股指期价发现机制在指数成份股投资中的应用(2)

　　东莞控股(000828)为沪深300指数的成份股。07年上半年相对于沪深300指数的β值约为0.93。如下图所示，5月30日，由于加增印花税，大盘开始回调，至6月4日沪深300指数跌幅达到15.76%，而仅仅在这四天东莞控股的跌幅达到了33.75%。而大盘在6月5日至6月19日的这段反弹期涨幅为21.19%，1β>的一汽轿车反弹幅度达到46.83%，而东莞控股的反弹涨幅仅为15.46%。从6月20日大盘再次反转向下至7月5日，沪深300指数下跌了16.84%，β值大于1的东风汽车和一汽轿车分别下跌了29.14%和19.27%，而东莞控股下跌了34.33%。在股市的振荡期里，对于持有像东莞控股这类1β<的成份股的投资者，判断反弹期的结束同样是能否成功解套和避免大盘再次下跌造成损失的关键。

　　四、股指期货价格发现机制的应用策略

　　在没有股指期货的时候，投资者只能通过对指数走势本身的分析进行判断，大多数人往往成为“事后诸葛亮”。股指期货的出现为散户投资者提供了一个预测大盘趋势的新工具。由于股指期货的价格发现机制以及模糊信息向现货市场的传递存在一定的滞后期，才使得投资者预测大盘走势的反转有了一定的依据，并且有一定时间进行操作。投资者应该充分重视股指期货的价格发现机制，在股票投资中进行合理应用。

　　从07年上半年股指期货仿真交易价格发现机制的实证结果来看，模糊信息传递到现货市场的滞后期大约为1至4天，这与实际情况是比较接近的，但是，我们对滞后期的判断也是一个区间，因为滞后传递的信息本身就是一种不明确的模糊信息，投资者可以将股指期货仿真交易的价格发现作为对现货市场的一个信号，在调整期要准确判定大盘的反转需要综合各种因素进行考虑。

　　虽然真实的股指期货和仿真交易的价格发现机制在原理上是一样的，但是，仿真股指期货交易与真实股指期货交易之间在交易规模、交易的谨慎性等方面存在较大的差异，并且，在股指期货市场中投资者可以进行套期保值、套利和投机交易。但现阶段，股指期货的仿真交易主要以投机为主，所以，股指期货的价格发现机制不能从仿真交易中充分发挥出来，目前，利用股指期货仿真交易的期货合约价格对大盘走势进行预测还具有一定的风险。但我们相信，股指期货的正式推出，能够为投资者预测大盘提供新的工具和手段。

　　海富期货 谢志超