美股对美联储转鸽已充分定价，不宜过度乐观

　　摘要：自去年末以来，在美联储转鸽后，全球股市迎来普涨格局，其中纳斯达克已从去年末低点上涨近25%，表明美联储转鸽已被市场充分预期和定价，估值继续上涨空间有限。业绩增长又有限，在美股PE重新高企的情况下，后续不宜过度乐观。

　　北京时间3月21日凌晨，美联储议息会议声明称，维持现有联邦基金利率水平，将从今年5月开始放慢缩表幅度，并在9月结束缩表，同时美联储发布的点阵图还预测今年不会再加息。但这一鸽派立场并未刺激美股上涨，美国三大股指中，仅有纳指微涨，标普500与道指均微跌，表明市场已提前预期到了美联储本次会议转鸽，并充分消化。

　　美联储转鸽已被充分定价

　　自去年末以来，在美联储转鸽后，全球股市迎来普涨格局，其中纳斯达克已从去年末低点上涨近25%，表明美联储转鸽已被市场充分预期和定价，估值继续上涨空间有限。

　　今年初以来，美联储鸽派言论不断出现，市场宽松预期迅速升温。美国联邦基金利率期货表明，从今年初起市场就开始预料到美联储不会再加息，在这一预期的刺激下，标普500自去年末以来已上涨20%左右，这一涨幅与基本面无关，完全由估值扩张贡献，说明美股目前已对美联储转鸽充分定价。市场也早已预期美联储将在今年下半年停止缩表。在市场已对美联储转鸽充分反应的情况下，美联储当前的政策立场难为股市估值创造更多上涨空间。本次议息会议并未刺激美股上涨，就能说明这一点。

　　美股盈利前景较差

　　税改影响消退与全球经济放缓，导致2019年美股上市公司盈利前景并不乐观。税改在大幅增厚2018年美股利润后，其影响在2019年将消退。美股跨国公司多，海外收入占比大，如标普500收入的44%来自于海外，美股盈利取决于美国与美国以外世界经济表现。去年下半年以来，世界经济增速开始放缓，世界银行、IMF等权威机构均认为2019年全球经济将弱于前两年，在这一大环境情况下美国难以独善其身，美国经济增速在2018年下半年就开始下行，美联储预测2019年美国经济将继续放缓。这就削弱了美股的盈利基础。

　　在宏观经济下行的背景下，美国工业PMI指数从去年底59.3降至今年2月54.2，降幅明显，而美股盈利增速与PMI表现是一致的，仅仅是滞后1-2个季度而已。各方对美股2019年业绩预测较为悲观，汤森路透预测2019年标普500净利增速将为4.7%，仅为2018年增速的3成不到，美国金融数据提供商FactSet甚至预测今年1季度标普500盈利增速将降至-2.5%。今年业绩对美股贡献将有限。

　　不宜过度乐观

　　即使美联储停止加息，美国联邦基金利率目前已处于2.25%-2.5%的水平，流动性已远紧于过往零利率时期，损害了企业盈利能力，对今年本已恶化的基本面带来雪上加霜的影响，此外，过去低利率环境为美国上市公司借钱回购提供了条件，如今随着利率走高，美国上市公司回购空间将受到压制，股市上涨动能被削弱。况且目前标普500已恢复至21倍PE的高位。

　　估值已提前反应利好，业绩增长又有限，在美股PE重新高企的情况下，后续不宜过度乐观。

　　来源：美股研究社

责任编辑：郭明煜