长城证券：市场波动更须强调风险教育(16)

　　货币性基金，仍然会有比较好的避险功能，紧缩性政策，会使市场利率继续上升，或者保持在比较高的水平，货币式基金在市场波动比较大的时候，仍然是比较好的避险品种，它是一个保险型的避险品种，激进型的可以考虑申购比例比较大的债券型基金。

　　在年度策略报告的时候，推荐了10支值得长期持有的基金，它们在一季度(截止到3月14日)中，主要股指好于基金市场的平均水平。其中有两支易方达策略成长、广发策略优选换了基金经理，这就是我们遇到的在基金投资中所谓的基本面的风险，基金经理的更换往往对于基金的业绩是有比较大的影响的。当然这两支基金的管理公司都是非常优秀的，它们整体的管理水平还是很好的。但是它们是不是仍然值得长期推荐，我画了一个问号，后面的基金经理是怎样的我不知道，现在要把它调出来。

　　二季度的投资组合，仍然建议偏重选股能力强的中小盘风格基金。按照策略组二季度的策略来看，二季度的都是比例主要在消费概念里面。我们在进行基金的选择中，在行业配置方面，也应该会在这方面有所偏重。同时，我们认为二季度的市场虽然是有阶段性的机会，但是中小盘风格的基金会好于大盘风格的基金。二季度继续推荐这几支，华夏大盘精选、上投摩根阿尔法、嘉实增长、华夏红利、易方达科讯、富国天益价值。二季度的时候指数性基金会有阶段性的表现，像中小盘风格的指数性基金，比如深整100、中小板指数基金、沪深300这样的指数型基金会有比较好的表现。

　　货币基金，刚才讲到的仍然是比较好的品种。它们从06年四季度以来走出低谷，一直在相对高位运行，估计在二季度的时候，也会保持在相对的高位，是一个比较好的保险的避险品种。继续推荐嘉实货币、华夏基金上例、上投摩根货币等等

　　最后一部分是封闭式基金2008年二季度的投资策略。封闭式基金在四季度的时候，晚于大盘见顶，主要原因是对于07年度封闭式基金的高分红预期，使得封闭式基金的折价率逐步回归，回归到一个比较低的水平，从而支撑了封闭式基金的交易价格，在一个比较高的位置运行，它的整个市场表现是好于主要股指的。

　　(如图) 看一下这张图的红线和灰线，在大盘开始调整的时候，还要出现一波明确的上涨。分红预期在08年年初，继续支撑着封闭式基金的交易价格，在高位没有出现太大的波动，近期开始出现了波动。原因主要是由于封闭式基金的净值受到股票市场下跌的影响，它们的跌幅也不比开放式基金的跌幅小，所以它们的价格也随市场开始调整，但是它们的折价率一直是保持在相对低的水平。

　　(如图)从07年四季度以来，它们的折价率已经从05年的40%到，06年的25%到35%之间降到15%到25%。后面的行情看，分红预期还在，07年累积的未分配利润，还在支撑着市场的折价率在一个相对低位运行，但是这个因素随着分红的逐步实现，在二季度会逐渐消失，那么二季度封闭式基金的行情，也要看股票市场的眼色。也就是说，股票市场上涨，封闭式基金的净值增长会取代分红预期，成为影响封闭式基金市场价格的根本因素。事实上，封闭式基金上涨的基石也是净值的增长，来自于股票市场的收益。如果股票市场出现比较好的阶段性操作性机会，封闭式基金也会出现比较好的操作性机会，大家可以关注。同时，喜欢短线操作封闭式基金的朋友，可以关注封闭式基金的折价率，如果它的折价率回到了一个比较高的，在股票上涨的背景下，封闭式基金净值增长的背景下，如果它的折价率出现了一个比较高的位置，比如说超过了20%或者到25%左右的时候，往往会有短线的卖出去的行情，也可以适当的关注一下。