3G行业：盛宴已经开始重点推荐中兴通讯

　　安信证券 苏蔚瑜

　　近期行业最新变化：

　　1、4月9日中兴通讯发布澄清公告，称公司正在参与运营商组织的扩大的TD-SCDMA规模网络技术应用试验网建设商务合同洽谈工作。2007年4月7日中兴通讯收到中国移 动集团发出的"中标通知书"，确认中兴通讯TD-SCDMA无线网产品中标部分城市(北京、天津、深圳、沈阳、秦皇岛、厦门)、核心网产品中标部分城市(北京、广州、厦门、秦皇岛)，但目前尚未签定任何正式合同。待正式合同签定后，中兴通讯将根据相关规定履行信息披露义务。

　　据了解，最终招标结果尚需上报国务院及

　　2、上海东方早报记者日前从设备厂商处证实，电信、网通在青岛与保定两地的TD招标工作已经启动，预计4月底展开。与中移 动TD网络建设一样，电信和网通的保定和青岛两地TD-SCDMA网络也计划在10月底完成。这一轮的建设，实际是在去年青岛、保定两地试验网上的进一步扩容，因此新建基站数额不会太多。去年，大唐与中兴负责青岛约100个基站的部署，而保定的基站由大唐与鼎桥负责，约为150个。可以肯定的是，电信、网通此次TD招标，只涉及2个城市，规模有限，厂商之争主要还是围绕大唐、中兴、鼎桥3家，预计中兴、大唐移 动仍是最大的赢家；3、终端招标金额可能超预期。继系统设备招标基本结束后，中移 动下一阶段TD-SCDMA招标即将展开，采购主要集中在TD-SCDMA网络电源、传输设备。此前中移 动267亿TD订单中，在手机方面的采购额为30亿元左右，系统等其他方面为237亿元，而由于终端问题的突出，这一配比结构将有可能发生相应调整。根据中移 动传出的最新消息，终端招标金额将由原来的30亿元变成40亿元，甚至可能是50亿元。目前，拿到了TD-SCDMA入网许可证的大唐移 动、普天、中兴通讯等厂商仍将作为主力竞标者；4、国际大行电信行业分析师预期中国的3G牌照发放将推迟到08年，甚至是奥运会之后；5、全球最大的操作系统厂商之一Symbian 3月26日表示,Symbian中国公司目前正与多家TD芯片厂商及制造商洽谈,向其提供智能手机解决方案。依赖于与诺基亚的紧密合作,Symbian一直牢牢占据全球智能手机操作系统第一的宝座。

　　结论：

　　此轮TD的招标，印证着我们上期对"中国上马3G是不可逆转事件"的看法，3G盛宴已经开始。由于3G已经从概念进入实质性阶段，一些真正的3G受惠公司将直接从业绩有所体现，而那些仅仅是停留在3G概念的公司，其3G光环将逐渐消失，价值回归在所难免。

　　TD最直接最受惠的上市公司：中兴通讯(000063)

　　公司在业内TD产品最全，测试结果最优。在中移 动的TD招标中，公司在无线设备、核心网、光设备、配套设备、终端等领域占有50%的市场份额。另公司可借TD业务改善与中国移 动的关系，07年在中移 动的GSM网招标中，中兴的份额有望由目前的2%提升至7%。另公司海外业务经过06年的铺垫，07年将进入质变阶段。预计07-08年业绩为：1.6元、2.22元。首次给与"重点推荐"评级，二季度目标价格60元。(参见近期公司的跟踪研究报告)

　　需要警惕的公司：大唐电信(600198)

　　TD标准属于大唐移 动而非大唐电信，大唐电信一直被视为3G的龙头，市场给与高估值，目前TD已经启动，一旦市场认识到TD并不会为大唐电信带来丰厚的收益，市场必然会对大唐电信重新估值。预计公司07-08年EPS分别为0.06、0.11元，首次给与"减持"的投资评级。(参见近期公司的跟踪研究报告)

　　交易型机会：动力源(600405)

　　公司是国内通信电源的主流供应商，产品涉及通信电源开关、电源模块和控制器。进入07年以后，公司业绩有望保持较快的发展速度：随移 动运营商对目前网络扩容及3G实施，通讯电源需求将保持稳定增长。目前总需求量在5万套左右。公司的市场份额有望提高。公司在中移 动的市场份额已从以往的15%提高至目前约近20%。且未来在3G建设期，公司有望在中国电信及中国网络的移 动网络建设中获取一定的市场份额。07年及08年的盈利预期每股收益上调至0.30元及0.56元。

　　公司目前估值不低，但鉴于公司未来业绩的增长潜力很大，小盘股容易出现估值溢价，且公司06年的分配方案为10转10派0.5元(5月10日股东大会审议)，我们给予动力源"谨慎推荐"的投资评级。