国泰君安吴坚雄：明确政策导向推动股改加快

　　国泰君安证券 吴坚雄

　　通过比较和分析《管理办法》，我们对未来的股改政策进程、变局和股价波动有了新的认识。

　　预示相关部门将动作频频。从《管理办法》发布后，《通知》同时废止的这个现象 ，我们预期：

　　第一，沪深交易所、中国证券登记结算有限责任公司会随即发布《上市公司股权分置改革业务操作指引》更新原《指引》，明确第二阶段股改的具体业务操作流程；第二，国资委会推出新的针对股改的指导意见，更新原6月17日发布的《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》，明确国有控股上市公司的股改原则、国资最低持股比例以及对价的底线等敏感问题；第三，《证券法》、《公司法》、《刑法》等法律法规都将陆续修改，以适应股改的顺利推进。

　　股价稳定成为评判标志。第23、27、28条为未来的非流通股的增量冲击安排了相关减震措施，这使我们确认股价稳定是有关方面评判股改成功与否的重要标志，也一定会对A股含权预期的稳定奠定坚实的基础，因此对二级市场股价的正向推动作用将是显著的。

　　交易所将发挥主导作用。《管理办法》明确了交易所将发挥主导作用。可以确信，由于在第一阶段沪深交易所已经进行了大量的摸底调研和推进工作，股改推广的准备已经十分充分，股改公司在数量和时间安排上将大大多于和快于第一阶段。

　　保荐机构职责强化。保荐机构和保荐人被赋予了更重的职责和法律责任，这会使保荐机构在项目的选择上优先争取规范透明的上市公司；相关的制度安排，将会导致中介机构基于风险和收益的平衡，在股改前期回避那些绩差公司，使此类公司出现明确基本面的先重组后股改的趋势，这将对目前脱离公司基本面，连续疯炒的ST板块产生直接的股价抑制作用。

　　减少阻力加快股改。《管理办法》在上市公司股东、修改对价、保荐人数、重提方案等多个方面有修改和明确，从制度上降低了股改条件、减少股改阻力、推动股改加快。