湘财荷银：股指短期消化获利压力 以时间换空间

　　一、市场走势分析 (15/08/05-19/08/05)

　　(一)本周大盘回顾

　　沪综指在经过前期连续的逼空行情后，前三个交易日继续横盘整理，但周四出现戏剧性变化，沪综指放量下跌3.75%，创出了自2002年6.24行情以来235亿元的天量。周五市场 在周四的暴跌后企稳整理，市场成交量也大幅缩小。从周K线图上看，在连续四连阳后，本周走出小阴线，但周成交量也是2002年以来最大的一周。

　　(二)行情分析

　　自7月22日

人民币升值以来，沪综指累计涨幅已达16.87%，期间股指依托5日均线采取连续逼空的方式上涨，期间没有经历任何像样的调整。因此从这个角度看，由于1200点附近聚集了大量的前期套牢解脱盘及本轮短期获利盘，本周四沪综指的暴跌也在技术性调整范围之内。

　　从本周市场热点来看，沪深本地股表现活跃，涨幅居前，部分个股如氯碱化工(资讯 行情 论坛)本周再度上涨20.18%，轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)上涨16.50%，股改支付对价加超跌的题材使他们得到了市场充分的炒作。但随着他们公布关于股改澄清的公告，这些个股短期有可能形成头部，对其他股改概念股也带来负面影响。

　　从本周长电和宝钢的复牌后的表现来看，他们复牌后走势反复偏弱，再加上本周其他复牌G股的首日涨幅也远远低于前期，特别是G人福成为第一支考虑对价支付后，首日涨幅实际为负的个股，G热潮在市场上也慢慢降温。

　　并且随着第二批42家公司的股改方案100%全部通过后，市场将逐渐把重点放在宏观经济及上市公司业绩上面，毕竟中长期来看，股票市场还是一个称重的市场。从目前已经披露的半年报数据看出，行业景气度下降已经在业绩中体现出来。考虑到三季度宏观经济和行业景气度将继续趋淡，这将对股市继续形成压力。

　　从板块表现来看，根据天相行业数据，本周表现较好的行业多为超跌板块，如传媒、软件及日用化工等。表现最差的行业为煤炭，跌幅达4.56%，其次以此为石化(3.44%)，金融(2.81%)及交通运输(2.74%)。值得一提的是交通运输板块，近期表现疲弱，远远落后大盘，这也表现了市场主力机构在目前的市场环境下思路的某种程度转变。但长期看，交通运输板块由于其稳定的增长性，仍然不失为具有投资价值的一个板块。

　　(三)下周走势展望

　　股指后半周的暴跌，虽然使近期股指宽幅震荡的可能性增大，但并不意味着市场对一千点作为长期政策底和技术底的否认。后市的继续走好需要政策面的支持及新的市场热点的出现。估计股指短期内仍将通过震荡整理来消化前期的获利压力，以时间换空间。

　　二、宏观动态

　　(1)基金可投资股权分置改革中发行的权证

　　一只基金在任何交易日买入权证的总金额，不得超过上一交易日基金资产净值的千分之五

　　一只基金持有的全部权证，其市值不得超过基金资产净值的百分之三

　　同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，不得超过该权证的百分之十

　　中国证监会昨日发布文件明确，基金不仅可以持有在股权分置改革中被动获得的权证，并根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权，还可以主动投资于股改中发行的权证。

　　中国证监会《关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知》指出，上市公司股权分置改革试点工作启动以来，部分上市公司推出了派送权证的方案。作为一种证券品种，权证有其自身的运行特点。对于证券投资基金投资权证的问题，应当在试点的基础上逐步开展，待积累一定经验以后，再根据市场情况作进一步规定。

　　《通知》规定，基金投资权证应当遵照有关法律法规，符合基金合同的有关约定，基金管理人根据基金的投资策略和风险收益特征，制定切实可行的权证投资方案，约定该基金投资权证的具体比例，并将权证投资方案报告证监会并公告。权证投资方案应当列明基金投资权证的比例限制、投资策略、信息披露方式、风险控制措施等，并充分揭示相关投资风险。

