关注制度变革下金融股的长线投资机会

　　苏兴 安信证券

　　一、金融板块投资要点(银行、证券、保险、期货、信托、典当、担保)：

　　1. 人民币升值背景下的金融股的长期投资机会，金融板块将长期贯穿人民币本币升值带动下的主题投资机会。

　　2. 国家金融体制改革深化过程中，该板块将提供的越来越多的投资机会，包括该板块扩容带来的机会，银行上市、券商上市、信托公司上市、保险公司上市等汹涌而至。

　　3. 随着中国加入WTO后，金融行业保护期(过渡期)的结束，外资金融机构、各种国际资本对中国金融牌照的渴望程度增加，参股甚至控股中国的金融类公司是他们的最大愿望，目前已上市的金融公司中，几乎都已出现外资的身影。

　　4. 国家税制改革的影响。历史上由于种种原因，金融企业负担着相对较高的税率，随着统一税率的出台临近，金融企业、特别是银行的缴税比例会出现较大程度的下降，这将直接为金融类企业带来一定的利润增幅。

　　5. 06年8月份以来，金融板块中的银行类个股虽然出现较大的相对涨幅，但大部分个股的绝对价格不高。因该板块的个股年利润增速仍能多数达到30%以上的速度，年复合盈利增长带来的长线投资机会仍会相当可观。

　　6. 股指期货即将推出，作为期指主要成分股，金融板块具有较高的阶段性操控机会。

　　二、板块评价

　　1、银行(快速发展)

　　在国家深化金融体制改革的大背景下，作为金融主要业态的银行，将在种种政策的扶持下，取得快速发展。未来两到三年，行业的整体增速在30%左右。

　　2、证券(超速发展)

　　由于投资渠道的相对匮乏，今后相当一段时间里，证券市场都会是普通国民的积蓄投资的主要渠道。在解决了股指期货等制度性问题后，证券行业将进入一个较长周期的发展。而且，发展前期的超速增长不可避免。

　　3、保险(高速发展)

　　经过十多年的市场培育，中国人的保险意识已被充分激发。无论财险还是寿险，都已被经济发达地区的民众广泛接受。且有逐步向欠发达和农村地区扩散的趋势。

　　4、期货(超速发展)

　　也许商品期货对大多数人都是陌生的，但即将推出的金融衍生品--股指期货却可能牵涉千家万户。因其特征更能吸引大量的社会资金参与，拥有期货牌照的公司也将得到不亚于证券公司初期发展的超速增长能力。

　　5、信托(行业在培育新的增长点)

　　由于历史积累的问题较多，信托业也经历了大起大落。新兴起的

股票投资"私慕"方式，一定程度上给信托也带来了新的发展机遇。目前经营模式、信托品种领先于全国的是深圳的深国投和平安信托。

　　6、典当(行业在发育中)

　　在现有的上市公司中，最先涉足的典当业的是600830大红鹰和000793华闻传媒。但后者因系列重组的需要，已退出典当业务。目前全国典当业务做得最好的是江浙、上海地区，北京、广东在异军突起。不过，受制于牌照的区域性管理，其连锁经营的能量没有发挥。

　　7、担保公司(行业在培育中)

　　目前担保类公司中，深圳地区的企业已取得良好的发展势头。其中的中科智担保公司已取得已取得亚洲开发银行的1000万美圆入股，该司有组建民营的民安银行的意图，前期已参与了一家上市公司的增发。

　　三、 风险提示：

　　与国际上通行的评价标准对比，国内的金融企业仍有这样那样的问题存在。要逐一解决这些问题，需要时间，而且，推进的过程中，可能会出现新的问题。如四大国有商业银行在成立四大资产管理公司承接了部分不良贷款后，这几年又新增了不少不良贷款。如管理架构重组令到部分银行出现了一些案件

　　部分行业，如券商板块的炒作已较充分，阶段性过高的追买，可能令投资者在一段时间里赚不到钱。而且，从本质上说，过去的10多年，券商行业也是一个周期性明显的行业，1993年-1995年、2001年-2005年这两个时期的大调整，券商行业的很多企业已不复存在。同样，在期货、信托行业中，也存在这样的历史。

