华夏基金：行情在犹豫中上扬 反弹后有调整压力

　　(一)市场回顾

　　上周市场延续反弹升势，周二中阳后，周三、周四整理，周五再收中阳。上证综指收盘1128点接近6月9日高点1146点，全周涨4.22%。上证50(资讯 行情 论坛)、深证成指(资讯 行情 论坛)均突破前期高点和半年线。

　　(二)财经要闻

　　1、首批29家机构获企业年金基金管理人资格；我公司首批获得投资管理人资格

　　企业年金是重要的长期资金，国内目前规模为500亿元左右，今后每年新增额可望超过1000亿元，在资金、理念等方面都将对证券市场产生深远影响。

　　2、股权分置改革

　　证监会副主席庄心一指出，政策将向股权分置改革后的企业倾斜，不积极参加股改的企业有被边缘化的风险；第二批股改试点完成后，证监会将及时出台指导意见和规范措施，将改革全面推开。国资委主任李荣融指出央企要按中央要求推进股改。上海积极落实国务院资本市场改革发展座谈会意见，力争用一年时间基本完成股改。

　　我们认为，关于上海的新闻报道侧面提到了于7月22日召开的“国务院资本市场改革发展座谈会”，这次会议体现出了中央对推进股改和维护市场的坚定决心，使得投资者信心明显增强，直接推动市场从7月22日起持续上涨。

　　3、企业债额度今年可能突破千亿

　　股权分置改革使得股票融资暂时停滞，发行企业债也可以起到直接融资的效果。今年债市的良好表现也使得企业债需求旺盛。

　　(三)行业动态

　　1、石油、炼油

　　德意志银行预测，中国石油需求五年内增加三分之一。上海市政府和出租车公司均增加对出租车的补助，对相关上市公司每股收益下降0.01元左右。此外，广东等地已出现成品油紧缺的情况。

　　近期国际原油价格再度涨过60美元/桶、而且成品油紧缺的情况下，我们预计发改委可能会进一步上调成品油价格。长期看，成品油价格管制有放松的趋势。上下游一体化的中国石化(资讯 行情 论坛)将受惠于这一改革进程，基本面上值得关注。

　　2、化肥

　　国家发改委正就放开化肥价格征求意见。

　　国家可能倾向于放开化肥价格、取消对化肥行业的一些优惠政策、直接对农民提供补贴；但这一过程不会一蹴而就，需要过渡期。业界认为，季节性因素可能导致国内尿素价格下半年回落，2005年可能是氮肥企业盈利高峰。从长期而言，对这一行业的投资宜谨慎；短期内部分公司当期盈利较好、市盈率较低、并拟推出股改方案，可能构成一定的交易机会。

　　3、甲醇、电石、纯碱、烧碱等行业供大于求

　　石化协会认为，以上行业投产规模较大，超出国内需求。在投资上，对于未来几年产能扩张较大、供大于求、价格有回落压力的行业，尽量回避。

　　4、中国空调遭土耳其反倾销调查，涉及格力、海信。

　　(四)市场结构

　　G板块成为本周最大亮点。G金牛、G三一在长期贴权后上周开始填权。本周四G传化(资讯 行情 论坛)10送4.5后而首日仅跌12.08%，引发市场轰动，形成赚钱效应。周五复牌的G明珠(10送4，跌11.93%)、G龙盛(10送4，跌8.93%)、G凯诺(10送3，跌8.85%)也都使得参与投票的流通股东大幅获利。鲁西化工(资讯 行情 论坛)、华发股份、银鸽投资等个股出现抢权。中小企业板个股由于后续将较快推进股改也走势活跃。

　　G板块的活跃，有利于市场信心恢复、吸引场外资金进入、推进股权分置改革。在资金较充裕、市场活跃的氛围下，G板块个股自然除权幅度变小，增加投资者的获利；但投资者宜时刻审视所持G股的估值水平来决定去留，过度追捧即可能引发泡沫；当市场热情消退的时候，估值较高的G股将难以维持。

　　行业指数方面，煤炭、计算机硬件、元器件、传媒等行业超跌反弹，汽车、房地产、电力等行业表现也较好，通信、交通运输、金融、食品、商业等行业表现落后，特别是高速公路行业整体出现获利回吐的走势。

　　(五)市场展望

　　政策、资金面向好，估值水平不高，但宏观经济仍处减速阶段，上市公司业绩增速不乐观，因此判断难以出现大级别行情，性质仍为反弹，反弹后下半年仍有调整的压力。

　　上证50、深证走势已创6月9日以来新高，有形成推动浪走势的可能。上证综指也即将创6月9日以来新高。近期，市场单日大涨后即小幅回落，但随即又再度沿5日均线持续上行，上周后四根K线，体现了投资者“相信-怀疑-否定-坚信”的心态变化，行情在犹豫中上扬。周五的阳线使得相当多的空头翻多，短期内升势可能会加速。

　　(六)投资策略

　　1、资产配置：短期内可以保持较高的股票仓位比例；建议在反弹高位区适当降低股票仓位。

　　2、行业配置：

　　看好：机场、高速公路、港口、食品饮料、医药、零售等抗周期防御型行业；

　　短期内持有：银行、商业地产等受汇率升值等因素支持的行业；

　　关注：电力、汽车等可能出现盈利反转的行业；

　　回避：钢铁、化工、煤炭等未来几年产能释放较多、行业景气度可能下降的行业；纺织等受人民币汇率持续升值预期冲击较大的行业。

　　3、风格资产配置：

　　注重资产类个股，汇率升值、全流通预期、会计准则的修改可能成为股价向内在价值靠拢的催化剂；

　　抗周期能力较强的权重指标股表现可基本与大市同步；

　　回避绩差股。

　　(华夏基金管理有限公司 基金管理部)