国君晨报 | 今日推荐：宏观、策略、云南旅游（002059）、五粮液（000858）

来源：国泰君安证券研究

重点推荐

1、宏观团队认为，中美贸易谈判再生变局下，目前国内经济基本面平稳。

2、策略团队认为，受中美贸易争端影响，股市处于有序调整状态；市场动能仍处于青黄不接中继，盈利底预计三季度确认；市场波动加大为调结构创造条件，聚焦盈利调结构。

3、社会服务团队推荐云南旅游（002059），2019年公司拟整合文旅科技，打造全域旅游综合服务商，业务协同效应有望逐步体现，维持目标价9.06元。

4、食品饮料团队推荐五粮液（000858），公司改革稳步推进，强大的品牌力将助其站稳千元价格带，并实现放量，同时提价的空间依然充足，维持目标价130元。

今日重点推荐

日报/周报/双周报/月报：《摩擦升级，政策对冲将加码》2019-05-19

高频数据显示，中美贸易谈判再生变局背景下，5月工业生产保持平稳，地产需求延续向好，汽车需求偏弱，资本市场受事件冲击，资金面紧平衡。供给端高炉开工率小幅回升、库存持续回落，价格上涨之后震荡调整，需求端房地产向好、汽车偏弱；通胀方面，蔬菜、猪肉价格季节性偏弱，猪价对通胀影响总体温和可控；资金面紧平衡，公开市场操作以对冲为主，债券市场反弹，人民币贬值。

国内政策：国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率；中国央行发布2019年一季度货币政策执行报告；中国央行要求切实做好2019年-2020年金融精准扶贫工作；财政部表示要加力提效实施积极的财政政策；发改委等四部门要求做好2019年降成本重点工作；中国银保监会开展巩固治乱象成果 促进合规建设工作。

国际事件：美国取消对加拿大和墨西哥钢铝征税；多位美联储高官认为美联储应按兵不动，纽约联储主席威廉姆斯担心关税带来通胀；特朗普政府推迟作出汽车关税决定；梅姨或再遭不信任投票、美国继续施压伊朗，特朗普称不想与伊朗开战。

大类资产：受中美贸易影响，美国三大股指、A股纷纷下行，欧洲股指以上涨为主；美元指数本周继续走强，突破98点；大宗商品价格普遍上行，油类产品价格继续延续上涨态势；债市方面，各国长端收益率上行为主，美国和德国最为明显，短端收益率变化不大，长短端利差进一步扩大.

下周关注：FOMC圆桌会议及美联储多位官员讲话；欧洲议会换届选举；欧元区公布4月PMI等数据，英国、日本公布4月CPI等零售数据。

A股策略周报：《动能切换中继，敢于调结构》2019-05-12

受中美贸易争端影响，股市处于有序调整状态。随着中美贸易摩擦的升级，A股市场出现回调。市场风险溢价有所上行，截止5月17日全A ERP为5.25%，这一位置与2016年初持平；当期上证综指PE（TTM）为12.83倍，位于2010年以来42%分位数，未出现显著高估。相较于2018年融资内生性紧缩+中美贸易战持续升级，当前经济已经出现显著好转，而中美谈判仍在继续，尽管中美贸易争端升级使得市场承压，但市场出现恐慌式大幅下跌的可能性相对较小。

市场动能仍处于青黄不接中继，盈利底预计三季度确认。分母端驱动来看，无风险利率仍处于弱化趋势中，而中美贸易摩擦升级下，风险偏好持续受抑制。央行一季度货币政策执行报告重提“把好货币供给总闸门”，预计货币流动性仍将保持现状，短期内不会出现大幅的变化。盈利驱动方面，经济虽然出现企稳迹象，但仍存在着下行隐忧，上市公司盈利底预计将在三季度能够得到确认。整体来看，当期市场正处于动能切换中继，后续市场动能将逐渐由分母端转向分子端。

内外因素交织下，市场波动加大为调结构创造条件。2017年以来股市与汇率的联动显著增强，当前汇率贬值压力关注度升温，预计将从人民币资产相对吸引力、资金流动和市场情绪三个方面对股市形成影响。当期中国经济整体已经开始出现企稳迹象，而央行近期在香港发行人民币央票也释放了稳定汇率信号，预计汇率波动相对有限。陆股通资金当前处于净流出状态，5月18日当周净流出190亿元。 MSCI宣布将现有A股纳入因子从5%提高到10%，前四个月美国对华投资同比增长24.3%，显示了外资对于中国经济信心并未显著弱化。投资者不宜盲目减仓，短期波动的加大为投资者调结构创造了条件。

