航空业：全球进入盈利周期 优于大盘

　　安信证券 邓红梅

　　报告关键点：

　　国际航协将07年全球航空业盈利预测由25亿美元提高到38亿美元，并预测08年这一数字将达到76亿美元，全球航空业将结束长达6年的巨额亏损，进入盈利周期。

　　欧洲和亚太地区仍是全球航空业盈利最主要的来源，盈利分别有望达到24亿和17亿美元。

　　报告摘要：

　　日前国际航空运输协会(IATA)将07年全球航空业的盈利预测，由06年12月份预测的25亿美元，上调至38亿元。这是自06年11月以来IATA第二次调高2007年全球航空业盈利预测。IATA认为08年全球航空业净利润可以再增加一倍，达到76亿美元。这意味着全球航空业将结束长达6年的巨额亏损，步入盈利周期。

　　IATA对全球航空业进入盈利周期的信心主要来自三个方面：首先是全球航空需求特别是旅客运输需求的上升，这主要得益于全球主要经济体经济复苏和消费者信心的回升;其次是运力增长相对温和，尽管2006年飞机订单数达到1834架，是仅次于2005年的历史第二高点，但得益于需求增长和航空公司机型结构的调整，运力增长尚在可控范围内。全球航空业盈利上升还来自于作为全球航空翘楚的美国航空业破产重组接近尾声，未来两年盈利有望强劲反弹。

　　欧洲和亚太地区仍将是07年全球航空业主要盈利来源。IATA将欧洲和亚太航空业的盈利预测分别调高到24亿美元和17亿美元，而去年12月份这两个地区的预测分别为15亿和12亿。仅就亚太地区而言，尽管其需求增长仍高于全球其他地区，但是由于亚洲众多航空公司缺乏成熟的航油对冲机制，航油成本的上升将吞噬其收入的增长，因此IATA预期其06、07年盈利仍将持续下滑，直至2008年才有望有所好转。

　　航空业是一个全球性的行业。总体判断，未来两年包括中国在内的全球航空业都将处在一个需求上升、盈利向好的时期，这为全球航空上市公司良好的股价表现提供了有力的基本面支撑。同时，全球主要经济体经济复苏和消费者信心的回升也为国内航空公司国际航线需求增长提供了必要的外部基础，这与近一年来国际航线的优异表现相吻合。我们给予

航空运输业“优于大势-B”的评级，国航仍是投资航空业的首选品种。但是航空业仍容易受到来自需求和成本等外部因素的冲击。

　　1. IATA上调07年全球航空业盈利预测至38亿

　　日前国际航空运输协会(以下简称IATA)将对07年全球航空业的盈利预测，由06年12月份预测的25亿美元，上调至38亿元，上调幅度达到52%。这是自06年11月以来IATA第二次调高2007年全球航空业盈利预测。IATA对2008年全球航空业盈利状况更加乐观，认为2008年全球航空业净利润可以达到76亿美元，较2007年增长一倍。这意味着全球民航业在“911”后经历了6年的连续亏损后(2001-2006年全球航空业累计净亏损421亿美元)，将步入一个盈利周期。

　　1.1.航空需求高于预期的水平

　　IATA对全球航空业盈利的信心首先来自于全球航空需求的反弹：国际旅客运输量在持续了5个月的缓慢增长后，在2006年第四季度出现了快速上升，而这一势头在2007年的前2个月得到了持续。国际旅客运输需求的增长，一方面来自于美国和其他主要经济体经济的增长，另一方面也来自于消费者信心的回升。IATA认为，过去3年全球航空业已经逐渐从经济疲弱、恐怖主义、伊位克战争及其他一系列危机中恢复过来。

　　1.2.运力增长相对温和

　　2006年

波音和空客共接到新增飞机订单1834架，这一数字虽然较2005年的2057架有所下降，但仍高于其他年份的数字。尽管如此，但IATA仍然认为全球航空业的运力增长较为温和，除了需求增长的原因外，航空公司为了应对高企的油价，加大了对油耗高、机型老的现役飞机的淘汰力度。

　　1.3.航空公司重组初见成效

　　IATA对全球航空业盈利的信心还来自于航空公司自身运营的改善和削减成本的努力。尤其是在2000年遭受了重大打击的美国航空业，经过数年的重组和改革，预计将在未来两年体现出明显效果。

　　2.欧洲和亚太地区仍将是07年全球航空业主要盈利来源

　　分地区看，IATA依然保持了对欧洲和亚太地区航空公司盈利的乐观预期：预计欧洲航空业2007年净利润将达到24亿美元，较之前15亿的预测大幅上调了9亿美元，上调幅度达到60%;而对亚太地区的净利润预测也由06年末的12亿上调至17亿，上调幅度达到41.6%。而由于北美的两家主要航空公司达美航空(Delta AirLines)和西北航空(Northwest Airlines)重组尚在进行中，考虑重组成本，预计北美地区仍将亏损6亿美元。但如果剔除重组成本，北美航空业的净利润将高达44亿美元。

　　就亚洲而言。尽管IATA预测未来3-5年亚太地区仍是全球航空需求增长最快的区域之一，但是其对亚洲航空业的盈利预测仅为17亿美元，不仅低于欧洲，较2006年的19亿的水平也有所降低。主要原因是在高油价的背景下，IATA认为亚洲很多航空公司并不能像欧洲航空企业那样实施完全的燃油套期保值交易，而且目前亚太航空公司只占有亚太至欧洲航空这一高收益市场上35%的市场份额。事实上，在过去三年全球油价持续上涨的背景下，亚太航空业盈利明显下滑，但与此同时欧洲航空业盈利却连年上升，除了需求上升的因素外，欧洲航空公司成熟的燃油套期保值的做法功不可没。

　　航空业是全球性的行业。总体判断，未来两年包括中国在内的全球航空业都处在一个需求上升、盈利向好的时期，这为全球航空上市公司良好的股价表现提供了有力的基本面支撑。同时，全球主要经济体经济复苏和消费者信心的回升也为国内航空公司国际航线需求增长提供了必要的外部基础，这与近一年来国际航线的优异表现相吻合。但考虑到航空业仍然容易受到来自需求和成本等外部冲击因素的影响，我们给予对航空业“优于大盘-B”的评级，国航仍是投资航空业的首选品种。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。