美联储暗示明年“按兵不动” 或向通胀补偿策略转变

　　北京时间12月12日（周四）凌晨3:00，美联储（Fed）公布12月联邦公开市场委员会（FOMC）会议决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%不变，符合市场的普遍预期。

　　FOMC声明显示政策分歧显著减少

　　美联储当天结束货币政策例会后发表声明（statement）说，10月会议后获得的信息显示，就业市场保持强劲，经济活动一直在以温和的速度增长。总的来说，近几个月就业增长稳健，失业率保持在低位。尽管家庭支出一直在强劲增长，但企业固定投资和出口保持疲弱。与上年同期相比的整体通胀和不计入食品和能源的核心通胀率低于2%。基于市场的通胀补偿指标仍低，基于调查的较长期通胀预期指标则变动不大。

　　声明说，委员会决定维持联邦基金利率目标区间在1.50%-1.75%以寻求促进就业最大化和物价稳定。委员会认为，当前的货币政策立场对支持经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况和通胀接近委员会2%对称目标是合适的。委员会在评估联邦基金利率目标区间的适当路径时，将继续监测即将发布的信息对经济前景的影响，包括全球形势发展和迟滞的通胀压力。

　　与10月相比，12月的美联储决议声明出现了不少调整，声明中删除了“不确定性（uncertainties）”的措辞，并增加了当前政策立场适合支持增长、就业及实现其通胀目标的表述。

　　值得注意的是，这是美联储自5月以来首次全体委员投票一致。

最近两次美联储FOMC声明文本比较（12月11日 vs.10月30日）（来源：美联储、新浪财经整理）

　　联邦基金利率预估普遍下调

　　FOMC委员们对美国经济及联邦基金利率的预期。绿色框中部分为预测中位值（median）上修的指标，红色框中部分为预测中位值下修的指标。（图片来源：美联储、《线索Clues》整理）

　　本次会后，美联储更新了经济预测摘要（SEP）。

　　• 到2020年底，联邦基金利率的预估中值为1.6％，2021年为1.9％，2022年为2.1％。13名官员预计明年利率将保持不变，四名官员认为适宜升息。

　　• 预计到2020年末，失业率将达到3.5％，与现在的水平相同。长期失业率预计为4.1％，低于9月预测的4.2％。

　　• 预计2020年经济增长2％，2021年增长1.9％，均与上次的预测持平。

　　• 预计2021年的通货膨胀率将达到2％，与之前的预测相同。

　　此外，与SEP一同对外公布的点阵图（dot plot）显示，包含没有投票权的所有委员都对利率决定意见一致。委员一致认为美国经济数据较好，在经济没有“实质性”变化前应等待上次降息的作用完全出现。没有决策者认为明年降息是适当之举，反对降息人数由此前的两位降至零。

　　同时点阵图显示，美联储到2020年底将“按兵不动”，或观望可能出现的经济影响因素。联储FOMC声明前美联储到明年1月维持利率在1.50%-1.75%区间的概率为91.4%，降息25个基点的概率为6.5%，加息25个基点的概率为2.1%。FOMC声明发布后，美联储到明年1月维持利率在1.50%-1.75%区间的概率为92.5%，降息25个基点的概率为5.4%，加息25个基点的概率为2.1%。

　　与此前明显不同的是，本次议息会议前，市场对美联储“按兵不动”的预期已经达到较高水平。决议公布前，CME利率观察工具FedWatch显示，美联储在12月会议中维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为97.8%，降息25个基点的概率为0，加息25个基点的概率为2.2%。

　　决议公布前，CME利率观察工具FedWatch显示本次会议“按兵不动”的押注升至近乎100%（来源：CME、新浪财经整理）

　　鲍威尔暗示明年利率也将维持稳定

12月11日，在美国首都华盛顿，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上讲话（图片来源：新华社）

　　美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）当天在新闻发布会上表示，需要大幅且持续的通胀上升才会加息，这一表态打压了近期乐观非农数据点燃的美联储加息预期。

　　鲍威尔强调说：“我们认为，通过支持经济持续增长、保持就业市场强劲和带动通胀接近我们2%的目标，货币政策能够很好地为美国人民服务。”

