医药行业：降低板块的估值预期精选个股(8)

　　上海临检中心开业、人员全部到位。上海临检中心已经于07年12月剪彩开业。目前人员已经全部到位，主要构成是上海当地招聘20来人，广州达安临检中心培养输送20来人。当地一些知名的病理学专家也已经加盟。目前还处于业务开展初期。上海临检中心能否顺利实现盈利对市场判断公司全国连锁模式十分重要。我们将在合适的时间千万调研。

　　地级市临检业务也将展开。由于公司的独立实验室模式是对医疗资源不足的中小医院的有力补充，一些地级市已经主动提出希望达安前往设点，已解决当地医疗资源不足。公司希望采取和当地最大的医院合作的模式，这种模式的业务将在一定基数上起步，且投入较小，有望在当年实现盈利。

　　维持“推荐”评级。公司07年后销售、财务体系得到改善，独立实验室模式符合医改思路和医疗服务产业的发展趋势，08年将新上市9个核酸试剂产品和免疫试剂产品，同时还有望继续获得10余个新试剂批文，我们预计07～09年，净利润分别增长21%、66%、51%，每股收益分别约0.28、0.47、0.70元。08、09年动态市盈率33倍、22倍。维持“推荐”评级。

　　白云山A(000522)：品牌普药企业，业绩成长性一般

　　07年执行新会计政策等因素促业绩大幅增长。07年收入29.6亿元，同比增长5%，净利润1.44亿元，大幅增长95%，每股收益0.31元。公司的利润来源可大致分解为：来自正常经营的的利润约7000多万元，其余部分包括：

　　会计政策收益：约4700万元(商标无形资产和股权投资差额不再摊销)；

　　投资性房地产收益：约2500万元

　　对子公司侨光制药的股权投资收益：约4000万元(07年该子公司亏损，因此该部分基本抵消)

　　抛售上市公司股权投资收益：约500万元上述因素中，第一项持续存在，投资性房地产收益有波动性，后两项属于一次性收益。

　　品牌普药企业，08、09年业绩成长性一般。白云山以化学制药为主，是具有规模和品牌的普药企业，但由于基数较大，普药竞争仍然激烈，公司财务负担仍较重，未来两年来自正常经营层面的业绩有望保持行业平均增速。产品亮点较多。07年白云山拥有9个销售额过1亿元的产品，规模和品牌优势突出。公司致力于打造抗生素第一品牌子，小头孢优势产品将快速增长。

　　其中独家产品头孢硫脒07年收入增长50%，突破1亿元，08年仍有望增长30～40%；原研产品头孢克肟08年有望大幅增长40～50%，突破1亿元。

　　有再融资计划，主要改善财务结构。公司负债率71%，银行贷款14亿元，其中7亿元是历史遗留负担，每年财务费用近8000万元，对业绩吞噬较大，因此有再融资计划。

　　短期上升空间有限。我们预计08～09年，净利润分别增长15%、13%，每股收益分别约0.35、0.40。12元股价对应的08、09年动态市盈率33倍、29倍。由于业绩成长性相对一般，短期上升空间有限。

　　2007年报分析摘要