Cboe比特币期货首份交易员持仓报告：大资金主要做空

　　美国商品期货委员会（CFTC）网站于上周五（12月29日）发布截至周二（12月26日）的交易员持仓报告（COT），首次披露了Cboe比特币期货合约（XBT）的持仓信息。

　　数据显示，截至12月26日，Cboe比特币期货“开仓兴趣”（Open Interest）共3,737手，比一周前（12月19日）增加了916手。Cboe比特币期货每手合约对应1个比特币。

CFTC发布的交易员持仓报告（Cboe比特币期货部分）截图（来源：CFTC）

　　在“可报告持仓”（Reportable Positions）中，多单1,349手，空单3,150手，分别比一周前的持仓量增加385手、815手。根据Cboe的信息，XBT合约持仓大于5手将归入可报告持仓。

　　“可报告持仓”分为“非商业”（Non-Commercial）持仓和“商业”（Commercial）持仓。在这份报告中，“可报告持仓”均出现于“非商业”持仓，在传统期货市场，这一般对应大的投机资金，而“商业”持仓则通常对应商品的生产商或销售商。

　　Cboe比特币期货（XBT）于美东时间12月10日（周日）18：00上市交易，上市当天主力合约（XBT/F8）经历大幅波动，发生两次熔断，且较现货价格出现大幅升水。但随着首个交割月（1月）来临，合约已呈现出与现货价差缩小的收敛趋势。

　　从持仓数量看，Cboe比特币期货“可报告持仓”的多单与空单比值接近1：2.5，这表明非商业持仓——大的投机资金，对比特币后市存在相对悲观的看法，以做空为主。进一步看，“非商业”持仓推导而来的投机净头寸为净空1,801手（1,232手多单与3,033手空单的差值）。据Bitstamp数据，12月17日-12月22日，比特币现货价格（BTC）经历了连续6天下挫，从19666美元高位最低跌至11160美元，回撤幅度达43%，同期加密货币市场发生大面积币灾，市场悲观情绪升温。

　　另一方面，在“非可报告”（Nonreportable）持仓部分，多空比值接近4：1（多单2,388手，空单587手），我们猜测，这部分持仓体现出以零售投机者为主的小资金对比特币的押多倾向。按照Cboe的规则，小于5手将列为“非可报告”持仓。

　　查看CFTC另一份口径更细化的报告（Lagacy Report），“可报告持仓”被划分为四类，分别是：Dealer Intermediary（经纪商）、Asset Manager/Institutional（资产管理公司/机构）、Leveraged Funds（杠杆基金），及Other Reportables（其他可报告）。这份报告的具体持仓情况如下（点击可查看大图）：

　　Dealer Intermediary（经纪商）持仓：多单39手，空单0手；

　　Asset Manager/Institutional（资产管理公司/机构）：持仓为0；

　　Leveraged Funds（杠杆基金）持仓：多单259手，空单1,138手；

　　Other Reportables（其他可报告）持仓：多单934手，空单1,895手。

　　在传统期货市场，经纪商通常代客户进行交易，类似“卖方”角色。Cboe比特币上市初期，经纪商盈透（IBKR）曾限制客户开空仓；资产管理机构通常是“买方”，如基金公司。目前SEC还没有批准比特币ETF，因此至少以基金公司为主的机构投资者没有参与的基础；杠杆基金，通常解读为机构的投机性私人客户，也可以归为“买方”的一种；其他可报告持仓，一般被认为是通过期货合约进行风险对冲的参与者，对产量有预期的“矿场”就存在这种需求和可能。

　　杠杆基金、其他可报告占据了空仓的大部分，分别为1,138手、1,895手，从而使“可报告持仓”当中大部分是空单。而“非可报告持仓”当中，多仓达2,388手。由于每一笔交易必须对应着交易双方，因此，“杠杆基金”、“其他可报告”持仓的相当部分，可以认为是“非可报告”部分的交易对手，即较大的资金主要做空，而小资金则主要做多。在3,737手未被对冲了结的合约中，多头头寸主要集中于“非可报告”，空头头寸主要集中于“其他可报告”。

　　美国商品期货委员会（ U.S． Commodity Futures Trading Commission，简称CFTC）是美国期货及衍生品市场的监管机构。

　　期货及衍生品持仓报告（The Commitments of Traders，简称COT）由CFTC公布，逢周五发布（遇节日会顺延至下一个交易日），数据截至当周二。该系列报告涵盖NYMEX、COMEX、ICE、CBOT、Cboe等交易所交易的期货、期权、互换等衍生品。

　　通常，投资者更关心“可报告持仓”（Reportable Positions）中的“非商业”部分里的净多仓（Net Positions）。这个指标是由“非商业”持仓中多仓（Long）减去空仓（Short）得到，投资者关心该值的周度变化。研究者如果将这些数据拉到更长时间窗口去考察，也可以在一定程度识别出该品种投机力量的变化趋势。

　　按照CFTC的定义，“商业”（Commercial）是指涉及到大宗商品的生产、加工或销售的实体。“非商业”（Non-Commercial）则通常指参与“投机”（speculative）的交易商，当中包含对冲基金等资产管理公司。

　　《线索Clues》引用的数据是COT系列报告中“仅期货”（Futures Only）部分，即不含期权等其它衍生品。这也是主流财经数据提供应商常用的报告口径。

　　（线索Clues / 李涛）

责任编辑：李涛