美联储“鸽派”超预期 风险资产反应积极

　　北京时间周四凌晨3:00，美联储（Fed）公布1月联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策决议，将联邦基金利率目标区间维持在2.25%至2.5%的水平，符合市场普遍预期。

　　美联储当天在结束为期两天的货币政策例会后发表声明说，近几个月美国就业市场继续强劲，失业率保持在低位，经济活动稳步扩张，家庭消费持续强劲增长，但企业固定资产投资增速有所放缓。同时，美国整体通胀水平和剔除食品与能源的核心通胀水平都维持在接近2%的水平，长期通胀预期指标几乎没有变化。

　　声明说，美联储对未来调整联邦基金利率将保持“耐心”。与上次货币政策例会后发表的声明相比，美联储在本次声明中删除了“进一步渐进加息”的相关表述。

最近两次美联储FOMC声明文本比较（1月30日 vs. 12月19日)（来源：美联储、新浪财经整理）

　　美联储在当天发表的另一份声明中表示，联邦基金利率将继续是美联储调整货币政策立场的主要工具，但美联储也会根据经济和金融市场变化对缩减资产负债表计划的细节进行调整，必要时将对资产负债表的规模和结构作出调整。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上（图片来源：新华网）

　　在会后召开的新闻发布会上，鲍威尔（Jerome Powell）表示，美联储政策取决于数据。海外经济体增长持续放缓，特别是中国和欧洲，因此决定采用“有耐心的观望方式”。

　　他表示，美联储正评估缩表，将在今后数次货币政策会议上完成相关计划，不希望缩表计划造成市场动荡。美联储投资组合正常化的步伐会更快，资产负债表的规模会比此前预计的大。

　　去年12月，鲍威尔曾表示将保持“缩表”步伐，并称“缩表”处于自动运行状态，随后美股快速回撤。而在今年1月，鲍威尔称美联储随时准备好在必要时弹性调整包括“缩表”等政策。

　　此次FOMC会议后，美联储官网发布有关缩表的单独声明，因为“判断在此时提供额外的信息是合适的”，所有投票官员都同意“调整与缩表所需条件有关的指引”。声明中表露了对缩表的更多灵活性，鉴于经济和金融状况的变化，美联储“准备好使用全套的政策工具”。

　　市场分析认为，这包括在降息不能完全有效的情况下调整资产负债表的规模和构成，为重启量宽购债政策预留空间。

　　双线资本CEO、有“新债王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）表示，“尽管他们不会这么说，但这表明量化紧缩将会放缓。如果有必要，美联储将会扩大资产负债表规模。量化宽松（QE）是他所提到的‘未具体指明的’其他政策工具，在下调联邦基金利率被证明并不足以增强经济/市场的情况下会使用。”

　　以下为与资产负债表正常化相关的声明全文：

　　关于货币政策执行和资产负债表正常化的声明

　　经过广泛的审议和对过去的经验彻底的回顾，委员会认为，现在提供关于长期实施货币政策计划的补充信息是恰当的。此外，委员会正在修订先前关于可以调整资产负债表规范化计划细节的条件的指导。所有与会者都同意以下内容：

　　委员会打算继续实施货币政策，在这种制度下，充足的储备金确保了对联邦基金利率和其他短期利率水平的控制主要通过设定美联储的政策利率（administered rates）来实施，并且不需要主动管理储备金供应。

　　委员会继续将联邦基金利率目标范围的变化视为调整货币政策立场的主要手段。委员会准备根据经济和金融发展调整完成资产负债表规范化的所有细节。此外，如果未来的经济条件需要比仅通过降低联邦基金利率能实现的更宽松的货币政策，委员会将准备使用其全部工具，包括改变资产负债表的规模和构成。

　　自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息9次，并开启了缩表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。去年12月，美联储官员预计今年将加息2次。

　　对于加息，鲍威尔表示，一定程度上，未来加息的可能性下降。在加息的必要性方面，美国通胀将是一个重要的考量因素。点此查看美国近期通胀表现。

　　鲍威尔淡化了政府关门和特朗普方面的影响，称政府关门对GDP造成的损失将在二季度弥补，制定货币政策永远不会考虑政治因素。他还表示，关税尚不足以影响到美国GDP。若贸易磋商持续时间更久，可能出现更多的不确定性。

　　美联储声明发布后，金融市场反应积极，风险资产受到提振，美股三大指数应声大涨。

　　美东时间1月30日（周三），美联储公布利率决议及举行新闻发布会前后的市场表现（以交易所交易基金表征）（图片来源：新浪财经《线索Clues》）

　　周三，道指（.DJI)（DIA）收报25014.86点，涨1.77%；标普500指数（.INX)（SPY）收涨1.55%；纳指（.IXIC）收涨2.20%。

　　美元指数从95.9跳水至95.3附近，周三收于95.43，跌0.42%。

　　黄金（XAU）从每盎司1309美元快速升至1323美元附近，录得连续四日上涨。COMEX期金2月份交割的合约周三收报1319.5美元，大涨0.81%，创七个月新高。

　　当日，美国10年期国债收益率收报2.7%，较上一交易日（29日）回落2BP（0.02个百分点），连续三日回落。隐含市场对加息预期的2年期美债收益率收报2.52%，下跌4BP。债券收益率与价格走势相反。

