医药行业：降低板块的估值预期精选个股(6)

　　经过近两个月的调整，目前(按3月18日收盘价计算)，大盘PE约20倍，医药板块PE约30倍。因此，虽然从PE的绝对值来看，大盘和医药股都不算高(如前所述，过去6年大盘PE均值25倍，医药股38倍)，但从医药股和大盘的相对比价来看，医药板块PE溢价率仍在50%左右，医药股能够脱离大盘走势演绎独立上涨行情的空间仍有限。

　　行业投资评级和投资建议

　　板块表现：近一个月(07/12/16～08/01/16)医药板块指数上升14.65%，而同期上证综指上升8.49%，医药板块跑赢大盘。

　　投资评级和建议：行业前景继续向上的趋势不变，维持“谨慎推荐”评级。

　　目前较高估值溢价水平下，医药板块获取绝对收益难度较大，但仍可望获得相对收益。再度提示来自估值的系统性风险，调整之后建议加强对个股的精选，关注成长确定的优质医药股在板块震荡中出现的机会。随着医药板块已经走过年初的普涨行情以及近期跟随大盘一起的快速调整行情，我们认为行情演绎可能将由板块“普涨”——“普跌”的惯性演绎后进而转向2类个股“精选”：

　　08年有望实现较确定、较快速增长的优质公司是优选品种，可把握“跌出来的机会”，如天士力、天坛生物、国药股份、双鹭、科华、恒瑞、康缘、康美、广药。

　　08年拐点进一步明确，具备一定亮点和业绩基础的潜力品种：达安基因、长春高新、中恒集团。

　　近期上市公司调研信息摘要

　　3月份我们走访了广州地区的几家医药企业：广州药业、白云山、达安基因等。

　　现将调研情况简要介绍。

　　广州药业(600332)：稳步前行、防御之选

　　总体呈稳定增长经营态势。广州药业的医药工业规模在中药类上市公司中已超过同仁堂位居行业第1位、医药商业规模仅次于国药控股和上海医药，位居行业第3位。由于工、商规模均庞大，总体经营将比较平稳，难有大起大落。广州药业还是一家药品品种资源和品牌资源十分丰富的大型医药企业，未来5年持续15%左右稳定发展可期。

　　中一药业：消渴丸获得20年专利保护，销售额未来有望超过10亿元、成为糖尿病用药排名No.1。消渴丸07年实现销售收入约5.3亿元，同比增长约15%，在同类产品中由06年的第三位上升至第二位，仅次于拜尔的拜糖平。

　　作为已上市近30年的中西药结合糖尿病药经典品种，消渴丸07年获得了配方专利，未来仍有望保持2位数增长，3年后做到10亿规模。部分二线产品增长势头良好，渐成规模。中一药业致力打造全国最大的糖尿病生产基地、华南最大的消化道用药基地。

　　王老吉药业：保持快速增长势头，凉茶09年有望突破10亿元。合资后的王老吉药业依靠机制的转变、事业部运作以及对红罐王老吉的品牌借力，实现了快速增长。估计2007年共实现收入约10亿元，同比增长超过50%。其中王老吉凉茶饮料(绿色利乐包)销售额从05年约8000万元迅速增长至07年超过7亿元，09年有望超过10亿元。凉茶业务在高速扩张的同时，基本无应收账款，严格控制了市场风险。