医药行业：降低板块的估值预期精选个股(2)

　　行业内生性好转明显。从行业财务指标看，毛利率同比略有提升，但必须注意到这是在07年药品价格行政性降价最频繁、规模最大，同时上游原材料涨价的背景下实现的。此外行业整体期间费用率下降了1.41个百分点，三项费用合计仅增长15%左右，远低于收入24%的增长率。说明行业在降本增效方面卓有成效，特别是在营业费用增加不多的情况下实现收入的较高增长，表明经过打击商业贿赂行动，行业在销售模式上可能已经出现较为健康的变化。

　　各子行业营收情况。1～11月各子行业收入继续保持两位数增长，其中生物制药子行业收入增长28%，居收入增幅榜首位置，同时其利润率也保持了快速增长的态势，显示出子行业持续的高景气。化学原料药得益于产品价格上涨，毛利率继续提高。净利润方面，各个子行业都保持了较高速度的增长，均在46%以上。

　　行业动态

　　两会期间医改方案并未具体出台

　　在刚刚结束的“两会”中，众所企盼的新医改方案并未提交人大审议。卫生部透露的信息是：“两会”后医改方案首先向社会征求意见，并据此确定试点推出时间；试点时间估计需要一到两年。

　　我们认为，由于医改的复杂性，涉及的部门众多，无论是方案的出台还是将来的执行都将是一个循序渐进、不可一蹴而就。期间需要有配套措施的出台，对医药行业影响是长期的，落实到企业的业绩上可能不是一、两个季度就能明晰可见的。

　　药监局回归卫生部

　　2008年3月11日国务院第六次机构改革方案公布，国家食品药品监督管理局改由卫生部管理。明确卫生部负责组织制定食品安全标准、药品法典，建立国家基本药物制度；国家食品药品监督管理局负责食品卫生许可，监管餐饮业、食堂等消费环节食品安全，监管药品的科研、生产、流通、使用和药品安全等。

　　积极影响：有利于梳理卫生系统的职能，对医疗卫生体制进行统一、协调管理。根据职责划分，药监局以往负责药品科研、生产、流通、使用四个环节的监管工作。但是，药品在国内80%的用量都来自医疗机构，而医疗机构隶属于卫生部管理。不利于药监部门在药品使用环节上进行管理。部门统一后药监局在药品使用环节上(包括药品使用标准、基本药物制度的推广，甚至在监管领域)发挥更加积极的监管作用。

　　隐忧：理念的转变以及地方各部门整合问题。即使各司局同属于一个“大卫生”部之下，部门之间仍然存在着各自的利益，如果不能够转变理念，为了保护各自利益相互扯皮的现象依然会存在。各个地方的卫生部门和药监局的整合，牵扯到的人事、职能划分，有效的整合将一个复杂过程。

　　总体而言，药监局在加强监管力度，肃清行业秩序的方向没有改变。药监局在2007年全面清理药品文号的行动中，全国需要进行清查的文号为176317个，各省药监局已经完成清查的文号为159588个，占90.6%；拟申请注销的文号合计3626个，占2%。药品注册现场核查完成了35952个品种的核查工作，共撤回7999个药品注册申请，撤回率为22.2%，注销药品批准文号578个。虽然已撤回7999个注册申请，但2007年10月1日之前已经受理、尚未完成审评的品种有大约2万个，成为药品注册审评审批工作的沉重压力，也影响了新《药品注册管理办法》的顺利实施。药品注册司2008年的工作计划表示，2008年争取用半年时间基本解决过渡期积压品种的审评审批工作。