长城证券：市场波动更须强调风险教育(20)

　　从长期讨论来看，2月份出现回升的可能性还是比较大的，当然这里面还有很多不确定因素，包括中国经济到底走向3到5年持续增长，还是只出现1到2年的小期短浮增长，需要二三季度的国内外数据。下半年市场还是面临很多不确定因素，从短期来看二季度震荡板概率还是比较大，无论是大小非的解禁，到一季度业绩的增速，包括调控措施，未来二季度翻盘的概率还是比较大的。

　　投资策略。寻找确定性成长，仍然是投资主线，核心配置重点配置消费类品种，包括高端食品饮料、医药、商业、旅游传媒，仍然是我们的确定性成长的首选，是作为投资核心的配置。二是阶段性配置，包括周期性行业中的煤炭，尤其是焦点子行业，包括造纸，也包括钢铁，上周五钢铁股开始大幅上涨。另外阶段性配置，我们觉得银行股已经跌出了价值，同时也关注地产股行业景气性的变化。在深圳楼盘都出现了销售率回升的迹象，是否地产出现了回暖的现象，分歧比较大，地产的龙头公司还是可以重点关注的。另外是主题投资，从08年开始，主题投资在消费品刺激下走的比较好，航天军工、新能源、股指期货，这些板块轮番启动，可以说成为市场相对比较主流的热点。所以我们认为由于创业板的征求意见稿已经出台，这样为短期投资提供了好的机会。尤其是奥运，包括人民币升值，包括农业，我们觉得都可能有阶段性的机会。

　　另外我们会关注一季报的业绩报表，虽然不可能超预期的增长，但是有一些行业，如果出台比较好的业绩，可能会有一个阶段性的行情。如果没有大家想象的那么悲观，也会出现翻盘。

　　从估值角度来看，(如图)我们把中国和美国各个行业之间进行了比较。我们和美国相比，比较接近的行业包括有原材料中的煤炭、钢铁，工业中的机械、交通运输，非日常消费品的汽车，包括金融、银行，公共事业中的电力。看一下这些行业，蓝线代表溢价率，溢价率比较低的是原材料，包括公用事业、金融，相差比较大的是折现比较高的，比如日常消费品、信息技术、商业服务，从国际估值比较来看，还是关注银行、交通运输、钢铁和煤炭。如果考虑到成长性，确实跟美国相比，这些行业我们的估值水平是比较低的。

　　长城三类股票值，我们重点配置了一些蓝筹股，当然我们强调的是消费。

　　长城研究所会根据行业的公司的变化进行动态的调整，进行定期或者不定期调整，希望投资者多关注我们的动态调整，我们会根据行业基本面的变化，即使进行动态的跟踪。

　　证券市场的风险。目前08年市场的调整给市场上了一堂生动的投资教育课。风险主要有四种，一个是系统性风险，非系统性风险。系统性风险主要有几个，一是政策性风险，无论是财政政策，税收政策，都会影响到上市公司。二是利率风险，我们知道利率是衡量股票投资价值重要的标杆，如果加息周期股票市场可能会带来负面影响，如果降息可能会带来股票利率的风险。三是购买力的风险，由于物价变化，导致资金实际的购买力等不确定因素。我们知道轻微通胀是有利于自己投资，但如果超过了，投资率就会下降。四是市场风险，市场风险是大家经常能够遇得到的，比如市场消息的变化、股市的波动，很多非理性的行为，会导致市场情绪化的行为，包括涨过头，或者跌过头。

　　非系统性风险，第一是经营风险，包括上市公司景气周期的变化、经营的变化，甚至投资的失败、倒闭带来的风险，导致上市盈利的变动。二是财务风险，是指公司因筹措资金而产生的风险，公司可能丧失偿债能力的风险。这个需要大家分析上市公司的时候，重点作为财务的分析，看看它的流动性、偿债能力、支付能力。三是信用风险，就是违约风险，上市公司不能按期支付本息给顾客造成的损失，主要指债券。四是道德风险，主要指上市公司管理不道德行为， 给投资者带来损失的可能性。大家都知道，我们是流通股东，把钱投资入股买了股票，把钱交给上市公司高管去经营，如果他们在道德方面出现了问题，我们就面临这方面的风险。交易过程中也有风险，现在证券市场是一个不断创新的市场，有很多新的交易制度和品种，包括前一段的权证，如果大家对于交易规则不了解，可能导致证监会领导说的，把权证当成股票来炒，这样交易过程中，包括你的配股、交易密码丧失，都可能面临着风险。