　　四、 重点公司推介：

　　1、中国银行：

　　(1)投资要点：

　　国内全金融牌照的金融企业之一，拥有商业银行，证券(中银国际)、保险(中银国际)、信托(中银信托)等各种类别的金融牌照。

　　在工、农、中、建四大国有商业银行中，该行的业务收入够成相对较好，收入中有1/3来自中行的海外分支机构；利润中，中间业务首途占比相对较大。

　　国际知名度高，中行从它的前身清朝户部银行开始，已代表中国在世界各地设立分支机构，一段时期里，代行的是国家银行的角色。而现有的国家外汇储备中，中行的外币资产占有绝对的份额。

　　私人银行这一高端理财产品，已于07年3月28日联手英国的苏格兰皇家银行正式推出。作为利润来源最丰厚的中间业务收入，可以从该项业务的推出中获益。

　　国家税制改革将提升它的赢利能力。

　　股指期货指标股之一。

　　(2)风险提示：

　　巨额的外币资产，因人民币升值而带来的汇兑损失。

　　作为老国企，历史包袱一直存在，企业转型成本会在相当长的时间里困扰该行。

　　(3)投资建议：创新高后回调时买入，5.5元/股以下为较安全区越靠近5元/股越好。

　　2、 中国平安：

　　(1)投资要点：

　　国内全金融牌照金融控股公司之一，拥有商业银行(平安银行)、证券(平安证券)、保险(平安保险)、信托(平安信托)等各种金融牌照。但目前上市的仅是保险类资产。

　　在香港汇丰金融集团的参与下，经营机制相当灵活，公司成立以来，一直在快速、不断的发展当中，06年已予公告业绩同比增长超50%以上。

　　保险公司的经营特色是每天源源不断的现金收入，从公司3月份的公告看，07年1-2月份的保费收入达到171亿元，按73亿元的总股本计算，相当于每股每个工作日的现金收入有4分多人民币。

　　寿险的赔付率低，赔付周期长。公司作为周期的资金运作安排，最大限度地发挥资金的复利增长效应。

　　上市到现在，相比发行价溢价有限，机构获利有限。

　　集团有整体资产上市的长线目标。

　　股指期货目标之一。

　　(2)风险提示：

　　该司是一家A+H公司，由于H股前几年已经发行，H股的投资者目前获利丰厚，且对A股仍有20%的价差

　　国家放开A、H股的套利机制，对A股不利。

　　产险的赔付率能否长期控制在较好的水平，决定着该司的复活增长率。

　　(3)投资建议：50元/股左右可作为长线介入，或以20天均价作长线买入点。

　　3、 民生银行

　　(1)投资要点：

　　刚完成的定向增发价格定价达9元/股以上，对现市价形成强劲支撑。

　　增发结束后，每股净资产大副提升一块多，国际通行的市净率倍数估值大副降低。

　　07年业绩4月11日已公布，净利润将超过53亿元，按增发后120多亿的股本计，摊薄每股营利0.42元以上，同比增长40%以上。

　　即将实施10送1.9股的分红方案，存在抢权和填权的可能。

　　即将发行的中信银行定价教高，发行市盈率达30多倍，对现已上市的银行股股价形成顶托作用。

　　股权结构分散，容易成为国际上大机构的并购目标

　　公司在积极打造自己的核心竞争力，零售银行的垂直管理已运行几年

　　股指期货目标股之一。

　　(2)风险提示：

　　该行的核心竞争力仍未完全形成，相比招商银行，仍有不小差距。

　　董事会在06年的换届中，存在不和谐音符，最大股东新希望集团的刘永好被挤出董事局。

　　(3)投资建议：12-13元/股区间买入，参与除权填权行情。

　　五、资产配置

　　1、建议超配期货、券商类个股；多配保险类个股；适配银行类个股；关注信托、典当、担保类个股。

　　2、可重点关注的公司：

　　(1)银行类：600036招商银行、600016民生银行、601988中国银行、601398工商银行

　　(2)证券类：600030中信证券、000776广发证券(延边公路)、600837海通证券(都市股份)、600109国金证券(成都建投)、000562宏源证券、000783长江证券(石炼化)

　　(3)期货类：600030中信证券、000776广发证券、600109国金证券、600704中大股份、600107美尔雅

　　(4)保险类：601318平安保险、601628中国人寿(5)其他参股类：600177雅戈尔、600755厦门国贸、600638新黄埔、000989九芝堂(与国金证券同属九芝堂集团)。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。