汽车行业：海外市场捷报频频

　　华经纵横 史继芬

　　【内容摘要】

　　一、行业总揽

　　最近几年中国汽车出口特别是轿车出口增长迅猛。为了规范汽车出口市场，2007年3月1日起，国家对汽车(包括成套散件)及其底盘实行出口许可证管理。2007年实行出口许可证管理的41种货物中，新增了汽车(包括成套散件)及其底盘。此政策的出台并不影响我国汽车出口数量和出口金额总体大小。以往我国汽车参与出口企业达1025家，其中出口量在10辆以下的有600家，出口仅一辆汽车的企业竟有160家，政策的出台规避了这些小企业和不够出口资质的企业，但对我国汽车出口总体并不产生影响，这在一定程度上使我国汽车出口更加规范。2007年以来，我国汽车出口市场不断传来喜讯，行业内上市公司在海外市场方面取得了骄人的业绩。

　　二、公司研究

　　1)、曙光股份

　　作为国内汽车行业首家民营上市公司(沪市上市代码600303，上交所180指数成员之一，股票简称“曙光股份”)，辽宁曙光汽车集团旗下的黄海汽车收获累累，在2006年北京车展后，先后接洽了来自世界40多个国家和地区的200余名客商，已经达成的订单高达800多台，新车旗胜CUV未上市即获得意向性订单300余台。

　　2)、长城汽车

　　长城汽车(香港上市代码23333.HK)的出口自1998年开始，经过短短几年的发展，目前出口的国家和地区多达100余家，而有营销服务渠道、批量出口的高达60多个国家。面向全球，实施国际化发展战略是长城汽车既定方针，公司已连续多年保持了出口量第一，并成为中国汽车出口的领导品牌。

　　2006年，长城汽车海外销量突飞猛进，也是海外市场大收获的一年，实现出口3.2万辆 (含CKD、SKD)，并首次批量出口欧盟，出口金额再次刷新了中国汽车出口的记录。目前，出口的区域主要集中在非洲、中东、中南美洲及加勒比海地区、中亚、东南亚、俄罗斯及东欧等国家，建立了相应的展厅和维修服务中心，形成了稳固的国际营销网络。出口国家和地区多达106家，而有营销服务渠道、批量出口的高达60多个国家。

　　3)、宇通客车

　　公司在春节前与古巴签订了出口7500辆客车的合同，该合同分三年执行，其中2007年执行1350辆，该批客车将于4月份开始生产。由于近期人民币升值幅度较大，公司在去年初制定的出口价格的基础上对价格有所上调，基本化解了人民币升值的负面影响。

　　除了古巴市场外，2007年公司还将向俄罗斯、沙特、伊郎等地出口，预计全年出口4000辆左右，约占总销量的20%左右，与上年1802辆的出口量相比有较大幅度增长。据了解，公司目前正在洽谈一笔数量较大的出口合同，如果洽谈成功，今年出口量有望达到7000辆左右。

　　4)、福耀玻璃(600660)

　　今年一季度公司汽车玻璃的收入增长达29.11%，尤其是出口OEM收入在去年全年取得103.18%的高增长之后，今年一季度出口OEM收入同比增长达101.43%，继续维持高增长态势，基本符合我们07年继续维持翻倍增长的预期；国内OEM业务同比增长31.36%，与国内一季度轿车销量增长数据基本同步(国内一季度轿车销量同比增长30.14%)，预计公司07年汽车玻璃国内OEM收入仍有望达到25%-30%的增长。

　　5)金龙汽车

　　厦门金龙汽车(股票代码600686)07年第一季度出口增势喜人，出口量达1,167辆，货值2,300万美元，分别较06年同期增长368.7%和138.2%。而此前三金龙公司2006 年在出口方面都有良好表现。大金龙出口800多辆客车，出口数量同比增长超过60%。小金龙全年预计出口1,800辆，同比增长3 倍，其中，大中型客车1,000辆。苏州金龙出口各类客车1366 辆，出口金额为6.65亿元人民币，较2005年的275辆和1.07亿元分别增长409%、521%。

　　三、投资评级

　　1)宇通客车

　　宇通客车是大中型行业龙头，在市场规模、品牌和销售服务等方面有一定优势，具有一定管理水平和研发能力，生产线较为完整。目前国内市场占有率稳固，海外市场拓展顺利。房地产业务将成为公司新的利润增长点。公司分红优厚，投资回报高。不考虑公司出售中国人寿股票产生投资收益的前提下，预计2007 年、2008年每股收益分别为0.82 元、1.07 元，同比分别增长48.15%、30.25%。

　　但是，公司海外市场受国际政治影响较大。我们对公司予以短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　2)、福耀玻璃

　　公司一季度的综合毛利率为35.4%，较06年一季度提升约4个百分点，我们维持公司07-08年的EPS 0.74元、0.86元的预测，目标价位22元，继续维持公司“推荐”评级。

　　3)金龙汽车

　　我们认为金龙是具有国际竞争实力的客车企业，但从超预期可能性的角度而言，今年受厂房搬迁影响的大金龙在07年具有更强的爆发力、苏州金龙继续保持快速增长、三家金龙的整合仍有一定的改善空间，这些都是公司得到更高溢价水平的催化剂，因此我们建议在客车行业的配置中，首选金龙汽车。目前，大盘短线处于风险禁区，该股短线处于高风险区，目前已经不适合操作该股，请注意风险。