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原油疯狂刷新纪录 沪燃油滞涨有望改善(5)

http://www.sina.com.cn 2007年11月02日 08:02 北京中期

  第二部分:燃料油市场走势分析

  一,行情回顾与当前走势

  图十二:

   原油疯狂刷新纪录沪燃油滞涨有望改善(5)

NYMEX原油与燃料油走势对比图。(来源:北京中期)
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  受国际原油价格、新加坡燃料油和自身基本面的影响,10月份沪燃油期价继续振荡上行,但涨幅依旧受限。沪燃油主力Fu0801月合约波动区间在3500元到3908元之间。截至10月30日,Fu0801合约收于3816元,较10月初开盘价上涨281元/吨,跌幅7.9%。与原油涨幅相比仍然滞涨,但已有改善。总持仓量略有增加,在10万手左右。

  二,相关市场与国内基本面

  新加坡市场 - 未来供应下降预期放大价格涨幅。

  由于燃料油是原油提炼的一种产品,价格走势终究不能摆脱原油的指引,但根据各时期供求基本面情况,会表现出一些自身的特点。月内新加坡燃料油主要受到供应紧张的影响,加之原油价格不断走高。使其价格涨幅甚至超过了原油。从月初400美元/吨的价位附近涨至月底的每吨500美元之上,涨幅接近25%。期间历史高点不断被刷新。

  月初价格跃升至每吨400美元之上,并触及当时的历史纪录。因亚洲地区的供给仍紧张,且壳牌继续支撑市场。之后市场受到原油不断走升以及未来几个月涌入的套利船货较少的预期提振,不断走升。尽管供应下降,但燃料油市场的基准面依然疲软,因部分地区如中国需求持续低迷。10月10日当周,新加坡燃料油库存较上周增加了167.5万吨至1278.3万桶。中旬,现加坡油价已上涨至450美元/吨左右。使得需求暂时保持低落,等待进一步清晰的价格趋势。虽然原油价格依旧上涨,但新加坡市场并没有大的起色。在缺乏明确消息以及如此的高价位下,很少有买主和卖主入市。此时恰逢原油价格回调,也使得燃料油市场结束了连破纪录的局面,原油期货走疲引领燃料油市场走低。现货需求缺乏也抑制了市场人气。

  至下旬,亚洲燃料油价格恢复涨势,逼近纪录高位,终止此前两日的颓势。壳牌不断购买以及传出的向北韩售油的消息的令价差持坚。壳牌本月的购买量达29万吨。之后来自西方的套利船货供应有限引发的亚洲燃料油市场供应紧张可能支撑了燃料油价格。消息显示,目前西方国家供应至亚洲的11月燃料油船货已经下降至150万吨。而通常南美和欧洲每月向新加坡供应约250万吨燃料油。由于一些欧洲船货可能已经转而运往阿联酋,因伊朗炼厂的原油蒸馏装置将于2008年1月开始进入维护期,可能导致当地供应紧张。进一步令亚洲燃油12月份的供应预期下降至低于100万吨的水平。因此,新加坡油价连续暴涨至每吨500美元之上。由于市场需求稳定,未来燃料油市场价格仍有一定上涨空间。价格坚挺的程度依旧会超过原油。

  国内市场 - 倒挂严重,价格水涨船高。

  同期,国内燃料油市场继续较国际原油及新加坡燃料油市场滞涨,但情况稍有改观。月初,国际原油再次反弹,整体处于高位震荡,新加坡燃油供应持续紧张,价格居高不下。然而国际市场涨跌对黄埔燃油市场影响并不大,华南燃料油依然按照市场需求变化而变化。截至10月上旬,黄埔市场混调燃料油的商业库存继续保持20%左右的低位运行,较一个月前变化不大。9月份华南市场共接收85-95万吨左右的燃料油到货,较8月份70-75万吨的到货量上扬30%左右。其中混调燃料油到货量在35-40万吨左右,环比上扬20%左右,直馏燃料油到货量在50-55万吨左右,环比上扬45%左右,市场预计10月份华南燃料油市场的到货水平整体将呈下行趋势。

  随着国际市场连续三个月高位运行,严重打压黄埔进口商进货热情,进口商进货异常谨慎,黄埔燃油库存持续维持在20%以下运行,进口资源持续紧张,并且价格高企。目前市场已经已经悄悄转变为以国产混调燃料油为主,随着国家对电厂补贴结束,电厂选择原料也渐渐改为国产,而众多终端用户更是早早将设备改装,用起了国产油。部分大进口商除定向货之外,也做起了国产油生意。顿时国产调和从原来的个别转为主流。其质量也不断提升,其大部分指标已达到国际标准。

