原油疯涨开辟新纪元 带动商品市场迎来新机遇

　　原油期货作为世界第一大商品期货，对于其他期货品种有着广泛的影响作用。加之其用途广泛，已经成为一国工业运行之血脉。其价格走势有时甚至会影响到汇率的变动，以及一国宏观经济政策的变动。由于近年来美元不断贬值，加剧了全球范围内的流动性。很多避险资金已经将原油当做规避外汇风险的品种而进行投资。加之全球对于原油的需求不断增加，而产出和炼厂等生产环节却不尽如人意。还有令人头疼的地缘政治动荡，使得油价不断上扬。成为当之无愧的全球商品市场中的明星。

　　而面对这一现实，或者说这一历史性的机遇，我们又能做些什么呢？一味的等待和承受因油价彪升而给我们增加的成本支出吗？答案是：当然不是！作为投资者，这对我们来说正是一个历史性的机遇。下面我们将通过本文来简要的介绍一下原油的历史性上涨将会对其他期货投资品种带来怎样的机遇。更进一步的市场情况与分析建议，建议仔细查阅本文后面的期货品种投资月报。

　　原油价格长期走势图

　　首先，我们对原油市场的情况做一个简要的回顾。近期原油价格疯狂上涨。本轮涨势始于8月下旬，之前由于美次级债危机使得市场流动性减弱，令油价回落至每桶70美元附近的水平。但在各国央行介入市场令这一危机缓和后。油价在基金积极参与的情况下，一路连涨。至10月底已升至每桶95美元的历史最高水平(见上图)。由于近期原油市场在美国两次下调利率、油品库存不断下滑、中东地缘政治冲突升级以及冬季需求预期强劲等因素的存在下，下档支撑十分强劲，应该说后市继续振荡上行续写历史的可能性相当大。

　　目前我国期货市场现有的交易品种包括金属、能源、农产品、油脂和化工产品等。可以说原油市场的变动对这些商品均有着一定程度的影响。我们先来看一下它对于燃料油、天然橡胶和LLDPE等这一和原油下游产品直接相关的品种。

　　由于燃料油是原油提炼的一种产品，与原油价格的变动直接相关。其价格走势始终不能摆脱原油的指引，但根据各时期供求基本面情况，会表现出一些自身的特点。比如月内新加坡燃料油主要受到供应紧张的影响，加之原油价格不断走高。使其价格涨幅甚至超过了原油。涨至月底的每吨500美元之上，涨幅接近25%。期间历史高点亦不断被刷新。同期，国内燃料油市场继续较国际原油及新加坡燃料油市场滞涨，但情况稍有改观。由于新加坡油价连续上涨，使得黄埔市场价格倒挂进一步加重。目前来看，华南贸易商理论上倒挂已经超过700元/吨，而后市依然看涨，于是进口商目前以囤货观望为主。但尽管市场需求极其低迷，客户普遍观望，在原油不断的强势推动下，进口商报价依旧水涨船高。

　　随着国际市场价格的不断飙升，使得国内汽柴油资源紧张。下游产品价格升高，小炼厂的承受能力相对有所增长。目前市场“油慌”阴影有所增强。直销价格华南地区仍在上涨，对外批发仍旧无法正常。每逢“油荒”浮现，便意味着距成品油提价的时日不远了。近期国际油价大涨，而国内未能及时提价的主要原因是由于近几个月我国CPI指数在食品价格上涨的带动下大幅走高，面临通胀压力。鉴于这一压力，使早该执行的成品油提价未能执行。但随着原油成本长期运行于历史高位，国内成品油价上调只是早晚的问题。随着这一预期的愈加强烈，也使得沪燃油期货的多头氛围渐浓，使之前较国际油价严重滞涨的状况有所改善。相信沪燃油后市将随原油迎来较好的多头投资机会。

　　而原油和天然橡胶也有着更深一层的联系。我们知道，天胶的主要用途是生产轮胎，作为生产轮胎的另一种主要原材料就是合成橡胶，其与天然橡胶的生产配比几乎要占到总用量的一半左右。而生产合成橡胶的原料是原油。这样一来，由于他们之间较强的替代作用，使得两者间的价格连动性更强。

