医药行业：降低板块的估值预期精选个股(14)

　　每股经营性现金流为0.07元/股，主要是公司调整销售计划，在2007年购置了较多进口大型仪器(核酸试剂的使用目前主要依赖进口设备)，现金支出较多所致。经营性现金流入中“销售商品提供劳务收到的现金”为1.97亿元，占报表收入的95%。

　　07年分配预案为：每10股派发现金红利1.3元(含税)，每10股送红股2股，同时以资本公积金转增股本的方式向公司全体股东每10股转增4股

　　母公司收入同比基本持平，净利润增长12%

　　母公司收入增长低于我们10%增长的预测。主要是由于：1)母公司原有的技术性服务处于转型期，原有的投放仪器的服务收入大幅下降，2)此外核酸试剂由于2007年政府招标的价格下降20%以上，但依靠销量增长超过20%，整体基本持平，3)仪器销售小幅下降。但由于毛利率的提升，管理的改善，以及股权投资收益的增加，母公司净利润增长12.21%。

　　临检中心收入增长46%，超出预期

　　收入增长的主要来源包括：1)试剂业务收入同比增长21%，主要是今年刚收购的中山生物实现收入2168万元。中山生物实现净利润392万元，该公司仍处于由校办企业向企业化经营转变中，盈利水平还有提升空间。2)服务业务增长46%，超出我们的预期，主要是广州临检中心增长十分迅速，全年新增收入2123万元。且今年的收入增长是在检验价格下降15%～20%的情况下实现的，检验临检业务的检验量增长估计50%以上。但由于07年因业务迅速增长购买了大型仪器设备增加折旧，加上为上海临检中心培养人员，引进人才等，管理费用增加较多，因而净利润率偏低，07年仅为公司贡献128万元净利润。

　　08年新诊断试剂产品&临检业务推动快速增长

　　母公司原来仅依靠7个PCR诊断试剂产品，07年收购中山生物，获得十多项免疫试剂产品。07年12月～08年1月又新获3个PCR试剂和5个免疫试剂新产品批文，并有望在08年启动生化诊断试剂产品线，3项PCR试剂通过欧盟CE认证，出口业务起步在即。

　　新的“幸福树”营销体系在07年构筑完成，开始实施业务员业绩和收入挂钩——08年试剂销售有望加速增长。

　　广州临检中心07年出现逐月增长的态势，目前已经逐渐转为买方市场，多家医院主动上门要求合作，1～2月份的样本检测量同比增长迅速，我们预计全年收入增长50%以上，收入7000万以上。

　　上海临检中心已经试运行，合肥临检中心已拿地立项、北京等其他地方正在筹备。包括一些地级市的临检项目也即将启动。全国连锁临检业务进展顺利。

　　维持“推荐”评级

　　维持08～09年EPS0.47、0.70元/股的预测，同比增长66%、50%，动态PE34X、23X。

　　维持“推荐”评级。作为一个过去几年低增长，目前处于业绩拐点初期的公司，又正在经营着全新的业务模式，被市场认可需要一个过程。