2005年上半年基金半年报之最

　　○ 平衡型基金费用相对最高

　　○ 指数型股票基金浮亏巨大

　　上半年股票为主的基金总收入发生巨大亏损，主要是由于股票差价收入亏损导致。而获益于债市保持强持，持债为主的基金获得了正收益。货币型基金不断兑现债券浮赢，债 券差价收入占比大幅上升。

　　在收入为负的情况下，股票型、平衡型、指数型基金的管理费和托管费占收入的比例显得非常高。但是由于积累过度浮亏，多数基金可分配收益为负，未来不太可能出现大面积分红。相比之下，偏债型、债券型、货币型的分红能力比较强。

　　上半年基金全行业总体净收益亏损26.5亿元，

封闭式基金亏损额达17.7亿元，占基金业全部亏损的67%。

股票型、平衡型、指数型的皆告亏损；以股票为主要投资方向的基金(含封闭式和开放式股票型)的亏损达39.2亿元。而偏债型、债券型和货币型则受益于债市持续走高，获得正收益。货币型基金是上半年净收益最高的基金类型，共赢利20.3亿元。(见表1、表2)

　　表1：本期净收益

　　本期净收益( 元)

　　封闭式 -1，773，704，951

　　开放式 -875，999，970

　　合计 -2，649，704，922

　　表2：本期净收益

　　本期净收益( 元)

　　股票型 -3，923，143，986

　　平衡型 -590，401，633

　　指数型 -502，533，931

　　偏债型 277，410，657

　　债券型 60，724，225

　　货币型 2，028，239，746

　　造成股票型、平衡型、指数型基金亏损的原因主要是股票差价上的亏损。其中平衡型和股票型的投资效益最低。平衡型基金的股票差价的损失接近总收入的6倍，股票型基金的股票差价损失占总收入比也超过了2倍。偏债、债券、货币型从债市获益。偏债型虽然股票差价收入为负，但是其债券差价收入即能够弥补了股票交易的损失，总收入为正。(见表3)

　　3：股票买卖差价收入

　　股票买卖差价收入( 元)

　　股票型-4，946，391，054

　　平衡型-955，036，026

　　指数型-739，027，319

　　偏债型-23，148，351

　　债券型7，078，881

　　货币型0

　　占总收入

　　股票型201.86%

　　平衡型592.60%

　　指数型189.55%

　　偏债型-5.55%

　　债券型货币型 9.15% 0.00%

　　值得注意的是，由于债券市场持续上扬，货币型基金的债券差价收入上升态势非常明显。因为货币型基金以长期持有债券获得利息收入为主要投资手段，2004年下半年显示债券差价收入不到5%，而在2005年上半年债券差价收入却骤然升至19.6%。一方面，由于货币型基金持仓不断到期而换仓，致使浮赢慢慢兑现而使差价收入上升；另一方面，因为货币型基金采用摊余成本法的会计核算准则，在债市不断走高时这种会计估值与实际市值的偏差会越来越大，受到相关法规的制约，货币型基金必须兑现浮赢。因此上半年，货币型基金的债券差价收入占比有明显的提高。

　　与收入上的巨大亏损相比，基金管理费、托管费等费用仍然按既定的费率计算，2005年上半年共计提管理费20.3亿元。封闭式基金在收入损失10.6亿的情况下仍收取了5.87亿管理费，

开放式基金总收入11.9亿，管理费提取了14.4亿。(见表4)

　　表4：管理人报酬

　　管理人报酬( 元)

　　封闭式 587，474，129

　　开放式 1，440，539，252

　　合计 2，028，013，381

　　占总收入

　　封闭式 -55.34%

　　开放式 121.24%

　　 合计 1601.31

　　%各类型基金中，平衡型的管理费和托管费相对于收入是最高的，分别达到收入损失的221%和37%。股票型次之，管理费也达到了收入损失的50%和8%。管理费和托管费最低的是货币型，管理费和托管费占比为9.14%和2.77%。(见表5)

　　表5：管理人报酬 托管人报酬

　　管理人报酬( 元) 托管人报酬( 元)

　　股票型 1，225，604，611 207，081，595

　　平衡型 356，965，390 61，106，677

　　指数型 92，857，016 17，385，940

　　偏债型 101，809，590 18，469，847

　　债券型 10，046，834 3，148，625

　　货币型 240，729，941 73，012，785

　　股票型 -50.02%-8.45

　　% 平衡型 -221.50%-37.92

　　% 指数型 -23.82%-4.46

　　% 偏债型 24.43%4.43

　　% 债券型 12.98%4.07

　　% 货币型 9.14%2.77

　　%持有股票比例高的基金类型已积累了巨大的浮亏，以指数型基金为最高，浮亏比例达到了基金资产的14.47%。股票型和平衡型能够采取主动投资，因此浮亏占比要小得多。持债券为主的偏债型和债券型基金中浮亏都只占了很小的一部分。股票投资为主的股票型、指数型基金和平衡型基金本期可分配收益都为负，因此不太可能在近期遇到大面积分红的场面。偏债型、债券型、货币型都积累了一定的可分配收益，其中货币型基金的可分配收入最高，与净收益相等，为20.3亿元。(见表6)

　　表6：未实现资本利得 本期可分配收益

　　未实现资本利得( 元) 本期可分配收益( 元)

　　股票型 -2，775，473，139-5，074，125，793

　　平衡型 -1，916，202，427-1，035，916，156

　　指数型 -3，103，674，400-608，381，249

　　偏债型 -114，586，930382，331，101

　　债券型 -26，559，364100，181，460

　　货币型 0 2，028，239，746

　　占总资产 占总收入

　　股票型 -1.74% 207.08%

　　 平衡型 -4.11% 642.79%

　　 指数型 -14.47% 156.04%

　　 偏债型 -0.62% 91.74

　　 债券型 -0.84% 129.43%

　　 货币型 0.00% 77.00%

　　作者：国泰君安研究所 陆晓栋

　　（来源：上海证券报）