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□ 美元指数期货投机净多仓连续两周下降
结合CFTC、ICE的交易员持仓报告（COT），截至11月20日，CME E-mini标普500指数、ICE美元指数、Cboe VIX指数、COMEX黄金、NYMEX WTI原油、ICE Brent原油期货净多仓减少；Cboe比特币、CBOT美国10Y国债期货净空仓减少（图片来源：CFTC、ICE、新浪财经）截止11月27日（周二），CBOT美国10Y国债期货（IEF)（TLT）净多仓（以下简称“净多仓”）为-284,223手，净空仓本周减少了83,042手，削减幅度超过20%。
美国10年期国债收益率周五收报3.01%，本周大幅回落6BP（注：6个基点，即0.06个百分点），周四、周五盘中跌破3%。这一基准利率上破3%关口是在今年9月中旬。
美国2年期国债收益率收报2.8%，本周回落1BP。债券价格与收益率走势相反。
截至周五收盘，美国10Y-2Y国债收益率利差报21BP，逼近十一年低点。一些经济学家认为，平坦的利率曲线警示经济衰退。
⭕当地时间28日，美联储（Fed）主席鲍威尔（Jerome Powell）出席纽约经济俱乐部的活动并发表题为《美联储监测金融稳定框架》（The Federal Reserve's Framework for Monitoring Financial Stability）的演讲。
鲍威尔表示，他与公开市场委员会（FOMC）的同事及很多私营部门的经济学家都预计，美国经济会持续稳步增长，失业率处于较低水平，通胀接近2%。
鲍威尔指出，以历史标准看，美联储的基准利率仍然较低，仍略低于（just below）中性水平，“这个预测区间水平意味着，增长既不是加速也不是放缓。”
（📕编者注：目前联邦基金利率区间是2.0%–2.25%。据美联储9月份的经济预测摘要（SEP），美联储的货币政策决定机构——FOMC的委员们对中性利率估计的集中区间是2.8%–3.0%。“中性利率”也常被货币政策决策者和研究者称为R*（发音“r star”），是一个无法直接观测、只能通过经济模型估计的利率。美联储始于2015年末的本轮加息周期，已按每次25个基点的力度累计升息8次（共计2个百分点），一般认为，当达到所谓中性利率即意味着加息周期结束。在10月份，鲍威尔曾表示“达中性利率还有‘一条很长的路’”，被市场认为偏鹰派。他领导下的美联储所推行的渐进加息政策也招致美国总统特朗普频繁公开抨击。）
鲍威尔强调说，循序渐进加息对经济的影响是不确定的，可能需要一年左右时间才能观察充分。虽然FOMC委会的预期是基于对前景的评估，但政策并没有任何预设路径。
当地时间本周三，美联储主席鲍威尔发表“鸽派”言论前后的市场反应（以交易所交易基金表征)（图片来源：新浪财经）
鲍威尔发表讲话后，美股三大指数大幅飙升，贸易加权美元指数跳水，短期美债收益率大幅下行。投资者认为鲍威尔由“鹰”转“鸽”。
据CME网站FedWatch工具，联邦基金期货定价隐含到明年底前美联储加息三次及以上的概率约27%，而23日则约为35%。这意味着，除了预期12月美联储会加息25个基点，市场认为2019年美联储大概率只加息一次。
但市场上也存在不同声音。券商Jones Trading首席市场策略师Mike O'Rourke在报告中写道：“正如这个市场的典型情况一样，美联储主席只作一点点暗示，但市场却诠释解读出了一大堆。”他认为，虽然利率上升是市场面临的重大阻力，但不是唯一的阻力。
他还表示“就算FOMC停止加息，也不会推动iPhone销售增长、或减缓Facebook的烧钱速度、提高Netflix的订阅量、推动亚马逊的销售增长或结束贸易战。”
美联储当地时间周四公布的11月FOMC会议纪要显示，几乎所有与会者认同，如果未来美国就业市场和通胀数据符合美联储当前预期或优于预期，那么进一步加息可能很快有保障。
关于当前热议的利率中性问题，大部分与会者支持利率暂时超过他们预计的长期中性水平。少数与会者表达了加息时点的不确定性。部分与会者指出，当前利率可能接近中性水平，进一步加息或将造成经济扩张减速，对通胀和通胀预期施加下行压力。为保证联邦基金利率处于目标区间，必要时，可能在12月会议以前调整超额存款准备金率（IOER）。
（📕编者注：IOER是美联储对美国商业银行超额准备金支付的利率。由于联邦基金利率上行过快，美联储可能会下调IOER，使资金流向隔夜拆借市场，缓解利率过快上升。）
