航天电器：民品及微特电机领域仍值期待

　　孙华 华泰证券

　　投资要点：

　　06年公司实现主营业务收入31974. 6万元，同比增长8.43%；实现主营业务利润21000.2万元，同比增长5.43 %；实现净利润11467.8万元，同比增长0.26%。每股收益0.80元，低于我们之前0.84元的预期。主要原因在于4季度收入大幅度低于预期。

　　4季度收入5444千万元，低于1-3季度8-9千万元的水平。我们认为一方面受到生产基地搬迁影响，另一方面同订单放缓有关。

　　综合毛利率水平略有下降，1-3季度分别为68.3%、66.5%和64.8%，4季度为62.5%。06年全年总和毛利率为65.9%，低于05年67.7%的水平。

　　期间费用总额与2005年度相比增加了472.5万元，同比增长6.3%。

　　主要原因是合并报表增加苏州华旃和遵义精星的期间费用，以及公司搬迁增加了相关费用。

　　公司实现利润总额13183万元。同比增长7.9%，但由于公司2004年度免征的企业所得税在2005年度冲减2005年的所得税费用，而2006年公司不再享受企业所得税返还，2006年公司本部所得税费用较上一年度大幅增加771.1万元，造成公司净利润增长幅度低于同期主营业务利润增长幅度。

　　民品市场是未来公司重点发展的领域之一，年报披露苏州华旃航天电器有限公司目前正在进行基建和设备安装，下半年有望试生产。主要产品为通讯交通用连接器。公司拟组建贵州林泉航天电机(集团)有限公司，公司占新公司55.3%的股权。主要产品为军用、民用微特电机，公司有望在该领域有所作为。

　　考虑到定向增发3000万股，并在07年中期成功组建林泉电机，07-09年EPS为0.818、0.975和1.264元，我们给予“谨慎推荐”的投资评级。