石化化工：中石化整合收购融资齐启动

　　邱伟 国信证券

　　OPEC减产促油价小幅上涨，冬季需求旺盛油价可预期约20%涨幅

　　本月进入冬季需求旺季，前两周虽然气候较为暖和，但在OPEC减产、库存下降的推动下，油价继续小幅上涨。BRENT、WTI、DUBAI最新价格分别为65.2、65.2、59.9美元/桶。

　　从历史数据看，05/12-06/3，三种油价累计涨幅分别为21.0%、15.5%、17.0%。05/12-06/4累计涨幅分别为31.9%、21.3%、27.7%。我们预计，受OPEC减产和季节性旺盛需求的推动，未来三种油价累计涨幅约20%。

　　国外成品油价格受冬季需求旺盛推动，可预期约20%的涨幅

　　本月前两周，受需求上升推动，国外成品油总体小幅上涨。三种成品油最新价格分别为60.0、70.1、59.7美元/桶。从历史数据看，05/12-06/3，三种成品油价格累计涨幅分别为26.5%、18.5%、12.3%。05/12-06/4累计涨幅分别为46.8%、36.1%、21.2%。我们预计，受

　　国内石脑油价格上调0.2%，政府调控使得价格季节性波动不明显

　　本月前两周，国内汽油、柴油价格不变，石脑油出厂价上调为4980元/吨，涨幅为0.2%。国内汽、柴油价格一定程度受政府调控，三种成品油价格的季节性波动不明显。从历史数据看，05/12-06/3，三种成品油价格累计涨幅分别为7.0%、3.2%、9.3%。05/12-06/4累计涨幅分别为9.6%、6.1%、16.3%。

　　整合、收购、融资齐启动，维持中石化“谨慎推荐”评级

　　12月6日，中石化旗下七家公司停牌。次日，中石化公告35亿元收购集团油田开采资产。同时，计划在境内外融资200亿元。中石化一系列的行为显示，在市场竞争逐步加剧的过程中，中石化加快整合步伐，努力拓展公司主业，做大做强公司，逐步提高公司的竞争力。综合考虑中石化的各项业务的发展，预计中国石化06、07年EPS分别为0.60元、0.72元。维持“谨慎推荐”评级。

　　TDI供应持续紧张，后市继续看涨

　　由于上BASF的TDI装置故障仍没有排除，目前已经停止供货，另外日本三井、韩国OCL装置也均处于检修中，国内进口货源大为减少，因此国内TDI的供应十分紧张，虽然国内其他厂商开工率较高，仍不能满足需求。虽然目前沧州大化仍保持24500元/吨的出厂价，但后市看涨。

　　青岛金王：全球工艺蜡烛

　　全球蜡烛制品的生产和消费主要集中在欧洲和美国。青岛金王作为国内工艺蜡烛的龙头企业，其主要竞争对手是美国的Blyth和Yankee Candle公司。凭借着差异化竞争策略，加上中国的原材料和劳动力综合成本优势，公司在国际竞争中地位不断提升，目前在中低端工艺蜡烛领域已无竞争对手，成为Walmart在美国本土外的唯一全球供应商。

　　公司目前的业绩增长明显受到产能的限制，随着公司募集资金项目的建成投产，公司的产能瓶颈将被打破。而全球视野下，蜡烛行业的长期竞争力来自于渠道建设。作为消费品生产企业，新产品的开拓和工艺路线的创新都应及时得到销售渠道的反馈。公司目前主要依赖大客户的销售方式将会限制公司的可持续发展，渠道瓶颈成为公司发展的下一个瓶颈。不过公司未来与Yankee的合作将是打破这一瓶颈的最好方式。

　　由于在原料中增大了植物腊的比重，未来原料受石蜡供应的影响将逐步减少。07年公司的增长主要来自于韩国和越南项目的建成投产。公司07年销售收入和净利润增长将达到25%左右，随着募集资金项目的建成，08年的净利润增长率有望达到35%，公司06-09年的净利润复合增长率将达到30%。预计公司07、08年EPS分别为0.42元/股和0.58元/股。按照Yakee高速增长期30倍市盈率的估值水平，建议给予公司07年27-29倍的PE，相应的合理估值范围11.34-12.18元。