利率、油价：左右美股天平的砝码

　　FN记者 陶冶

　　俗话说，幸福的家庭各个相似，不幸的家庭各有各的不同。把这句话套用到股市上同样适用。对于一个国家来说，股市走牛的背景大抵相同，转熊的因素却各种各样。在看多与看空之间，博弈的往往就是那一两个因素，而今天左右美国股市的两个因素正是利率与油价。

　　从去年底开始，在美国经济持续下滑且注定走缓的背景下，美国股市非但牛气不减，反而频频掀起高潮，表现出了令人吃惊的弹性。这主要得益于两大利好因素，一是油价的下跌，二是有关美联储将从今年开始降息的普遍预期。

　　然而，形势在上周出现了明显变化，为美股后市走向平添了几分悬念。两个支持看多的因素出现了分化。一方面是原油期价出人意料地急速俯冲，从持续多日的每桶60美元上下一举跌破每桶50美元大关。虽然上周五受美国东北部气候转冷影响油价已有所回升，但即便如此，进入新年还不到一个月，

原油价格已经下跌了15%，较去年7月份创下的历史最高纪录更是走低了33%，有投资者甚至开始设想油价跌至每桶40美元。尽管市场普遍认为这种情形两年内不大可能发生，但不管怎样，对于石油行业以外的上市公司及大多数消费者来说，油价走低显然是好消息，因为这将对通胀形成遏制，同时也有助于将人们从高额能源账单中解脱出来，刺激消费者开支。就油价而言，利好依旧，甚至更有增色。

　　而另一方面，周四人们刚刚为批发者价格指数增幅有所减缓而舒了一口气，周五依然强劲的消费者价格指数又将通胀的恐惧拉回人们身边，加上就业与工资数据均强于预期，在很多人眼里，预期美联储会在春夏之际降息的希望基本上已灰飞烟灭。指望由利率降低而减少企业和消费者借贷成本并进而推升

股票的市场投资者们大失所望，存在于利率层面的利好因素一夜之间转变为利空。

　　至此，来自油价方面的好消息和来自利率预期方面的坏消息成为左右美股后市的两大因素。如何看待二者的影响也成为市场投资者的主要分歧所在。看多后市的基金经理们对于油价保持低位十分乐观，更有人预期

汽油价格将进一步跌至每加仑2美元以下。他们的理由是，导致目前油价下滑的直接原因来自于原油需求的下降。根据国际能源机构发布的报告，2006年全球30个主要工业国家的石油消耗呈现20多年来的首次下降，这意味着消费者口袋里有了更多的可支配收入。由于坚信原油价格会继续走低或至少保持低位，看多的基金经理们认为美国通胀将因此渐趋温和，美联储在今年晚些时候启动降息仍不无可能。一旦这一预期变为现实，则美国股市将置身于通胀温和、利率下降而经济稳定在3%增长率的最佳环境之中。作为看多后市的代表，美国Fifth Third资产管理公司总裁兼投资长沃尔茨预计，标准普尔500指数今年将实现13%的上扬，如果计入股息可能会达到15%到16%。

　　但显然并不是每个人都看多的，悲观主义者亦大有人在。美国PNC财富管理首席市场策略师杰夫·克莱恩托普就认为，将油价走势看做是决定美国股市和消费者开支的推动力量有些夸大其辞。他说，能源成本目前只占美国消费者支出的6%，在企业支出中的平均占比只有3%，相比之下工资则占到了企业成本的七成。就整体经济而言，上世纪70年代美国每生产1000美元的GDP需要消耗1.5桶原油；而今天只需要0.6桶。因此，克莱恩托普认为利率对股市的影响要远大于油价的影响。也就是说，相比于油价跌至每桶50美元附近，投资者更希望看到的是美联储降息预期加强。

　　看空者的另一个担忧是，油价走低对于股市来说也有一个向下的压力。目前石油公司利润占到了美国标准普尔500指数公司中利润总额的15%。油价每桶下降10美元，意味着标准普尔500指数公司中的能源类公司利润削减23%。而在过去几年中，石油公司始终是推动标准普尔指数公司实现超预期利润的最大推动力量。因此有分析人士认为，油价下跌给石油公司带来的利润损失可能要大于其给更大范围内的经济所带来的利好。更重要的是，一旦油价出现过速下滑，则投资者可能会担心美国经济陷入衰退。据此，克莱恩托普认为今年美国股市将继续上行，但不会像去年走得那样好，而且波动可能会比较大。他预计在美联储全年保持利率不变的情况下，标准普尔500指数可能只会上扬7%，仅为沃尔茨预测的一半。

　　总之，利率与油价将成为今年左右美股天平的主要砝码，而油价之于通胀、通胀之于利率乃至利率之于企业和消费者行为的因果关系又使得形势更显复杂。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。