  由于新加坡油价连续上涨,使得黄埔市场价格倒挂进一步加重。实际上进口市场处于有价无市的状态。一方面,不断高企的油价使得进口商持续维持低位库存,鲜有新进到船,而进口商也早已将目光转移至国产市场。另一方面,进口油价持续高企,大部分燃油用户早已转至国产。所以说国际市场对国内进口市场作用不大。但尽管市场需求极其低迷,客户普遍观望,在原油不断的强势推动下,进口商报价勉强上涨。随后新加坡燃料油跟随原油暴涨,黄埔进口燃油继续表现出滞涨态势,但在原料高成本的强大压力下被迫调高报价。使得进口商进退两难。一方面,不断高涨的国际油价使得进口商毫无再进新船的想法,进口商库存短期之内很难补充,库存将持续低位。另一方面,目前来看,华南贸易商理论上倒挂已经超过700元/吨,而后市依然看涨,于是进口商目前以囤货观望为主。

  至月末,黄埔进口直馏油报价升至4000-4380元/吨,目前随着原油不断高涨,黄埔地区新到船货稀少,而少量有货的商家也多为惜售。尽管市场过高的进口油价阻隔了大部分买家购买,但仍有众多买家仍要使用,加上下游产品跟涨不断,大部分燃油用户库存耗尽,停止观望,开始入市买货,导致国产混调现货资源紧张,价格高涨。

  从近期沪燃油期价与黄埔现货差价情况来看,由于现货市场较为滞涨。而期货市场在新资金的进入下价格月内涨幅有所改观。所以使得差价由负变正。可以说这一变化在短期内对期价的进一步上扬形成了一定阻力。滞涨的情况在短期内还难以改观。

  图十三:

   原油疯狂刷新纪录沪燃油滞涨有望改善(5)

沪燃油与黄埔现货差价图。(来源:北京中期)
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  随着国际市场价格的不断飙升,使得国内汽柴油资源紧张,带动非标油价格继续上扬,广东小炼厂成本上扬,小炼厂渣油一涨再涨,近期曾破天荒的一天内两次调价,目前报价整体涨至3200-3500元/吨。随着下游产品价格升高,小炼厂的承受能力相对有所增长,对原料需求增大。而市场进口混调燃油则基本被国产混调市场所替代,目前部分质量较好的混调油成交已升至3650-3700元/吨之间。

  月底,华南地区成品油市场资源继续告急,主营单位对外宣称资源非常紧张。部分地区加油站对外停止销售或者限量销售,市场“油慌”阴影有所增强。直销价格华南地区仍在上涨,对外批发仍旧无法正常。据悉,华南地区在市场需求较好的情况下,主营单位计划两完成,上级要求对外严格限量,市场资源更加呈现紧张态势。目前国际原油历史高位,炼厂炼制成本出乎意外的高,造成这样一种情况,越炼越赔,越卖越赔,时下主营控销的局面就不难让人理解。

  主营单位作为国有企业,保证市场供应,维护国家安定有着不可推卸的责任。在赔本的情况下,他们只能保售终端,保收自身油站的供应。即使这样,在炼厂产量下降的情况下,主营单位部分油库也是货源难到。在地炼价格大涨,石化外采价格走高,而零售价格不涨的情况下,石化外采量也相应下降,资源紧张情况在所难免。依照以往的经验,每逢“油荒”浮现,便意味着距成品油提价的时日不远了。近期国际油价大涨,而国内未能及时提价的主要原因是由于近几个月我国CPI指数在食品价格上涨的带动下大幅走高,面临通胀压力。鉴于这一压力,使早该执行的成品油提价未能执行。但随着原油成本长期运行于历史高位,国内成品油价上调的压力越来越大。随着这一预期的愈加强烈,也使得沪燃油期货的多头氛围渐浓。

  三,后市展望

  国内燃料油市场本月仍然受到需求不振的影响。原油以及新加坡燃料油价格均大幅飙升。但过高的进口成本远远超出了市场承受能力,使得黄埔市场价格倒挂进一步加重。目前市场已经悄悄转变为以国产混调燃料油为主。不断高涨的国际油价使得进口商毫无再进新船的想法,进口商库存短期之内很难补充,库存将持续低位。另一方面,目前来看,华南贸易商理论上倒挂已经超过700元/吨,而后市依然看涨,于是进口商目前以囤货观望为主,现货报价被动跟涨。鉴于新加坡市场后期到货预期在11月大幅下降的基础上仍呈减少趋势,价格依旧坚挺并趋涨。还有国内成品油提价的压力逐渐加大,也给予沪燃油期价一定支撑。由于市场基础持续坚挺,近期参与沪燃油期货的资金逐渐增加,期价虽然仍旧较为滞涨,但较之前情况已有所改善。因此,鉴于市场因素的变化,预计沪燃油期价在接下来的一段时间内仍有上行空间,高位滞涨的情况依然会存在,但将有所改观。目前沪燃油0801合约上方阻力位在3900和4000元一线;下方支撑位分别在3700和3600元附近。

  图十四:

  沪燃油0801合约价格走势图(周线)

   原油疯狂刷新纪录沪燃油滞涨有望改善(5)

沪燃油0801合约价格走势图。(来源:北京中期)
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  个人观点 仅供参考

  北京中期研发部 高级分析师 李哲

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