长城证券：市场波动更须强调风险教育(13)

　　上市公司层面可以看到，从07年1一季度以来，无论是收入的增长，还是主营业务的增长情况，都是实现了比较明显的拐点。在07年医药行业运行状态比较良好的态势下，到08年还能不能够继续持续呢？对于这个问题我们的答案是肯定的，主要受到以下几个方面的影响。首先医改方案将在今年破题，方向基本上已经确定了，我们的医改方案既不会照搬英国的模式，也就是由政府全全主导，也不会照搬美国模式，也就是完全的市场化模式。我们的医改将会是建立在政府为主导，并且受到市场调控的基础上。它带来的最直接的影响，将是政府投入的扩大，也就是药品以及医疗器械，这些市场的扩容和第三终端，也就是中低端市场的兴起。中低端市场的兴起，可以说受益最为直接的，就是我国的国产的普药企业。因为如果说在高端市场，我们的药品还受到比较大的进口产品的冲击的话，那么在中低端市场，可以说国产的药品是具有绝对优势的。

　　第二个方面，就是药品降价的问题，这也是企业和市场都比较担心的。从07年以来，截止到07年末，发改委已经对药品目录里面87%的品种进行了降价，药品价格都经过了调整。07年发改委已经明确表示，在未来将不会再进行大规模的药品降价处理，将改为每两年一次微调的方针。这个政策也将使企业的合理利润，以及生产科研的积极性得到大幅度的保障。

　　再有就是两会期间，国务院宣布国家食品药品监督管理局合并到卫生部，这个政策我们认为一定程度上提高了管理的效率，使得国家的食品药品监督国内工作能够更加高效的进行。更具体的说，由于07年受到一些事件的影响，国家食品药品监督管理局的很多工作，比如说新药的审批，证件的发放，这些工作都处在半停滞的状态，也影响了很多研发能力比较强的企业，它们新的利润增长点，也就是新药的投放。今年以来，经过这样的改革，我们认为这些工作有望在一段时间内得到恢复。政策的执行力进一步提高。综上，这些政策的影响，都将进一步推动医药行业进入一个良好的发展阶段。

　　看一下二级市场上的表现。最近一个季度，市场可以说是在呈现调整的走势，可以看到红线表示的医药行业，还是明显战胜大盘。整个大盘下跌的情况下，医药行业截止目前，应该说还是正的增长。

　　我们的投资策略，首先依旧把握医改的机遇。经过测算，全民医保，也就是包括新农合、城镇职工和城镇居民的医疗保险，这三块加起来，在未来的两到三年内，将为药品市场带来保守预计是1100亿左右投入的加大。这样的投入，将给上市公司带来多大的业绩影响，我们也进行了测算。如果说未来3年投入扩大到1500亿，平均分配到每一个公司，它的销售增长就达到了30%。因此我们的第一条投资主线，仍然是围绕医改中将要受益的企业。首先是我们看好的流通行业，因为流通行业无论是医改的具体政策如何执行，它都将直接受益于医改带来的市场的拉动，所给它带来的业务量的增长。我们推荐具有渠道优势，以及规模优势的优质的流通企业，其中包括国药股份和制药业。再有就是普药行业的双鹤药业以及恒瑞药，他们实现了50%以上增长的态势。

　　除了医改之外，2季度还可以进行关注的，就是原料药行情。从去年以来，大宗原料药都呈现了涨价的态势，但是到了07年末，可以说已经有部分的品种，进入壁垒比较低的品种，或者说以前定价能力比较低的品种，已经呈现了价格回落。比如说青霉素、阿嬷西林，包括维生素B2、B5，原料药实际上是波动性比较大的行业，对它的投资可以说也是一个趋势性的投资，也就是说，股价跟产品价格的相关性非常高。我们再寻找一下，究竟哪些品种仍然价格维持高位运行，并且有望持续一段时间呢？主要关注下面这四个品种，维生素E、维生素H、维A和维C，为什么说看好这些品种呢？首先分析一下，它们涨价的原因。在涨价的初期，应该说还是由原材料以及水、电成本上涨带动的，因为这些企业可以说生产规模非常大。涨价以后，确实给它们的成本带来一定程度的增长。另外就是国家的环保政策越来越严，给他们带来环保投入的加大也是一个问题。再有就是人民币升值以及出口退税的调整，这些都使得企业他们的利润空间被一定程度上的压缩。因此提价也是一个需求，但是我们认为最重要的原因，比如说维生素E到目前为止，2月份再一次提价120%，这个幅度应该说已经不是成本带动的了，我们认为主要是由于这个行业集中度的提高以及企业定价能力的增强。