万科激励措施的梳理

原标题：万科激励措施的梳理 来源：坐着不动

来源：雪球App，作者： 坐着不动，（https://xueqiu.com/3070860120/133959852）

***不管是民营企业还是国有企业，当企业足够大了之后，所有者的监督成本都太高了，在资本市场中，所有权与经营权分离，所有者无法有效监督的情况下，如何调动管理层的积极性呢？人的天性就是懒，喜欢舒服地呆在舒适区。所以，大棒不怎么管用了，这时就得拿出胡萝卜。

***其实凭心而论，出资本的这些人，与出“知本”的那些人，哪个更稀缺呢？企业上市后，在资本市场上，资本流动性加强了，买乐视的钱，一转念就可以撤出来投万科，这样一来，由于任何大的企业都被分成几亿份出售，已经不存在资金门槛，资本的超额收益自然降低，二级市场这些年的表现也证明了这一点。这时，稀缺的是实业经营中的经验与知识。管理层多拿点，其实没毛病。万科的激励分为几个层次。

一、经济利润奖励

经济利润（EP）即超额利润，在经济学中，正常利润视为成本，如果一个企业只取得了正常利润，则经济利润为0。举个例子，假定根据企业的风险程度，资本要求的回报为15%，即ROE为15%，如果通过管理层的经营，创造了18%的回报，则有3%属于经济利润。

万科在2010年推出了经济利润奖金制度，按照当年产生的经济利润的10%提取奖金，当然，如果当年的经济利润为负，也要倒扣10%。经济利润奖金奖励对象包括公司高级管理人员、中层管理人员、由总裁提名的业务骨干和突出贡献人员。在2014年，奖励对象将集体奖金账户中的资金作为劣后级，通过国信金鹏分级基金买入万科股票。根据18年年报，这批股票现在为4.96亿股。15年之后，奖励对象的集体奖金账户未再购入公司股票。

经济利润的计算方法，一直没有明确的说明。因为不用上股东会，只是董事会就有权通过了经济利润的核算方法，所以，公司不主动披露，一般人也见不着。

在万科2018年第一次临时股东大会上，万科副总裁谭华杰提到，经济利润的考核，依据真实资本成本，17年定的是10%，这个标准是由第三方专业机构对中国过去三年实际平均资本成本客观计算出来的。也就是ROE超过10%的部分，管理层会提取10%。大概算了下，17年归母净利280亿，17年初归母权益1134亿，年末归母权益1327亿，如果按年初权益算，经济利润是167亿左右，可提16.7亿，如果按年末权益算，经济利润是147亿，可提14.7亿。当年真实计提是15.1亿，看来，差不多就是按资本成本10%来算的。

这个制度涉及的员工比较多，估计只对真正核心的少量员工起到激励作用

二、跟投制度（2018年1月版）。

这个是有明确文件的，见2018年1月份的公告。下面是摘录的原文。

万科新获取的住宅开发销售类项目均列入跟投范围。跟投人员合计投入资金不超过项目资金峰值的 10%。跟投人员直接或间接持有的项目权益比例合计不超过 10%，对于万科股权比例低于 50%的住宅开发销售类项目，跟投人员直接或间接持有的项目权益比例还需不超过万科在该项目所持权益比例的 20%。单一跟投人员直接或间接持有的项目权益比例不超过 1%。项目所在业务单元核心管理人员、城市公司管理层、项目管理人员，为项目必须跟投人员。必须跟投人员名单由各单位分别确定。除公司董事、监事、高级管理人员以外的其他员工可自愿跟投。

住宅开发销售类项目的跟投人员需以自己的跟投收益对万科劣后，具体分配安排为： 项目内部收益率（IRR）≤10%：项目收益优先向万科分配，直至万科达到项目 IRR 为10%时对应的收益水平，再向跟投人员分配项目收益； 10%﹤项目 IRR≤25%：跟投人员与万科按出资比例分配项目收益； 25%﹤项目 IRR：在项目 IRR 超过 25%后的项目收益范围内，由跟投人员按其全部出资比例的 1.2 倍分享。

这个制度保证了底下不会乱投项目，看文件，是强制跟投，并且规定了上限，最起码跟投员工作为少数股东，没有占什么便宜。

三、对董事会主席的激励

以下来自于18届董事会第四次会议的公告

（1）董事会主席的年度即时现金薪酬

董事会主席自公司领取的年度即时现金薪酬包括固定月薪和年终奖金两部分。年度即时现金薪酬与公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）增长幅度挂钩，

具体而言：

1）当净利润增长率>15%时，董事会主席年度即时现金薪酬总额=年度即时现金薪酬总额基数×（1+公司年度净利润增长率-15%）；

2）当 0≤净利润增长率≤15%时，董事会主席年度即时现金薪酬总额不增长；

3）当净利润增长率<0 时，董事会主席年度即时现金薪酬总额同比例下降。

首年董事会主席年度即时现金薪酬总额基数为 997.87 万元（为过去三年公司董事会主席和总裁的年度即时薪酬总额的平均值），以后年度董事会主席即时现金薪酬总额基数为上年年度即时现金薪酬总额。

（2）董事会主席的长期激励：经济利润奖金

董事会主席的经济利润奖金分配比例确定为公司年度经济利润奖金的 1.8%-2.2%，具体比例和金额授权董事会薪酬与提名委员会每年决定。

万科的分红比例大概是35%，如果净资产收益率保持在20%，分掉35%后，净资增长也就是13%，利润增长就只有13%，这样，董事会主席的年度即时现金薪酬是不能增长的。实际上净资产收益率要大于20%，才有可能得到增长的即时薪酬。

这么多的激励与约束，从董事会主席，到核心员工，到一线项目管理者，还是相对比较让人放心的企业。$万科A(SZ000002)$ $保利地产(SH600048)$