次董事会公告前的二十个交易日公司股票收盘价的均价的90%”，G明珠昨日的20日均价为10.72元，90%就是9.65元，也就是定向增发价格不低于9.65元。而昨日G明珠大跌7.14%后收于10.02元，离9.65元仅一步之遥。而由于定向增发大多有一个月的锁定期，投资者在考虑到流动性后，还是愿意以二级市场价格增持而不是买入定向增发的股权。 所以，二级市场定向增发股票的持续下跌，极有可能给定向增发降温。如果考虑到目前二级市场对定向增发的相对反感的市场心态来说，甚至不排除这是基金等主流资金施的苦肉计，因为目前定向增发实在太多太滥，居然已经超过1100亿元，如此庞大的再融资规模就如同抽血机，不停地抽血。与之同时，相关部门也为限制基金参与定向增发而出台了相关制度，因此，通过二级市场的股价运行以及相关制度安排，定向增发有望在近期迅速降温，甚至不排除部分上市公司在看到定向增发无法实施的前提下而取消定向增发意向的公告。 是否隐藏着投资机会？ 现在的问题是，在定向增发股由盛到衰的转变过程中，会否出现一定的投资机会呢？对此，笔者认为，在过分的追捧的市道下，往往会产生投资风险。而在过分低走的市道下，往往会产生投资机会，就如同新股一样，在前期新股高开低开，由盛而衰，目前则有缓和的迹象，N大秦低开低走，为二级市场留下了空间，保利地产也是如此。正因为如此，定向增发股的反复走低也蕴藏着极大的投资机会。 这主要包括两类，一是随大盘持续暴跌但注入优质资产项目的确能够让该股估值明显偏低的品种，比如说G天创、G冠城等个股。二是目前完成定向增发且资产已注入但二级市场股价已击穿增发价格的个股，G天威、苏宁电器可能均会面临着一定的反抽机会，跌幅越大，反弹的动力越大，类似的个股还有G申能、G华靖等公开增发但跌破增发价格的个股，建议投资者重点跟踪。 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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