半年报点评：贵州茅台--产品需求依旧强劲

　　贵州茅台(资讯 行情 论坛)(600519)

　　公司上半年收入增长28%，占收入83%的高度茅台酒收入增长了32%。分季度来看，由于2005年春季销售旺季体现在一季度，公司一季度收入增长强于二季度。由于单价和毛利率较高的高度茅台酒收入增长领先于低度茅台酒和系列酒，公司收入大幅增长的同时，毛利率、经营利润率等指标同比依然有所上升。

　　上半年公司实现产量1.2万吨，同比增长7%，增速相比2004年有所放缓。按照公司茅台酒勾兑出厂前需要3-5年的生产工艺，公司过去几年的茅台酒产量可以满足公司未来3-5年的销量增长需要。公司计划未来每年新增1000吨产能，使产量保持平稳增长，上半年绝对产量增加800吨，比较符合公司增长计划。

　　上半年公司预收账款余额依然维持在高位，同比增幅超过收入增幅，显示出公司产品需求依旧强劲。

　　上半年公司营业费用率和管理费用率均有所下降，期末预提费用余额中尚包括3.1亿广告宣传费，低于去年同期的4.5亿，下半年利润调节空间缩小，预计全年营业费用率会略高于去年同期。

　　作者：国泰君安研究所 乔奕