周四，随着投资者对FOMC会议纪要及鲍威尔讲话的消化，债券市场对加息预期进行“校正”，美国2年期国债收益率逐渐回升。
据ZeroHedge报道，3个月美元Libor周四跳升3BP至2.73813%，创下十多年来最高水平，这是今年3月以来最大单日涨幅，也是2018年以来第二大的涨幅。该利率是投资者监测国际市场美元拆借成本的代理。
COBT美国10Y国债期货合约每手面值为100,000美元。
CME E-mini标普500指数期货（ES)（SPY）投机净多仓为215,357手，周变动减少8,913手。
本周，美股大幅收高。道指（DIA）上涨5.16%，标普500指数（SPY）上涨4.85%，纳指（QQQ）上涨5.64%。三大指数均收复了感恩节当周的失地。
据“ETF精选”数据，由标普500成分股组成的板块本周全部上涨，科技（XLK）大涨6%。
标普500指数及构成板块周涨跌幅（以代表性基金表征)（图片来源：新浪财经）本周，投资者拥挤的“FAANG”录得大幅上涨。感恩节后美国购物季开启，受益于电商成交大幅增长，亚马逊（AMZN）股价本周大涨12.5%。
奈飞（NFLX）本周涨幅也超过10%，Facebook（FB）和谷歌母公司Alphabet（GOOG）涨幅超过6%。
截至周五收盘，微软（MSFT）市值达到8512亿美元，超越苹果（AAPL），成为美股最高市值科技股及全球最高市值股，本周微软股价上涨7.6%。点此查看重仓微软的基金。
在CEO纳德拉（Satya Nadella）领导下，微软股价过去四年上涨了两倍。在复兴的进程中，微软的Azure云产品是一颗重要棋子。云服务相关的主题基金（SKYY）也是年初迄今仍录得不俗业绩的投资品类之一。
过去二十年，美国市值最高公司（数据来源：CNBC、新浪财经整理）苹果公司市值今年8月突破一万亿美元，成为第一家达到这一里程碑的美国上市公司。但第三季财报不及预期及投资者对iPhone销量的担忧，令股价持续承压。本周苹果股价上涨3.65%。点此查看重仓苹果的基金。
本周，新兴市场（EEM）也有所回暖。沪指（000001）周涨0.34%，创业板指（399006）涨1.58%。
周五，国家统计局数据显示，11月中国制造业PMI指数报50.0，市场预期为50.2，前值50.2，11月读数为2016年7月以来新低，是28个月来首次滑落至荣枯线。统计局解读称，近期进出口下行压力有所加大。
恒指（HSI）本周上涨2.23%。权重股腾讯（00700）周涨7.14%，点此查看重仓腾讯的基金。
CME E-mini标普500指数期货合约每手价值为标普500指数*50美元。
ICE Brent原油期货（BNO）投机净多仓为175,433手，周变动减少9,664手，连续九周回落。
NYMEX WTI原油期货（USO）净多仓为348,121手，周变动减少19,066手，同样连续九周减少。
国际油价本周涨跌不一。国际基准ICE Brent原油期货（OIL）主力合约周五收于59.15美元，周跌0.07%，周四盘中最低报57.78美元。美国NYMEX WTI原油期货（CL）主力合约收于50.72美元，周涨0.65%，周四盘中最低报49.41美元。
周五，油服公司贝克休斯（BHGE）公布，美国周度活跃原油钻井设备（OIH）总数量为887台，较上周增加2台。这项数据可为美国的未来原油产量提供线索。
能源信息署（EIA）周三数据显示，截至上周，美国原油库存增加357.7万桶至4.505亿桶，连续10周录得增长，为2015年9月以来最长连涨纪录，市场预估为增加76.9万桶。美国石油协会（API）数据显示，上周美国原油库存增加345.3万桶。
本周，石油输出国组织（OPEC）减产呼声渐高，市场关注其下周峰会的结果。据两位消息人士透露，俄罗斯越来越确认需要和OPEC合作减产，但就减产的时间和幅度，还在和沙特进行讨价还价。
全球前三大原油生产国领导人，美国总统特朗普、俄罗斯总统普京及沙特王储穆罕默德（MBS）齐聚正在阿根廷召开的20国集团（G-20）峰会。
INE中国原油期货主力合约SC1901周五收报418.1元，周跌3.44%。
以上原油期货合约每手均为1000桶。每7.3桶原油的质量约等于1公吨。
ICE美元指数期货（DXY)（UUP）投机净多仓为39,307手，周变动减少33手，上一周减少1173手，连续两周减少，而此前连续八周小幅增加。
周五，贸易加权美元指数收报97.21，周累计上涨0.29%。周四美元曾回落至96.62，因美联储主席鲍威尔的“鸽派”讲话。不过，G-20峰会的不确定性令美元避险需求有所回升。