　　《通知》明确，基金管理人运用基金财产进行权证投资，不得有下列情形：一只基金在任何交易日买入权证的总金额，超过上一交易日基金资产净值的千分之五；一只基金持有的全部权证，其市值超过基金资产净值的百分之三；同一基金管理人管理的全部基金持有的同一权证，超过该权证的百分之十。 因证券市场波动、基金规模变动、股改中支付对价等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合上述规定及基金合同或基金权证投资方案约定的投资比例的，基金管理人应当在10个交易日之内调整完毕。

　　《通知》还规定，基金管理人、基金托管人应当认真履行诚实信用、谨慎勤勉义务，建立健全权证投资管理制度，并专门针对权证投资制定有效的风险控制措施，切实保护基金份额持有人的合法权益。基金管理人运用基金财产进行权证投资时，不得通过内幕信息获得不当利益，不得操纵权证价格或标的证券价格，不得利用权证投资进行利益输送。

　　(2) 尚福林：两年内基本化解券商现有风险

　　不久将发布实施股权分置改革全面推开指导性文件

　　在总结试点经验的基础上，目前正在抓紧准备有关股权分置改革全面推开的指导性文件，不久将正式发布实施

　　证监会会同有关部门出台了《证券投资者保护基金管理办法》，正在抓紧筹备中国证券投资者保护基金管理有限责任公司

　　国务院部署的今后一个时期推进资本市场改革和发展的五项重点工作取得明显进展

　　中国证监会主席尚福林日前指出，证券公司全行业通过改革与创新实现规范发展的条件已经初步具备，力争在两年之内，基本化解现有风险，同时有效防范新的风险。

　　他是在出席证券公司创新与发展研讨会时作上述表示的。此次会议由上海证券交易所主办。

　　尚福林说，目前，证券行业正在发生明显变化。一批优质公司进一步强化和改善了内控机制，具备了较好的创新发展基础，并已经或正在开展组织创新、业务创新和经营方式创新，努力改善盈利模式，同时利用行业整合的机遇实行低成本的扩张，逐步做优做强；一批公司已经或正在端正经营理念，加强内部管理，规范经营行为，采取有效措施解决自身存在的问题，同时调整自己的市场定位，增强自身的竞争能力；同时，也有一批公司已经或将要被淘汰出局。这表明，证券公司的行业环境正在改善，优胜劣汰的市场竞争机制已经初步形成，全行业通过改革与创新实现规范发展的条件已经初步具备。

　　他说，证券公司要抓住资本市场改革开放和稳定发展的机遇，充分利用各种有利条件，大力推进改革与创新工作：

　　一是按照现代金融企业的标准，努力改进公司治理结构，建立健全内部制衡机制，落实股东、董事、监事的知情权、决策权和监督权，并促使其正确行使权利。二是要以客户资产管理和证券自营、国债回购等业务为重点，建立和完善内部管理与控制机制。当前，要创造条件尽快实现集中交易和集中监控，大力压缩经营管理成本，提高经营管理效率。三是要根据自身的性质和特点，明确市场定位、业务重点和发展方向，增强核心竞争能力。四是要适应市场变化和投资者的需求，改善经营模式，创新服务内容，改进服务方式，提高服务质量。

　　谈到正在全面开展的证券公司综合治理工作，尚福林说，风险处置、日常监管和推进行业发展要三管齐下，力争在两年之内，基本化解现有风险，同时有效防范新的风险。证监会将以发展为主线，在综合治理的过程中，采取积极务实的措施，支持证券公司的改革与创新：

　　首先，加强与证券公司的联系，跟踪其创新活动动态，掌握创新需求，协调解决创新活动中遇到的问题，研究相应的对策。其次，证券交易所、登记结算公司、中国证券业协会要为证券公司的创新活动提供配套的支持和服务。第三，积极推动《公司法》、《证券法》等相关法律的修改完善工作；监管行政规章的制定、修改，要充分征求行业意见，消除不合理限制。对证券公司研究开发出的新业务模型、组织方式和金融产品，要加快制定审核标准和监管制度。

　　第四，认真总结创新试点公司的创新经验，及时在行业内推广。允许规范类证券公司开展集合理财业务；鼓励创新类证券公司在合法合规和控制风险的前提下积极研究开发专项理财产品；鼓励符合条件的证券公司大力发展合规业务等。第五，进一步推动债市的发展，为证券公司研究开发各种固定收益类金融衍生产品打下基础。第六，鼓励证券公司通过引进来、走出去的方式调整组织结构、创新经营模式和盈利模式。