　　加之天然橡胶传统地被市场认为是一个较好的投机品种。这一点我们从其持仓和成交量也可以看出。因此，很多时候天然橡胶会表现出更多的金融属性。使得基本供需情况退居次席。比如在资金参与积极的时候，天胶期价对原油走势、汇率变动、甚至宏观经济数据都有着敏锐的反映。

　　油价的疯狂上涨，对于天然橡胶市场的影响不言而喻。但原油涨价传导至合成橡胶，再由合成胶从现货报价中表现出来则有一定时间的滞后期。同时，虽然目前天胶供需情况仍属偏紧。但短期内交易所库存增加，以及东南亚主产区天气转好等消息在一定程度上压制了胶价。使得目前同时期沪胶期价涨幅远低于日胶和原油(见上图)。在这一市场格局下，卖出将会承受巨大压力。可以说创造历史的原油价格以及目前天胶的市场状况给了投资者一个机遇。而投资者顺势抓住这一机遇择机做多天胶应该会有不错的收获。

　　同时，原油是生产LLDPE 产品的主要上游原料，因此国际原油市场的价格是构成LLDPE 生产成本的重要因素之一，国际油价的走势对LLDPE 具有重要的影响，近期油价的大幅上涨不仅影响着LLDPE市场的走势，同时在市场心理上对LLDPE市场构成强劲的支撑， 10 月的国际原油期货市场屡创纪录新高，从而提振了LLDPE期市亦创出纪录新高，用事实提示了投资者接下来对于LLDPE市场的投资策略。

　　玉米、白糖、油脂与豆类亦有较强的能源属性。随着近年油价的不断走高，市场开发替代能源的热情更是一浪高过一浪。自从人们发现了不但人和牲畜可以吃玉米，连汽车都可以“吃”玉米之后，伴随着全球能源市场的“蒸蒸日上”，玉米被越来越多的应用于燃料乙醇的生产，从 1980 年以来，美国燃料乙醇产能从每年不到 2亿加仑增长到2005年的40 亿加仑。2005年产量比2001年翻了一番还多。 2005 总统布什签署了美国能源法案规定，美国自2006 年起将要求未来几年里消耗的燃油中必须包括一定数量的可再生燃料，到 2012 年，生物燃料乙醇要求将达到75亿加仑。这为燃料乙醇今后5—10 年的发展奠定了重要的政策和法律基础。除了美国之外，巴西、中国、欧盟的燃料乙醇行业也蓬勃发展，全球燃料乙醇消耗的玉米量不断的增长。因此，玉米被冠以能源概念，国际原油价格上涨带动了玉米自低点反弹，暂时忽略了季节性供给增加的压力。

　　由于豆油应用于生物柴油的生产，所以原油价格的大涨对于大豆市场的影响主要体现在豆油上，美国豆油的价格频创新高，溢出效应影响到了美豆。而国际海运费的大幅飙升除了巨头操纵市场的原因之外，还有就是由于原油价格的上涨，美湾到中国的运费大幅飙升，巴拿马粮船的运费已经上涨至近 130 美元，这提升了国内大豆进口的成本，支撑了现货价格。

　　美原油与美豆油指数日收盘价比较(2006.6.1-2007.10.31)

　　从上图的比较中可以发现，豆油与原油趋势相关性很强，波动的幅度与波峰波谷出现的时机也趋同。这一轮行情二者的启动时间有所不同，豆油自2006年10月小麦带动农产品市场整体走强后开始上涨，而原油则自2007年1月起上涨，上涨的启动点在50美元附近，而这恰好是生物柴油对原油替代产生经济效应的节点位置，此后二者的关联度和波动均保持密切。尤其是近3个月以来，原油上涨更是对缺乏题材的豆油上涨带动明显。而油脂市场各品种关联度较高，豆油上涨，棕榈油，菜籽油均纷纷跟涨。原油上涨将更多工业题材概念引入植物油市场。

　　但由于目前植物油脂与原油联动非常密切，一旦原油回落，则自身目前比较缺乏更多基本面支持的油脂市场将会因失去支撑而下跌。不过，从更长远的局势来看，原油的世界存量是绝对减少的，它对可再生的生物油脂将会形成长期的支撑。越来越高的油价带动越来越火热的植物油需求增长，价格长期看将会走势坚挺。

