油价复苏推动杠杆率改善 标普上调中信资源展望至正面

　　新华财经北京5月24日电标普全球评级近日宣布，将位于香港的石油生产企业中信资源的评级展望由稳定调整至正面。同时，确认其长期主体信用评级为“BB-”。上述评级调整反应出，相较2015-2016年油价低谷期，中信资源的盈利能力将大幅改善，其财务杠杆将大幅下降。中信资源为中国中信集团有限公司（下称“中信集团”）的主要石油平台。

标普认为，即便因石油需求减缓及美国的供应上升，导致2019和2020年油价适度回落，但中信资源的财务业绩将更具韧性。原因在于标普预计，该公司将继续严格控制成本，以应对油价波动。标普预测，未来12个月其杠杆率将适度上升，其债务对息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率将控制在5.5-6.0倍，高于2018年的5.2倍。但相比此前8.5-10.0倍的预测值，该比率已显著改善。标普预测，中信资源的自由经营性现金流将保持为正。

在标普看来，过去两年，因油价复苏和公司的财务管理，中信资源的财务状况已显著改善。2018年该公司的债务对EBITDA比率自2016年的15.2倍显著改善至5.2倍。鉴于该公司利润主要来自原油板块，标普认为，上述比率的改善源于中国和印尼油田的平均实现原油售价上涨66%，尽管因现有油井的持续自然递减且印尼Seram油田的石油分成合同（PSC）的10%权益被出售，导致同期销量下滑12%。

EBITDA增长的另一方面因素为，中信资源关联企业Alumina Ltd。 的财务业绩得到改善。标普预计，2019-2020年AWC分红在中信资源经调整EBITDA总额中将继续占较大比重。基于AWC宣布的14.1美分每普通股的2018年分红计划，2019年该公司将至少获得约3亿港元分红。2018年中信资源获得3.89亿港元的AWC分红，约占当年其经调整EBITDA总额的30%。

标普认为，中信资源将继续保持稳健的经营业绩，且将维持其作为中信集团的战略重要性子公司的地位。中信资源的评级继续反映母公司支持而提升三个级别的调整。

正面展望反映出标普预计，相较2015-2016年的行业低谷，中信资源的杠杆率将保持在更低的水平。因各业务板块的稳健业绩，该公司将继续生成自由经营性现金流。

报告称，如果该公司的债务对EBITDA比率保持在近5倍，未来12个月标普可能上调其评级。而如果该公司的债务对EBITDA比率显著高于标普当前的预期，则可能将展望调回至稳定。

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