利空频现维持看淡铜价的思路

　　在整体趋势上，一直强调自去年5月以来的铜价走势为盘整趋势，直到现在还没有转变到上涨趋势或者下跌趋势的迹象。明确行情的性质，对于盘整趋势中的起伏，甚至大级别的起伏才可以提前做出判断，才可以找准拐点避免追涨杀跌。自“十一”长假过后，从10月7日《铜价突破有待回抽确认》到《借美联储降息之际实施卖期保值》，直到上周《用市场的眼光看待金属和经济数据》，所有对铜价的分析预测始终贯穿两个字：看淡，套期保值的操作策略也从以往的买期保值锁定成本转向了卖期保值锁定利润。

　　一、图表形态的分析预测

　　伦铜

　　上周分析提醒的已经变成现实，“跌破7460将向60周均线靠拢，再次凸现前段时间强调的周收盘在其上或其下的行情意义，而自4月份以来，伦铜只在8月中旬的当周因次抵危机爆发收盘其下”。

　　从下面对供需关系基本面的分析中可以看到，此番跌破60周均线的收盘和上次跌破的背景不尽相同，上图显示目前7000一线已成头部颈线，预计在基本面没有大变化的条件下将被击穿，真正的支撑位于去年行情形成的下降三角形的底边6800一线。

　　无独有偶，近段时间一直影响铜价的美国道琼斯股票指数上周也于头部颈线的整数13000之上收盘，同样面临能否跌破颈线确立头部的选择(见下图)。顺便提及，跌破颈线回抽未过视为头部确立。

　　沪铜

　　将数周收盘连线可见，沪市颈线位于61300-61400一线，预计本周开盘可见。

　　结论：伦铜和沪铜日收盘可能跌破颈线，重点关注周收盘是否立于其上。伦铜如周收盘跌破6800、下周仍不能回到颈线之上，届时三重头部确立，上升旗形被彻底破坏，将向下测试6000一线的支撑力度。

　　二、供需关系基本面的分析预测

　　此次伦铜跌破60周均线收盘与上次不同的根本点在于，

　　8月份爆发的次抵危机，宏观基本面虽然发生了裂变，但等待降息利好的兑现和微观基本面的“硬伤”(近期几乎每次分析都提到)，即库存量的不断增加、现货对三月期货升水到平水直至贴水、注销仓单数量微小还没有恶化到目前的程度。

　　“房漏偏遇连阴雨”，如今旺季的来临不仅没有治愈“硬伤”，宏观基本面上次抵危机恶果的显现又如同雪上加霜，把基本面的因素全部推向利空，尽管美元还在贬值，油价和金价仍在上涨。因此，如果基本面没有改善，伦铜的上行动作只能理解为短线的反抽。

　　美国房市持续的衰退是次抵危机的核心。正如英国UBS

　　投资银行基本金属战略师所称“美国建筑行业铜消费在美国

　　铜市占有很大比重。” 上周四，美国联邦储备委员会主席伯南克预计，由于住房市场下滑程度超过预期和信贷持续紧缩等问题，未来几个月美国经济增长速度将明显放慢。他说“委员会预测，相对于第三季度的数据，美国第四季度的经济增长将会明显放慢”。同时他认为，由于最近几周原油和其他商品价格急剧上涨以及美元持续贬值等原因，美国还面临着通货膨胀压力加大的风险。

　　由于按揭房贷违约率仍在大幅攀升，次级按揭支持证券(MBS)以及其它债务支持证券(CDOs)因抵押品价值严重萎缩，目前正被评级机构大规模下调评级，这使得早已"有市无价"的次级债市场陷入更为严重的困境。美联储公布的最新数据显示，截至本月7日的一周内，美国资产抵押商票(ABCP)市场市值急剧萎缩295亿美元，这是今年8月以来该市场最严重的损失。分析师表示，这一现象表明，金融机构正大规模减持次级债，预示着未来金融机构损失将更为严重。 美林和花旗因次级债共损失220亿美元，摩根士丹利的损失为37亿美元。据信贷研究机构CreditSights预测，全球最知名的投行高盛的次级债损失可能将达51亿美元。

　　不但大型金融机构正遭受严重损失，对冲基金业也将面临严峻压力。国际货币基金组织的数据显示，全球对冲基金业持有的CDOs资产规模占该市场的比重高达45%。这意味着未来可能有更多的对冲基金面临破产局面，作为这些基金贷款人的金融机构们同样将遭受严重损失。瑞银的策略师因此警告称，次级债危机最严重的时刻尚未到来。

　　国内宏观基本面从央行发布的三季度货币政策执行报告来看，下一步的货币紧缩力度还将加大，但是将以汇率调整为主，通过数量型工具加大对冲力度为辅。报告预测，中国今年全年CPI将达到4.5%左右。 权威机构普遍预测，为了对抗通胀预期，央行年底之前还有加息可能；人民币今年全年升值幅度将达6.5%、年底升至1美元兑7.3元人民币；预计明年全年升值幅度将扩大至7%，2008年底将达到6.79的水平。国内微观基本面的分析见上周《用市场的眼光看待金属和经济数据》一文。

　　结论：在国际、国内从宏观基本面到微观基本面利空因素频发的环境下，铜价仍具下行空间，投机交易和套期保值的策略参阅近期公司网站文章，具体操作方案需依据自身情况制定。

　　五矿期货