聚焦盈利调结构，重点把握第二胜负手。从配置上需要关注：1）市场动能切换，市场波动加大，滞涨且基本面向好的银行、保险是防御逻辑下的良好选择。2）第二胜负手下，投资者需要聚焦盈利，把握高景气与盈利稳定性，看好消费能力回升与低估值共振的商贸零售、旅游、养殖、食品饮料等行业，看好涨价逻辑下的猪、鸡、白糖、有色（稀土、黄金等）；3）继续看好受益创新和改革红利的热点主题，重点看好芯片国产化、云视频云通信、上海自贸港、燃料电池。

公司深度研究：云南旅游（002059）《注入稀缺游乐设备龙头，打造全域旅游综合服务商》2019-05-19

2019年目标价9.06元，增持评级。2017年华侨城入主云南旅游后公司治理大幅改善。2019年公司拟整合文旅科技，打造全域旅游综合服务商。业务协同效应有望逐步体现，上调盈利预测2019-2021EPS为0.10（+0.04）/0.12（+0.04）/0.15（+0.06）元。若文旅科技注入则2019-2021归母净利3.00亿/4.00/5.02亿元，维持目标价9.06元，对应2019年估值90.6 xPE，对应备考业绩估值30.5 xPE,估值溢价源于资源整合预期与文旅科技注入确定性高，维持增持评级。

公司治理大幅改善。2017年华侨城入主云南旅游，首个保代背景总经理上任，并实行了较激进的员工薪酬体系改革。

拟收购文旅科技，高成长强竞争力稀缺标的。①我们判断至2025年中国主题公园总投资额至少2045亿元，其中游乐设备投资307亿，复合增速14%以上。②文旅科技技术与内容并重，在手订单充足，未来两年预计产生15亿以上收入，将大概率大幅超额完成2019-2021年1.8亿/1.98/2.15亿的业绩承诺。

云南省整治旅游生态，全产业链发展想象空间大。①2017年云南整治旅游乱象效果显著，利好旅游产业。②公司以旅游综合业务为中心，文旅科技与园林园艺业务作为重要支撑，逐步整合流量+资源，打造全域旅游综合服务商。

风险因素：应收账款风险、项目结算进度不达预期、宏观经济因素影响出游意愿、自然灾害等不可抗力因素等。

公司更新：五粮液（000858）《决心改革，曙光显现》2019-05-19

白酒消费潜力巨大，品牌化消费趋势是五粮液改革成功的大逻辑。五粮液改革稳步推进，强大的品牌力将帮助五粮液站稳千元价格带，并实现放量，同时提价的空间依然充足。我们在股东会上感受到五粮液在战略、策略和执行的一致性，改革成功值得期待，销量或将超出年初目标，上调2019-21EPS 4.47、5.58、7.18元（前次4.38、5.47、6.62元），维持目标价130元，对应2019年29X PE，增持。

重塑五粮液的高端品牌价值体系。高端酒的价格对等于品牌的高度，五粮液将缩小与竞品的终端价差作为长期发展的目标。在此过程中，清理高仿产品仍将持续，所释放的系列酒产能将通过先聚焦再营销变革的方式做大做强。同时，推出超高端产品501以提升品牌调性，并将1618、低度等产品准确定位，目的在于巩固好经典装五粮液核心单品的战略地位，实现五粮液品牌价值回归。

倒逼经销商转变经营理念，恢复渠道信心。转变经销商经营理念，倒逼他们从贸易型销售向品牌营销转型。借助产品升级导入数字化建设，在控盘分利模式下，加强渠道掌控，提升渠道的盈利空间，从而恢复渠道信心。五粮液针对传统终端、连锁卖场、新零售、新型团购等渠道都做了针对性的变革，措施落地，并且近期大举提拔营销中层干部、细化考核指标，营销一线工作积极性明显提升。

催化剂：中秋旺季新品五粮液的价格坚挺

风险提示：旺季渠道价格倒挂，改革结果仍具有不确定性。

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