华夏基金：警惕中级反弹行情是否进入中后阶段

　　(一)市场回顾

　　上周市场大幅震荡，日K线阴阳交错，其中8月18日沪市放量221亿元、上摸1201点后尾市大跌、最后-3.76%；上证综指收盘1150点，全周跌1.52%。

　　(二)财经要闻

　　1、股权分置改革

　　股改指引不久将发布实施：证监会尚福林主席在“证券公司创新与发展研讨会”上指出，在总结试点经验的基础上，正在抓紧准备有关股改全面推开的指导性文件，不久将发布实施。

　　多个省市表态在下半年大力推进股改，包括上海，江苏，广东，广西等。上海10余家公司近期将集中推出股改方案。这表明股改已自上而下，从中央层面推动转向地方政府积极响应。

　　2、保监会负责人表示，保险公司设立基金公司试点将适时展开。

　　(三)行业动态

　　1、房地产：央行发布《2004中国房地产金融报告》

　　央行拟议中的调控政策包括：(1)考虑取消房屋预售制度；开发商资金将趋于紧张，开发能力下降，增长速度放缓。(2)加强对协议方式取得项目的土地增值税的征管。这对协议出让土地较多的公司将造成不利，包括华侨城、招商地产、金融街等；(3)土地闲置2 年无偿收回；此规定以往基本没有执行，如果严格执行，对土地储备较多的公司有负面影响；(4)禁止挪用项目预售款；如果严格执行，对万科、金地等跨区域的公司增加资金压力；(5)开征不动税，增加购房人的持有成本，对需求有一定抑制作用。

　　另，周五有报道称，深圳拟议中的恢复征收土地增值税的政策，可能暂不会严格实施。

　　2、零售：国务院下发《国务院关于流通业发展的若干意见》

　　其中包括：(1)政府将采取多种方式支持国有流通企业改组改制，支持企业进行跨行业、跨地区、跨所有制的重组；(2)鼓励具有竞争优势的流通企业通过参股、控股、兼并等多种方式，实现规模扩张；(3)采取税收、财务等优惠政策，鼓励有条件的企业开拓农村市场，并鼓励优势流通企业以连锁方式建立农村流通网络。

　　3、医药：OTC药品定价权于8月份下放

　　

国家发改委新的药品定价目录于8月份开始实施，相关细则可能于10月份颁布。OTC药品定价权下放至地方，将增加窜货现象，增加企业营销费用方面的开支，对非处方药企业(上市公司中主要是中药企业)有负面影响。

　　(四)市场结构

　　上海本地小盘股和深圳

中小企业板个股，在含权预期下近期大幅上涨。部分上海本地小盘绩差股，A股占总股本比例很低，部分投资者对其对价水平有过高的预期，连续涨停，有过度投机的迹象，至周四全面退潮。深圳本地股至周四前市才出现跟风补涨。网络科技股周四、周五走势较强，但投机意味也较重。这一类个股后市震荡筑顶的可能性较大。

　　指标股中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)等周四尾市也出现较大幅度的下跌。

　　G股方面，长电、宝钢本周上市吸纳了大量资金，其他G股多数退潮，部分已将对价部分接近完全除权，周五上市的G人福直接跌破停牌前的收盘价。我们认为应审视

　　股改即将全面推开，但一些准G股经过近期的上涨(特别是部分上海本地股涨幅巨大)，即使考虑到潜在的对价水平，其估值只是合理或已高估，继续大幅上涨的空间不大。准G股后市可能更多的是个股层面的机会。

　　(五)市场展望

　　政策、资金面向好；整体估值水平不高，但部分个股经过近期上涨，即使考虑对价因素估值也已合理，缺乏进一步上涨的空间；再加上宏观经济仍处减速阶段，上市公司业绩增速不乐观；因此判断难以出现大级别行情，性质仍为反弹，反弹后下半年仍有调整的压力。

　　从6月6日998点或7月22日1004点开始，大盘至8月18日最高1202点反弹涨幅约20%，时间上分别运行了11周或4周，需要警惕中级反弹行情是否已经进入中后阶段。

　　(六)投资策略

　　1、资产配置：考虑到中级反弹行情可能已经进入中后阶段，部分个股从估值上看已缺乏大的上升空间，建议适当降低股票仓位，优先减持估值到位或偏高的交易型品种，保留防御型品种。

　　2、行业配置：

　　看好：机场、港口、高速公路、食品饮料、医药、零售等抗周期防御型行业；

　　短期内持有：银行(需注意部分个股股价已基本反映含权因素)、商业地产等受汇率升值等因素支持的行业；中国石化；

　　关注：电力、汽车等可能出现盈利反转的行业；工程机械中的部分子行业；

　　回避：钢铁、化工、煤炭等未来几年产能释放较多、行业景气度可能下降的行业；纺织等受

人民币汇率持续升值预期冲击较大的行业。

　　3、风格资产配置：

　　注重资产类个股，汇率升值、全流通预期、会计准则的修改可能成为股价向内在价值靠拢的催化剂；

　　抗周期能力较强的权重指标股表现可基本与大市同步；

　　回避绩差股。

　　(华夏基金管理有限公司 基金管理部)