电子元件：大幅下跌带来个股的投资机会

　　华泰证券 孙华

　　投资要点：

　　根据美国SIA公布的数据2007年全球半导体销售额为2256亿美元，较2006年增长3.2%，低于此前3.8%的预测，也低于06年6.8%、07年8.9%的水平。出于对经济衰退的担心，主要研究机构调低了08年半导体增长的预期值。

　　2007年中国集成电路市场销售额为5623.7亿元，同比增长18.6%，增长率连续4年下降。不过相对全球平均水平，中国的增长仍然高出16.3个百分点。增速逐年下滑的原因在于下游多种整机如手机、PC、NB、数码相机、数字电视等产量增长率放缓。预计未来，中国集成电路的发展速度会逐渐减缓，中国市场的增长率在未来几年将会逐渐向全球市场的增长率靠拢。

　　二季度是行业由淡转旺的过度时期，行业季节性投资机会不明显，我们给予电子元器件行业总体“中性”的评级。但由于最近指数大幅下跌，不少公司股价已经具有较好的投资价值，在弱市背景下元器件股票市值相对较小因此存在一定的投资机会。

　　重点关注华微电子、长电科技、长城开发、莱宝高科、＊ST东方A、中环股份、生益科技、顺络电子。

　　一、全球半导体行业：08年预期增长率调低

　　根据美国SIA公布的数据2007年全球半导体销售额为2256亿美元，较2006年增长3.2%，低于此前3.8%的预测，也低于06年6.8%、07年8.9%的水平。

　　1. 1月度销售额同比增速落入谷底

　　从月度销售额看，全球半导体自11月创出新高后，12月和今年1月出现下滑，月度销售额同比增速也出现下滑，1月份同比增长几乎为零。

　　由于12月以后为行业淡季，环比下降在情理之中，但同比增速如此低水平，说明08年行业增长不容乐观。目前增长放缓的主要原因还是来自于内存价格的不断走低。

　　SIA表示，今年1月份，DRAM和NAND闪存芯片发货量都保持了适度增长，尽管终端市场需求依旧积极、健康发展，但激烈的竞争环境迫使厂商一再下调产品价格，使得整个市场的产品平均售价持续走低。排除存储芯片外，半导体销售收入在今年一月份的收入比上年增长了8.1%。

　　受到内存厂商大幅度扩产的影响，08年前11周内存价格基本延续了去年四季度以来的下降趋势。iSuppli预测08年内存行业将会有所改观，估计DRAM会在二季度复苏，而闪存会在三季度复苏。

　　2.产能利用率受库存压制连续6个季度处于90%以下

　　07年四季度产能利用率连续徘徊在90%以下，SICAS公布的数据为89.9%，较三季度略有上升。我们认为产能利用率低于90%的主要原因，在于四季度全球半导体产能比上年同期增长14.6%，但全球半导体超额库存三季度处于39.7亿美元较高水平，对产能利用率提升造成了直接的压制。我们认为较低的产能利用率有利于库存的消化，否则库存将继续增长。