　　对于白糖而言，原油价格上涨除了会提升糖的生产成本之外，还从其它方面对糖价的趋势起着深远的影响。乙醇作为重要的可再生能源其需求日益增长，世界燃料乙醇生产量最多的两个国家分别是美国和巴西，前者以玉米做原料，后者以甘蔗做原料。而玉米和甘蔗又同时可以用于玉米淀粉糖和蔗糖的生产，乙醇和食糖之间存在相互争夺原料的关系，所以从宏观来看原油价格对糖价起着正相关的带动作用。

　　不过，如果从较短的时间内来看两者的价格趋势并不一定完全同步。从供给方面看，上个年度就已出现全球性食糖过剩的局面，并且预计还将持续一段时间。虽然巴西加大了生产乙醇的力度，但由于甘蔗总产的增加以及印度食糖产量猛增使得全球食糖供应有增无减。并且，进一步扩大使用甘蔗生产乙醇的规模需要更多资金的投入，同时技术上的障碍也有待克服。目前巴西凭借规模和技术上的优势是生产乙醇成本生产较低的国家之一，其他国家使用甘蔗生产乙醇并不经济，所以从原料争夺的角度看，乙醇和蔗糖的矛盾并不十分激烈。

　　对于中国，无论是扩大玉米或是甘蔗生产乙醇的规模都不太现实，这方面因素对糖价的实际影响较为有限。并且按目前价格测算种植这两者都会给农民带来较好的收益，近年出现种植面积萎缩造成产量下降的可能性不大，相反还有导致扩种的可能。

　　所以，长远看来对生物能源的需求会使食糖价格与原油价格联动，但短期行情所表现出的这种相关性更多是投机资金作用的结果，前者是长期趋势，后者多为阶段性的走势。

　　接下来，我们来看看金属市场方面。原油价格的上涨对铝铜等基础金属有着较为深远的影响，首先，从历史数据来看，原油价格与铜价有着高度的正相关性，但是两个品种价格趋势变化存在明显的时间差，这个时间差基本上有半年左右的时间。而原油价格与铝价也有一定程度的正相关性，但其较铜低。

　　其次，从生产成本分析来看，原油价格的上涨直接影响到铜成本的提高，而对铝成本的影响更大，因为生产一吨电解铝要耗电14000――16000度电，目前用电费用约占铝总成本的30%，而且国家最近出台了取消对电解铝、铁合金和氯碱企业的电价优惠政策，这些都将直接抬高铝的生产成本。

　　总之，原油价格的上涨将对铜铝等基础金属未来的价格走势起到较为深远的影响，但具体到目前铜市场的表现，铜受自身供求基本面可能会滞后若干个月再启动与原油走势方向一致的市场趋势行情，而铝虽然其成本与原油价格有着直接的因果关系，但由于自身基本面的原因可能会滞后较长一段时间才会真正因原油价格上涨而发生深刻的市场反应。

　　另外，原油价格上涨还对棉价有间接的带动作用，一方面油价走高会提升化纤产品的成本，刺激纺织企业调整使用棉花和化纤的比例，增加对棉花的需求，相应地带动棉价上涨。另一方面，油价升高带动大豆、玉米等生物能源商品走强，从而出现粮棉争地的预期，今年美棉种植面积较去年下降了近30%，而且预期明年还有可能继续减少，这样会造成棉花供应出现紧张导致价格上涨的后果。

　　由此看来，原油价格的历史性波动牵动着整个商品市场。从而为我们带来的不仅是压力，还有机遇。目前在我国人民币升值、楼价、股市和食品价格疯狂上涨，通胀压力不断增大的情况下另辟蹊径，投资期货市场，相信会有不错的收获。而即将推出的黄金与股票指数期货也会给广大投资者提供保值与股市避险的新途径。当然，在面对这些机遇时，我们首先需要的是完善自身的知识。在认识与了解市场之后，才能更好的获得投资受益。那么，就请继续阅读本文后面的期货品种投资月报吧。希望北京中期研发部的各类研发产品能令您在期市遨游的同时获得强劲“支撑”。同时，强大的投资顾问团也会随时为您提供所需的帮助。当然，最后还需要说的是：“投资有风险，入市需谨慎。”

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