长城证券：市场波动更须强调风险教育(8)

　　对市场的判断，震荡调整是当前市场的主基调。2年多的大幅度上涨之后，调整是必然的，但是震荡加剧、波动的频率增加、波动幅度也会加大。在这一过程当中，必然伴随风格转换、板块轮动，创业板和股指期货都会受影响。中小盘与大盘股他们在不同时期会出现不同的强弱表现，有着阶段性或周期性的特点。高成长中、小盘股的风格表现——创业板的推出，蓝筹及大盘权重股的风格表现——股指期货推出。蓝筹指标表现稍微一般一点的时候，其他股票的波动更大，但机会多，风险也多。

　　如果创业板推出的话，对高成长的中小板股票表现有刺激的作用，但如果股指期货退出来的话，对蓝筹指标股也有刺激作用。如果股指期货推出的话，蓝筹指标股就产生杠杆的效应，资金可能流入到这方面，对中小板股票是一种冲击。但是从目前的情况来看，我们觉得创业板是率先推出的，而股指期货可能会退后。

　　另外一个重要特点是基金在市场中的运作，有时是一把双刃剑。现在的投资不是基金主导市场，而是基民主导市场，基金运行过程中的正负向循环实际上具有助涨助跌的效果。现在的状况是投资者结构的散户化趋势，理性程度有待提高。

　　我们说目前的市场有一点类似于上一个牛市中的调整期，2008年非常类似于98年，整个运行时间是5年，96年、97年在香港回归之前，出现大幅度下跌，98年是平衡的一年，99年一直熬到5月19号才出现行情，所以目前的情况我们觉得和那时候的情况有一点类似。

　　刚才谈到中短期的情况，如果长期的来看，现在所说的中国目前的情况，和当年台湾、日本的情况都很类似，先做个比较，看看台湾当年的情况是什么样。台湾也是三波大幅度上涨以后最后崩盘，A股跟台湾当年的情况非常类似，但台湾是后面的行情比较大，如果把台湾股市的时间周期拉长，把后面的图形画出来，并且分成三代，如果把中间的第二代除掉，大家发现这是一个非常漂亮的上升。我们目前所处的位置，是在6000点左右的时候，政府，特别是监管局进行调控，增加股票的供给，使市场调整下来，然后在其他因素的影响下，又继续向下调整，实际上就是使它回到了预期发展通道之内，然后继续平稳增长。我们判断的依据就是台湾当年的股市股本规模小，容易操作，而我们现在的规模已经很大，操作起来不容易，我们国有经济还处于主导力量，而股市具有内在规律，最重要的一点我们相信我们的政府和我们的监管机构，肯定会吸取当年台湾股市的教训，而且政府可以动用行政手段进行调控。所以我们相信中国A股市场将会按照理性的步调走。

　　再借鉴一下日本的情况。一般说借鉴日本情况的时候，大家都是分析80年代，实际我们把周期拉得更长，从战后到85年的时候，将近40年的时间，日本的经济是高速增长的，和中国现在的情况是类似的。它的股市出现了5轮的上涨，调整的幅度在30%到40%。在长期的经济增长过程当中，股市的表现也是波动很大，机会也是很多的。所以说日本股市在此期间的涨幅之巨大、时间跨度之长，值得我们借鉴。中国作为一个大国的崛起，绝对不是昙花一现的事情，而是也将持续一个很长的时期，所以我们说股市是有调整，但是长远发展值得期待。

　　再看一下美国的情况。如果你把美国的周期拉长，实际上在1975年的时候，它从道琼斯指数50多点涨起来，现在还有二三十倍的涨幅，所以做股票就看谁看得更长远。