　　关于当前资本市场发展的形势，尚福林说，国务院在去年成立六个专题工作小组推动各项工作的基础上，今年又明确了今后一个时期推进资本市场改革和发展的五项重点工作。目前，国务院部署的这些工作都在积极推进，并且已经取得了明显进展：

　　由各有关部门和各地政府广泛参与的完善上市公司治理结构、促进上市公司规范发展的综合监管体系正在逐步形成。

　　近两年来强化并改进了证券公司的日常监管，积极稳妥地处置了一批高风险证券公司，推动了优质证券公司的创新发展，证券公司的综合治理工作不断深入。证监会会同有关部门出台了《证券投资者保护基金管理办法》，正在抓紧筹备中国证券投资者保护基金管理有限责任公司。

　　继第一批股权分置改革试点完成后，目前第二批试点工作正在有序进行。在总结试点经验的基础上，目前正在抓紧准备有关股权分置改革全面推开的指导性文件，不久将正式发布实施。

　　商业银行参与设立基金管理公司的试点工作正在积极推进；为平稳推进合格境外机构投资者试点工作，已新增了60亿美元投资额度；证监会正在会同有关方面继续研究制定积极发展机构投资者、鼓励社会公众投资资本市场的相关配套措施。

　　全国人大有关部门正在修改《公司法》和《证券法》；有关方面正在研究起草《刑法》修正案；同时，证监会还在积极推动出台《证券公司监管条例》、《证券公司风险处置条例》和《上市公司监管条例》等。

　　此次研讨会由上海证券交易所主办，证监会及其派出机构、中国证券登记结算公司、中国证券业协会、沪深证券交易所的有关负责人以及来自国泰君安、中金公司、中信证券(资讯 行情 论坛)、海通证券、

摩根士丹利天惠、德意志银行等120多家境内外证券公司的负责人约300人出席了会议。

　　(3)保险机构股票投资扭亏为盈

　　基金投资首次突破千亿 股票投资超过40亿

　　基金投资浮亏减少三分之二 债券投资上半年收益率高于4%

　　中国保监会权威人士昨日向记者透露，截至7月底，保险资金在证券投资基金上的投资规模首次突破1000亿大关。保险资金近期在股票、基金、债券上的投资呈现良好态势，其中股票投资在7月份整体实现扭亏为盈，基金投资浮亏减少了三分之二，债券投资上半年收益率达到4%以上。此外，据可靠消息，保险资金在股票市场的投资已超过40亿元。

　　政策向好、资金宽松、“价值底”逐步形成，成为保险主力资金看好证券市场后市的原因。保监会权威人士告诉记者，自今年2月华泰保险公司直接入市第一单以来，保险资金只有7个交易日在股市上略微减仓，其余交易日中保险资金每天都在增持各种价值型股票，目前各家保险机构在股票投资上都有所盈利。

　　这位人士介绍，上半年，我国保险资产结构实现战略性转变，保险资金运用中债券投资比例首次超过银行存款。保险机构已成为债券市场上仅次于银行的第二大机构投资者。保险投资机构在固定收益类投资方面已形成核心

竞争力，上半年债券投资平均收益率超过4%。

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
传播文化	4.15	其它制造	-2.76
综 合 类	3.01	金融保险	-2.81
农林牧渔	2.98	木材家俱	-3.04
电 子 类	1.89	运输仓储	-3.09
非金属类	0.8	金属制品	-3.53
资料来源：天相

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
先锋股份	38.16	健特生物	-22.52
皇台酒业	34.39	G 人 福	-24.71
广东甘化	29.69	G 申 能	-25.23
阿继电器	29.56	G 物 华	-25.89
西藏天路	28.14	G 风 神	-26.05
资料来源：天相

　　四、一周基金排名

基金名称	单位净值	累计净值	本周排名	今年以来
合丰成长	1.0598	1.1998	12	13
合丰周期	0.9931	1.1781	15	22
合丰稳定	1.0656	1.1556	20	3
荷银精选	1.0342	1.0342	5	4
湘财荷银预算	1.0294	1.0494	8
资料来源：中证报2005年8月19日 星期五