原油向黄金看齐 金融属性支撑历史性时刻来临(5)

　　十、解读与分析

　　原油向黄金看齐 金融属性支撑期待历史性时刻来临

　　本周纽约商品交易所(NYMEX)原油期货价格在历史高位继续上行，多次刷新历史纪录高点。11月7日，NYMEX12月原油期货结算价下跌0.33美元至每桶96.37美元，但盘中触及了每桶98.62美元的最新历史高位。上周五美国劳工部公布的报告显示，10月非农就业意外大增16.6万人。缓解了投资者的紧张情绪，令当日油价涨至94.53美元的新高。同时也是之前连续7个交易日当中第5次收于新高。但随后油价在美国股市下滑，以及伊拉克的库尔德武装人员俘获的土耳其士兵已经获得释放的消息传出后，引发了获利了结。因花旗集团警告称贷款亏损增加，使投资人刚刚恢复的信心受到打击，从而拖累股市下滑。但原油市场的基本面仍十分强劲。美国北部开始进入冬季，且预期需求强劲。中东局势不稳。再加之美元走势连创新低等令油价走势仍十分坚挺。目前仍徘徊在每桶95美元以上的历史最高区域。

　　据美国能源资料协会(EIA)石油统计数据显示，截至11月2日当周，美国商业原油库存下降82万桶至3.119亿桶，降幅不及之前减少90万桶的预期。但仍延续了近期原油库存不断下降的态势。目前水平低于去年同期2283万桶或6.8%；仅高于近5年同期水平580万桶或1.9%。当周原油日进口量仍处于低位，但有小幅回升。上升28万桶至966万桶，低于近年同期水平；同时原油与石油产品日净进口量也小增17万桶，总量达1205万桶。当周炼厂产能利用率基本未变，上升0.07个百分点至86.23%。由于目前大西洋飓风季节已过，所以这一水平重新低于近年同期均值2.74%。炼厂开工情况依然令人担忧，眼看冬季来临，而开工率却在没有飓风等袭击的情况下仍保持在全年最低位附近。只是近几周来原油进口亦保持在低位，所以并未出现原油库存大幅上升的情况。

　　美国战略储备石油储备库存(SPR)当周微增9万桶，至6.940亿桶。该库存已经连续9周呈增加趋势。虽然总量增幅不足400万桶，但对于市场的心理影响却不止这一数字。另外，汽油库存当周下滑82万桶，总量至1.943亿桶。与之前增加10万桶的预期相反。目前该库存水平低于去年同期972万桶或4.8%。低于近5年同期均值375万桶或1.9%。处于同期正常波动区间之内。似乎当周汽油日进口量下滑11万桶至113万桶，是造成当周该库存意外小幅滑落的原因。但目前已不是汽油的消费高峰季节，所以市场对此给予的关注并不多。

　　此外，当周取暖油库存增加64万桶至4801万桶。该库存经过16周的恢复，目前水平已经触及历史同期波动区间的下沿。期间库存增加了1643万桶。但相较强劲的需求来说，仍令市场对足够的冬季供应感到忧虑。目前水平较去年同期仍低1215万桶或20%，与近年同期水平相比低683万桶或12.5%。同时，馏分油库存当周小增10万桶至1.354亿桶。较之前预期的减少40万桶意外增加。目前水平低于去年同期321万桶或2.3%，但高于近5年同期平均水平943万桶或7.5%。近4个月以来，该库存呈现出缓慢上升的趋势。使得目前水平接近历史同期最高，较为充裕。但能否在冬季需求高峰之际派上用场，还要看炼厂产能利用率的恢复情况。

　　总体来看，近期除了原油库存逐渐下滑外，其他主要油品库存均有不同程度的恢复。但是炼厂产能利用率水平恢复情况仍不尽如人意。从图中我们可以看到，目前的时期应是飓风季节过后，冬季临近，炼厂开足马力生产成品油的阶段。但我们可以清楚地看到，近期的炼厂情况不但没有像往年一样大幅度地恢复，反而仍呈缓慢的下降趋势。加之原油进口量仍保持在低位水平。这样一来，即使原油、馏分油库存充足，也不一定能够供应市场足够的成品油需求。另外，从油品库存与原油价格相关系数图中可以看到，与原油价格走势呈高度反相关关系的是原油库存与炼厂开工率。这也表明在目前阶段，市场所关注的焦点问题。

　　在市场的其他方面，助涨油价冲向百元大关的因素有很多。但最为重要的应属美元贬值。美联储在上月底再次下调了利率，希望以此刺激经济摆脱楼市下滑及信贷市场的危机。但至目前为止并未收到明显效果。反而各大银行和金融机构连连传出坏消息。近日，花旗集团将相关亏损预期增至110亿美元。从而引发了市场更为广泛的担忧，令股市走软。同时德国商业银行和英国央行亦有相关损失的报道出现。这对目前高企的油价有拖累作用，容易引领获利平仓盘的出现。

　　但这一降息政策的另一方面影响就是使美元继续贬值。在调降利率试图缓冲经济受楼市下滑和信贷市场紧缩的冲击还未收到明显效果的同时，令美元不断走低，并下破纪录低点。加之由于次贷危机使金融机构不断增报损失，进一步加速了美元的下跌。同时，联邦基金利率期货走势显示，12月降息的几率为64%，自10月18日来的波动区间为46%至逾90%。受此影响，美元指数11月7日最低曾下探到接近75的低点，为30多年来的最低水平。而由此又引发了美元资产的争相抛售。因为原油是一国工业的血脉，全球对其需求刚性很强，所以此时原油在一定程度上扮演了黄金的角色——成为避险资金的保值的选择。所以为了规避美元的不断下跌，资金不断买入原油期货。据CFTC报告显示，截至10月30日当周，NYMEX原油期货投机净多持仓再增23094手至83120手。美元创新低——油价创新高的循环不断上演。同时，黄金走势亦是如此。当前的原油价格表现出更多的金融属性，这一点更要加倍关注。

　　另外，中东地缘政治方面仍不太平。虽然伊拉克的库尔德武装人员俘获的土耳其士兵已经在周日获得释放。但基本矛盾仍未消除。土耳其政府声称将随时对伊拉克境内的库尔德工人党武装发动大规模地面进攻。同时，美伊核争端近期又有升级的迹象，伊朗革命卫队高级将领警告说，如有必要，伊朗军队将不惜在海湾地区发动自杀式袭击，以抵御外敌入侵。而美国政府同一天再次指责伊朗正秘密发展核武器，美国资深政治顾问更是公开扬言：美国必须轰炸伊朗。双方剑拔弩张，似乎冲突一触即发。加之OPEC表示近期屡创纪录的油价并不是由于原油供应不足造成的，所以进一步增加产量的可能性不大。

　　以上种种因素都导致了原油期价下档支撑非常强劲。虽然已在每桶95美元以上的高位，但回落的空间较为有限。众多的交易商也早已在心理上接受了百元以上的油价。目前阻止油价破百的主要阻力来自于技术面。毕竟每桶100美元的价格是历史性的。所以在基本面消息较为平缓的时候，期价接近百元大关时都会遇到获利了结盘的打压。从而使油价徘徊于95美元之上的高位。市场似乎正在等待机会，在一个合适的时间出现的一个合适的消息，都有可能会让油价迎来历史性时刻。所以在此之前，仍以看多为主。目前NYMEX原油期价上方阻力位在100美元；下方第一支撑区域在94-95美元之间。

　　北京中期研发部 高级分析师 李哲