　　截至周三收盘，美国10Y-2Y国债收益率利差为18BP。去年12月上旬，这一用于监测长、短期利差的重要代理曾收窄至9BP，为十一年来最低水平。

　　CME网站FedWatch工具显示，截至北京时间31日15:00，联邦基金期货隐含美联储今年6月加息1次的概率为4.5%，而30日23:00，这一概率尚有17.1%。

　　31日（周四），亚太股市普遍上涨。沪指（000001）收盘涨0.35%，恒指（HSI）上涨1.08%。

　　截至16:30，在岸人民币（USD/CNY）报6.7055，较周三官方收盘价升值76点（pips），在岸价早盘收复6.70关口，为去年7月以来首次。反映境外投资者预期的离岸人民币（USD/CNH）报6.7148。

　　对于美联储本次声明和鲍威尔在新闻发布会上的表态，策略师们表示，美联储非常鸽派，甚至比预期还要鸽派。

　　Cantor Fitzgerald美国公债分析师和交易员Justin Lederer表示：“美联储的声明是鸽派的。鉴于鲍威尔自上次政策会议以来的言论，我们对这一声明并不感到过分惊讶，资产负债表上的言论也是同样。”

　　BMO资本市场策略师Jon Hill在一份报告中写道，“政策声明删除了所有预示下一步政策利率将上行的指引，并指出基于市场的通胀补偿指标下降。现在美联储是处于观望态度，下一步的行动将取决于数据表现和经济形势。”

　　野村策略师George Goncalves报告称，市场参与者认为美联储自然会跟踪资产负债表的影响，但在没有进一步细节的情况下发表这一声明显示“他们希望让市场明白，他们并未忘记资产负债表担忧”。

　　他补充说，更负面的解释可能是，美联储知道“我们不了解的一些前景信息，并需要停止收紧政策和资产负债表正常化进程”。

　　加拿大帝国商业银行（CIBC）发布报告称，“美联储按兵不动并不令人意外，但美联储决策者们似乎想要更进一步。政策声明中，美联储删除了“进一步渐进式加息”的语句，相反，决策者们表示将对未来的政策调整保持耐心。另一方面，美联储官员表示已经做好准备调整计划，从而结束资产负债表正常化进程，尽管他们强调目标利率依然是政策走向的关键。而基于市场的通胀指标走低，但基于调查的通胀指标变化不大。”

　　CIBC分析师补充道：“……今日的决议比市场预期更加鸽派，这也是为何美债价格反弹以及美元遭到抛售的原因。”

　　此次FOMC会议后，美联储官网还发布消息，FOMC在本周的年度组织会议上，一致重申其“长期目标和货币政策战略声明”，并更新了参与者对长期正常失业率估计的中位数。以下为该声明全文：

　　关于长期目标和货币政策战略的声明

　　联邦公开市场委员会（FOMC）坚定地致力于完成国会的要求：促进最大限度就业，价格稳定和适度的长期利率。该委员会试图尽可能清楚地向公众解释其货币政策决定。这种明确性有助于家庭和企业做出明智的决策，减少经济和金融的不确定性，提高货币政策的有效性，并提高透明度和问责制，这对民主社会至关重要。

　　由于经济和金融动荡，通货膨胀，就业和长期利率会随着时间的推移而波动。此外，货币政策行动影响经济活动和价格往往会滞后。因此，委员会的政策决定反映了它长期目标，中期前景和它对风险平衡的评估，包括可能妨碍实现委员会目标的金融系统风险。

　　长期通胀率主要取决于货币政策，因此委员会有能力确定通胀的长期目标。委员会重申其判断，按个人消费支出价格指数的年度变化衡量，通货膨胀率为2％，与美联储法定授权的长期一致最为一致。如果通货膨胀持续高于或低于这一目标，委员会将感到忧虑。明确向公众传达这种对称的通胀目标有助于保持长期通胀预期的稳固，从而促进价格稳定和适度的长期利率，并提高委员会在面临重大经济动荡时促进最大就业的能力。最高就业水平在很大程度上取决于影响劳动力市场结构和动态的非货币因素。这些因素可能会随着时间而变化，可能无法直接衡量。因此，指定一个固定的就业目标是不合适的；相反，委员会的政策决定必须得到对最高就业水平的评估的反馈，要认识到这种评估必然是不确定的并且可以进行修订。委员会在进行这些评估时考虑了广泛的指标。在FOMC的经济预测摘要中，有关委员会参与者对长期正常产出增长和失业率的估计的信息每年发布四次。例如，在最近的预测中，FOMC参与者对较长期正常失业率的估计中值为4.4％。

　　在制定货币政策时，委员会力求减轻通货膨胀与其长期目标的偏差以及委员会评估的最高水平就业的偏差。这些目标通常是互补的。但是，在委员会认为目标不是互补的情况下，它采取平衡的方法来促进这些目标，考虑偏离程度和预计就业和通货膨胀回归到与其授权一致的水平的潜在不同时间范围。

　　委员会打算重申这些原则，并在每年1月的年度组织会议上酌情做出调整。

　　（线索Clues / 李涛、实习编辑 刘恩妮）

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责任编辑：李涛