本周投资观点:一季度天然气消费量增长12%;市场电量占比持续增长天然气:一季度天然气消费量增长12%,需求增速明显放缓一季度天然气消费量11.6%,其中2-3月累计消费量增速8.1%,环比1月的18.1%大幅下滑,我们认为主要是电厂用气受到上游涨价和天气转暖影响,在去年的高基数下增长乏力。我们预计全年燃气用气量增速在12%-15%区间,伴随国家管道公司改革预期,上游议价能力仍总体强于下游。预计2019年城燃毛差进一步下行3-5%,拥有自有气源的城燃标的有望阶段受益。推荐顺位蓝焰控股,新天然气、新奥能源,天伦燃气。
火电:长期看跌动力煤价格,但市场电量占比持续提升沿海电厂日耗近期同比下滑约10%,体现实体经济需求、水电大发、特高压外送与沿海核电投运对沿海煤炭消费需求的大幅挤占。基于对实体经济走向以及能源清洁化转型的判断,我们长期看跌动力煤现货价格。电价方面,一季度已公布数据的上市公司市场电量占比同比提升5-13pct,我们认为全年市场电量占比可能进一步扩大5-10pct,从而部分抵消增值税率下行对火电电价的利好。关注龙头华电国际,华能国际及业绩反转潜力大的皖能电力、建投能源等。
水电:市场波动期间,防御性价值再现近期市场波动较大,上周公用事业中水电表现最佳。我们认为大水电的防御性配置价值值得长期跟踪关注。尽管水电业绩受到来水因素干扰,但大水电凭借联合调度熨平来水对发电量的波动,电价受益于增值税率下调,成本端不受燃料影响,具备业绩和分红的长期稳定性。关注龙头长江电力,以及高股息率的桂冠电力、华能水电。
重点投资组合:华电国际,华能国际,蓝焰控股,长江电力上周行情回顾:公用事业跑输大盘上周公用事业板块整体下跌6.40%(总市值加权),上证综指下跌5.64%,沪深300下跌5.61%。分子板块来看:水电-2.16%,火电-6.35%,天然气中游-6.67%,地方公用平台-7.18%,天然气下游-7.83%,地方电网-8.55%,天然气上游-9.76%。
风险提示:电、气需求大幅下滑,上网电价大幅下滑,上游气价大幅波动
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