江苏开元：参股交行兼高送转 首次推荐

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　　安信证券 詹洁虹

　　主要观点：

　　1、公司兼顾原有的进出口贸易业务,大力发展房地产业务。

　　2、持有将发行上市的交通银行股权,其他股权投资收益明显。

　　3、高送转题材：10送7转2派1元的高送转4、集团公司有望注入优质资产。

　　5、推荐等级：推荐√首次√

　　投资要点：

　　一、房地产业务为新利润增长点

　　公司主营进出口贸易业务，2006年公司克服出口退税率再次下调,人民币强劲升值等对公司主营出口业务经营不利因素，公司加大了进口力度，积极调整业务结构，开拓新的经营品种。

　　除进口额比上年有了较大幅度的提高外，公司

房地产业务稳步发展，06年房地产业务收入19558.18万元,毛利率达39.4%。"蔚蓝之都"项目已实现部分交付使用，为公司2006年度的销售收入与利润作出了贡献；镇江"京口花园"项目，目前已开工14栋多层住宅和会所的建设，于2007年1月18日开盘预售；"江苏饭店"项目目前各项前期工作正在有序进行，预计2007年下半年正式动工。

　　从公司各项业务对净利润贡献来看,房地产业务已发展成为公司纺织外贸主业外的第二大业务。　

　　二、股权投资带来高收益

　　公司原持有交行1023.67万股，交通银行2004年度为增加注册资本金，提高资本充足率，以每15股配2股的配股比例(配股价1.80元/股)向原有股东配股，公司作为交通银行的股东，此次配售136.49万股(金额245.68万元)。持有交行的每股的成本价还不足两元。而交通银行己在07年4月25日公开发行，发行价就达7.9元，预计在五月上市，从兴业银行发行带来福建水泥等参股公司大涨的情况看，交通银行的回归也将刺激公司股价的强劲表现。

　　另外，公司前期一系列股权投资还包括：未股改前就买入的50万股宁沪高速、71万股江苏弘业、969万股江苏舜天；以及06年11月出资1.2亿元认购的江苏银行1亿股。这些潜在的投资无疑提升公司内在价值。

　　三、具备高送转题材，牛市易受追捧

　　公司在07年三月中旬公布了10送7转2派1元的送配方案，纵观近期高送配个股在消息公布后及除权之后的表现，加上交行回归上市等题材刺激，预计该股除权后走出填权行情可能性很大。　　

　　四、大股东资产注入的预期

　　公司第一大股东开元集团，是我国

纺织品出口创汇榜上有名的大企业，目前开元集团贸易、地产、投资三大板块已成齐头并进之势。集团持有江苏开元53.14%的股权，去年实现营业收入101.78亿元，比上年增长18.6%；进出口总额达到13.51亿美元，比上年增长13.99%；实现利润1.8亿元，比上年增长23.1%；净利润达5033万元，比上年增长65.1%。

　　开元集团表示要充分利用好江苏开元上市公司这个宝贵的壳资源，进一步加大资源整合和资产重组的力度，向上市公司注入优质资产，丰富融资手段，扩大直接融资规模。背倚实力雄厚的大股东，江苏开元发展前景光明。

　　五、操作策略

　　该股近期沿五日均线稳步上升，均线附近有强支撑，建议激进投资者在五日均价附近买入，并待送股后除权。

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