来源：国金证券研究所
内容来源：《九阳股份首次覆盖报告：从豆浆机到品质生活小家电，九阳现品牌及业绩拐点》（报告始发于2019年4月21日）
国金证券研究所
消费升级与娱乐研究中心
家电团队
九阳从豆浆机向品质生活小家电的战略过渡中效果慢慢显现，豆浆机占比低于20%，料理机及营养煲比重提升，18年营养煲受益于尚科宁家的关联交易转移实现收入高增长，国内内生收入增长约12%。
同时价值登高战略下多个产品线的均价持续提升，未来破壁料理机、饭煲等均存在提价的空间。此外，公司收购尚科宁家（中国）51%的股权，在中国市场通过海外品牌合作的方式打开客厅家居领域，同时存在订单转移增厚公司业绩。目前公司的港股通持股占流通A股的比例为1.54%，从19年2月开始港股通持股出现快速的提升，目前的趋势仍处在上升通道。
回顾九阳估值基本稳定在20X-23X，受到公司渠道调整影响下估值下调至17X-20X，18年的营收表现回归正轨，主赛道的料理机及饭煲仍在维持量价抬升的趋势。同时开拓了第二（吸尘器和净水器）及第三产品线炒菜机器人、厨电等，主产品线维持业绩增长，第二三产品线贡献新的增量，联合Shark在国内市场抢占吸尘器市场份额。首次覆盖给予买入评级。
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