医药行业：降低板块的估值预期精选个股(13)

　　其中独家产品贝科能销量翻番，由于价格略有下降，收入增长79%至9933万元，同时毛利率大幅提高23个百分点，达到55%，是毛利增长最重要的来源。旺销的原因一是进入十几个省市的医保目录，二是今年出厂价格有所下降进一步刺激了销量。

　　公司其他基因工程药品毛利率仍维持90%以上，但主要产品已经上市多年且竞争者众，价格也处于下降趋势，增速一般。主要生物药欣吉尔和立生素分别增长19%和7%。现有生物药品种大都处于激烈竞争领域，在新的生物药品潜力品种出来之前，仍需靠生化药来提供主要增长动力

　　此外，本年的财报中首次出现了“原料药”的身影。据我们了解，主要是生物制品原液和出口的一些生化原料药，但量还很小，明年还有些增长潜力。

　　技术转让收益如期增长

　　和我们之前的多篇报告预期的一致，2007年公司来自技术转让的收入达到1259万元，贡献毛利637万。接近我们在原来的盈利预测中的700万(由于原来技术性收入很小，未列入主营业务收入，我们在原有盈利预测中直接按营业外利润计算)。未来技术性服务收入将成为公司又一收入来源。

　　2008年产品销售有望继续放量

　　我们认为，公司2008年产品销售有望继续保持放量的态势，主要基于：1)首个过亿品种贝科能正在陆续进入其他省市医保目录(一些医药销售大区广东省、北京市等还未进入医保目录)，公司计划08年取得60%以上的销量增长，同时工艺的改进、多个生化药联产、成本摊薄等原因使毛利率进一步提升，此外贝科能目前在本部产能已经不足，08年开始将陆续放到双鹭立生生产，税率下降至7.5%；2)二线品种渐成规模，将着力培育一批1000～5000万的潜力品种如雷宁、欧宁等；3)拓展原来的弱势区域的营销；4)经过两年的拓展，几个基因工程药品立生素、迈格尔等完成9个国家的注册申请，08年出口有望在印度、印尼、俄罗斯等市场取得突破。5)几个较有市场潜力的新药有望在08年上市，包括阿德福韦酯、腺苷蛋氨酸等。

　　其他增长点：技术性服务收入和盈利水平有望进一步增长。随着销售规模的逐步扩大，公司围绕肿瘤、肝病两大领域的产品已经体系化、系列化，产品销售已经形成合力，终端的品牌效应不断扩大，根据中国药学会统计，公司在医院购药金额排名国内企业第11位。(由于公司的代理商模式，公司帐面销售收入并不高)

　　维持“推荐评级”

　　预计08~09年主营业务产生的净利润同比增长77%、32%，EPS分别为1.40、1.85元/股。若考虑1.6亿元新股申购资金收益，按5%收益率计，贡献EPS0.06元/股，则08年表观EPS有望达到1.46元/股。维持“推荐”评级。

　　达安基因：基因诊断龙头，08年将提速增长

　　业绩符合预期，高配送超出预期

　　07年公司20完成营业总收入2.07亿元，比去年同期增长20%，归属上市公司股东的净利润实现3504万元，同比增长22%，实现EPS0.28元/股，和我们的预期的完全一致。扣除非经常性损益后的EPS0.24元/股，同比增长39%。整体毛利率59.9%，同比提高2.64个百分点。