医药行业：整个行业在复苏和期待中行进

　　国信证券 贺平鸽

　　1～11月医药工业运行状况：继续演绎效益增长主题

　　2007年1~11月医药工业实现收入5740亿元，同比增长23.60%；利润总额554.24亿元，同比增长约50.28%，收入增速保持平稳，利润增速再创自2000年来的新高。行业的费用增长(14%)远低于收入增长(24%)，降本增效卓有成效。各子行业收入继续保持两位数增长。

　　行业动态：医改方案确定08年出台

　　⑴卫生部：医改基本思路和总体框架初步确定，政府补贴力度的加大甚至超出市场的预期，但在时间预期上有所拉长，整个医改体系全部完善的时间拉长至2020年。

　　⑵为促进中药产业健康发展，《中药注册管理补充规定》于1月8日正式颁布，《新规定》提高中药防制技术门槛，鼓励创新；⑶国家发改委重新制定粘菌素等26个品种共47个规格药物最高零售价，大部分价格上调且调整幅度较大，有望改变疗效明确的廉价药供应短缺的现实；⑷为保障用药安全，中国首部药品召回法规《药品召回管理办法》正式公布施行，强化中外药企责任和考验监管。

　　回顾、反思&期待、展望

　　2007年医药板块在大多数时间内跑输大盘，涨幅居前的多为业绩出现拐点并出现数倍增长的大宗原料药企业，股价表现较差的均为绩差或业绩无增长的股票，甚至包括传统白马股。而2008年初的一个月内医药板块跑赢大盘，全民医保蛋糕诱惑初现。行业整体向上趋势明朗，但其中大宗原料药行业投资机会把握的难度加大，建议逐步关注特色原料药企业08年有望实现产业升级孕育的投资机会。近期我们走访了浙江地区海正药业、华海药业、正大青春宝、胡庆余堂、浙江医药等，具体情况参见内文P12。

　　投资建议：维持行业谨慎推荐评级，精选个股愈加重要

　　2007年12月1日至今医药板块指数上升26.69%，而同期沪深300上升8.83%，跑赢沪深300达18%。近2个月的板块普涨行情已基本回补07年下半年以来的超跌缺口，更多个股创出新高。

　　医药板块估值已不便宜，在此我们提示风险：2008年市场对医改前景的期待可能出现阶段性过度预期。当一些个股09年预测PE已超过50倍，当市场热衷于炒作周期性业绩增长和证券投资收益贡献的业绩增长题材时，显然医改就只是一个炒作的由头了。

　　维持对国药股份、双鹭药业、达安基因、天士力、天坛生物、中恒集团等股票“推荐”评级；维持海正药业、华海药业、广州药业、三精制药、康缘药业、长春高新等股票“谨慎推荐”评级。

　　2007年1～11月医药工业运行数据分析

　　医药工业：利润增速继续高于收入增速。2007年1~11月医药工业实现收入5740亿元，同比增长23.60%；利润总额554.24亿元，同比增长约50.28%。

　　收入增速保持平稳，利润增速再创2000年来的新高。我们同时注意到行业的利润率也创新高，达到9.65%。