本周，英镑兑美元（GBP/USD）下跌0.53%。据新加坡《联合早报》报道，英国首相特雷莎-梅（Theresa May）日前表示，她会专注于说服议员在12月11日脱欧协议表决时支持她的协议，而不是花时间准备第二方案。
富兰克林邓普顿欧洲固定收益总监David Zahn认为，脱欧障碍赛才刚刚开始，英、欧市场不确定性会延续数月。
欧元兑美元（EUR/USD）本周跌0.18%。据安莎通讯社（ANSA）报道，意大利政府可能寻求议会在12月3日或4日就预算案投票。此前，欧盟委员会发布报告，认定意大利2019财年预算草案赤字目标过高，该国面临制裁。
在岸人民币（USD/CNY）周五收报6.9436，与上周五基本持平。由一揽子新兴市场货币组成的基金（CEW）本周涨0.37%。
ICE美元指数期货合约每手价值为美元指数DXY*1000美元。
COMEX黄金期货（GLD）投机净多仓为1871手，本周减少7025手。近期，期金的投机净头寸读数徘徊于正负之间，显示投机资金对金价（XAU）看法存在严重分歧。
COMEX黄金期货投机净头寸在正负值间波动（来源：CFTC、Tradingster、新浪财经整理）COMEX黄金期货（GC）12月份交割的合约周五收报1227.8美元，周涨0.36%。点此查看上海黄金交易所（SGE）贵金属行情。
COMEX黄金期货合约每手为100金衡盎司。1金衡盎司约等于31.1克。
Cboe（CBOE）VIX指数期货（VXX）净多仓为27,613手，减少7,915手。
标普500波动率指数（VIX）本周累计下跌16%，周五收报18.07，这一读数隐含，期权投资者认为短期美股市场基准指数的日内波幅超过±1.1%。
Cboe标普500波动率指数期货合约每手价值为VIX指数*1000美元。
Cboe比特币期货（XBT）净多仓为-979手，净空仓本周减少了220手。
据Bitstamp交易所数据，北京时间1日10:20，比特币现货价格（BTC）在4000美元附近，上周这一时间报价约4200美元。比特币上周暴跌了30%。
Cboe比特币期货每手合约对应1个比特币。
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编者注：美国商品期货委员会（U.S. Commodity Futures Trading Commission，简称CFTC）是美国期货及衍生品市场的监管机构。
期货及衍生品持仓报告（The Commitments of Traders，简称COT）由CFTC公布，逢周五发布（遇节日会顺延至下一个交易日），数据截至当周二。该系列报告涵盖NYMEX、COMEX、ICE、CBOT、Cboe等交易所交易的期货、期权、互换等衍生品。
CFTC的“Lagacy Report”将交易员持仓分为“可报告持仓”（Reportable Positions）、“非可报告持仓”（Nonreportable Positions）。前者又分为“商业”（Commercial）、“非商业”（Non-Commercial）持仓，而“非商业”常被视作投机者。
通常，投资者更关心“可报告持仓”中的“非商业”部分里的净多仓（Net Positions）。这个指标是由“非商业”持仓中多仓（Long）减去空仓（Short）得到，投资者关心该值的周度变化。研究者如果将这些数据拉到更长时间窗口去考察，也可以在一定程度识别出该品种投机力量的变化趋势。
按照CFTC的定义，“商业”是指涉及到大宗商品的生产、加工或销售的实体。“非商业”则通常指参与“投机”（speculative）的交易商，当中包含对冲基金等资产管理公司。
需要注意的是，ICE网站提供的COT，是不同于上述“Lagacy Report”的另一种统计口径，它将“可报告持仓”划分为四类，分别是：Dealer Intermediary（经纪商）、Asset Manager/Institutional（资产管理公司/机构）、Leveraged Funds（杠杆基金），及Other Reportables（其他可报告）。通常，“Asset Manager/Institutional”被视为投机者。ICE Brent原油期货投机净多仓采用这一口径数据。
除非特别说明，《线索Clues》引用的数据是COT系列报告中“仅期货”（Futures Only）部分，即不含期权等其它衍生品。这也是主流财经数据提供应商常用的报告口径。
（线索Clues / 李涛）
👉编辑精选：
责任编辑：李涛
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