期铝仍处于筑底阶段 稳定后将随铜向上拓展空间

　　第一部分：10 月份铝市场走势回顾及市场形态概况。

　　进入十月份以来，LME 铝价一直在2550---2400 价位区间上下震荡筑底；但沪铝却大幅下跌，跌幅达千余点，除了受美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡的余波影响之外，国内主要是受到本月产能集中释放以及中铝大幅调低氧化铝价格25%的影响，同时市场成交放量，持仓规模略有增大。

　　市场形态概况：目前两市的升贴水结构仍保持同向贴水的市场结构，LME铝现货/三月的贴水仍为50 美元/吨以上，曾一度到贴水60 美元/吨以上，是今年以来的最低值，沪铝也转为近月弱贴水远月弱升水的市场格局。与此同时，LME铝库存小幅下降到近92 万吨，仍是2004 年7 月初以来的高库存水平，而上海铝库存也继续大幅上升到95838 吨，增加了近3 万吨。另外，LME 总持仓仍继续保持在65 万手以上，是历史上的高持仓，显示了市场对未来的兴趣；沪铝总持仓大幅增仓到近13.5 万手，是历史上的相对高持仓水平。

　　目前的市场形态基本上延续了上个月的特征，两市的持仓兴趣继续保持历史上较高的水平，同时两市的总库存也继续增加，两市的升贴水结构继续保持同向贴水状态，这是典型的空头市场形态。但很有趣的是，在沪铝大幅颇为下跌的同时，伦铝却短期筑底企稳，其下跌空间没有有效拓展。这样空头市场形态处于矛盾的状态之中，两个市场价格序列与时间序列是错位的。我个人仍认为这样的空头市场形态其实质是为将来的牛市做准备的。

　　图：LME铝价格和持仓量

　　图：LME 基本金属价格指数和持仓量

　　第二部分：基本面分析及库存分析。

　　库存分析：对比以上CRU 提供的月度全球铝库存明细表，我们可以清晰地看到，由于生产商库存最近几年一直处于较低状态，使得全球总库存从2005 年以来，一直处于稳定略有减少的状态，但最近生产商的总库存明显开始增加了，同时三大交易所的显性库存也在增加，全球铝总库存比率(周)也从6 月份的7.9 周(最低值)增加到8.1 周。但从全球铝总库存历史资料来看，仍是较低的范畴。这样的库存水平，除非是全球经济衰退，不然不会出现价格逆转下跌形成大熊市的可能性，充其量形成局部性的跌势。

　　图： LME 库存显著增加