　　美联储在10月政策会议上降息后，鲍威尔表示，经济前景发生“实质性”改变时美联储才会做出反应，机构普遍将鲍威尔的表态视为暂停降息的信号。他周三重申了这一措辞，但没有详细说明。美联储今年已三次降息。鲍威尔表示，这些“强有力的措施”的影响需要一段时间才能在经济中完全显现出来。

　　MRB Partners策略师海德（Prajakta Bhide）认为，在一定程度上，早前的就业报告可能已经强化美联储的信心，除非未来贸易政策环境显着恶化，否则在可预见的未来，美联储的政策利率也将保持稳定。在这次会议前，美国公布了强劲的经济数据，11月的非农就业人数增长了26.6万人，远超预期的18.7万人。11月美国CPI环比上涨了0.3％，也超出了预期的0.2％。周三公布的季度经济预估与9月的预估基本一致。决策者可能认为经济已避开衰退风险，未来几年势将以接近趋势增长率的速度增长。

　　Glenmede Trust私人财富部门首席投资官Jason Pride在一份声明中称，美联储今日的声明“没有什么新内容”，在货币政策路径方面几乎没有什么突破性消息。今日会议传递出的主要信息是，除非通胀意外大幅攀升，否则美联储将按兵不动。

　　除了降息，美联储同时维持超额准备金利率在1.55%不变，并维持贴现利率在2.25%不变。此外，美联储重申“将购买国库券直至2020年第二季度”这一计划，至少将在2020年1月份继续实施回购操作。

　　市场反应较为积极

　　美东时间12月11日（周四），美联储宣布降息及举行新闻发布会前后的市场表现（以交易所交易基金表征）（图片来源：《线索Clues》）

　　美股扭转早盘跌幅微幅收涨，道指涨0.11%，纳指涨0.44%，标普500涨0.29%。

　　鲍威尔讲话期间，美元指数（DXY）持续下滑，较美联储利率决议之后触及的97.45大跌逾40点（pips），并刷新日低至97.04。美东时间周三17:55，美元指数收报97.15，跌0.35%，至4个月低点。

　　德意志银行（Deutsche Bank）指出，美联储维持利率不变，并将利率路径预测调为2020年全年都将按兵不动，虽然美联储没有降息，但美国总统特朗普的让美元下跌的愿望在美联储会议上得到了满足。鲍威尔提到许多人将通胀超标归入适当的政策，等于承认向通胀补偿策略（makeup strategies）转变，这有助于增强市场显然已出现的看空美元倾向。

　　COMEX期金（GC）主力合约周三收报1479美元/盎司，涨0.76%。

　　美国10年期国债收益率周三收报1.79%，较上一交易日下跌6BP（0.06个百分点）。隐含市场对短期利率预期的2年期美债收益率收报1.61%。

　　截至周四收盘，亚太股市涨跌不一。沪指（000001）全天小幅震荡，收盘报2915.7，跌0.3%。恒指收涨1.31%。

　　日经225指数（513000）涨0.16%。

　　10月FOMC会议以来的相关经济数据

　　据美国劳动统计局（BLS）公布的11月非农就业报告（NFP）显示，当月美国非农就业人数增加26.6万人，远高于市场预估的18.8万。（图片来源：Fred、新浪财经整理）

　　据美国劳动统计局（BLS）公布的8月非农就业报告（NFP）显示，当月美国失业率为3.5%，市场预期为3.6%。（图片来源：Fred、新浪财经整理）

　　据美国劳动统计局（BLS）公布的11月非农就业报告（NFP）显示，当月美国所有私人非农雇员平均小时工资环比增长0.2%，市场预估为0.3%；同比增长3.1%，预估为3.0%。（图片来源：Fred、新浪财经整理）

　　据美国经济分析局（BEA）公布的数据，10月美国核心个人消费开支（PCE）价格指数同比增幅为1.6%，市场预期为1.7%。（图片来源：Fred、新浪财经整理）

　　（线索Clues / 李涛 实习编辑 樊文佳）

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　　4/5月FOMC会议：美联储维持利率不变 鲍威尔态度偏鹰

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　　2018年：

　　图解：2018年美联储加息路径

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　　7/8月FOMC会议：美联储信心大增 美国10Y国债收益率升破3%

　　6月FOMC会议：美联储年内加息任务比原计划更“重”

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责任编辑：李涛