重大事件快评：落子粤港澳大湾区，珠海项目打造4.0演艺谷升级

原标题：重大事件快评：落子粤港澳大湾区，珠海项目打造4.0演艺谷升级 来源：国信证券

公司9月30日晚间公告：公司拟设立全资子公司珠海宋城演艺谷有限责任公司，投资30亿元打造珠海·宋城演艺谷项目。项目选址于广东省珠海市斗门区斗门镇，总占地约为1500亩（以实际取得的用地为准），将规划建设一个世界级文化演艺项目，包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块的内容。

国信社服观点：珠海演艺谷是公司打造演艺4.0模式，支撑其长远成长的重要旗舰项目，未来前景可期：1）公司珠海演艺谷项目地处珠三角尤其粤港澳大湾区腹地，大小选址和战略地位优势突出，周边客流基础和重复消费的经济基础雄厚；2、政府支持夜间经济发展下政策利好，演艺项目外溢效应突出使其备受地方政府青睐；3）项目总投资30亿相对不低，但预计分期投入下公司自身现金流仍有支撑，且民企精打细算下未来综合投资回报仍可期待；4）最重要的，珠海项目系公司真正的4.0演艺谷模式范本，是公司顺应文化演艺消费升级趋势布局未来的重要尝试，对比国外成功经验，未来长期盈利成长可观。暂不考虑珠海项目影响，维持公司19-21年EPS0.91/0.96/1.28元，对应PE估值31/29/22倍（演艺主业EPS0.74/0.92/1.25元，估值38/30/22倍）。虽然短期估值不低，但考虑公司过往商业模式优良持续验证，未来3-5年业绩成长较有支撑，珠海项目有望打造公司全新成长模式看点，维持“买入”评级。

评论：

珠海项目落地符合预期，落子粤港澳大湾区腹地大小选址和战略地位突出珠海项目落地符合预期。结合我们今年6月深度报告《演艺王者聚焦主业，二轮扩张再显峥嵘》及8月中报点评时的分析，除了公司现有在建西安、上海、新郑、佛山、西塘等项目外，公司全国范围内新项目布局仍积极推进中。其中，结合公司2019年中报时官微披露的全国项目现有项目+正在推进的储备项目图，珠海项目系公司珠三角储备项目中的重要一环。在这种情况下，我们认为公司本次珠海项目落地本身符合预期。

公司珠海演艺谷项目系粤港澳大湾区文旅旗舰项目，大小选址和战略地位优势突出。从宋城演艺全国大的选址布局角度，长三角、珠三角、京津冀和成渝作为国内经济最发达，人口密集的区域，本身系公司演艺项目扩张选址的重中之重。其中，在珠三角区域，公司此前仅轻资产转自建的佛山项目，布局相对有限。尤其考虑2019年2月《粤港澳大湾区发展规划纲要》落定，粤港澳大湾区未来发展前景尤其可期。并且，如图2所示，珠海地处粤港澳大湾区腹地，毗邻澳门，依托港珠澳大桥成为内地唯一与港澳陆桥相连的城市，辐射粤港澳大湾区本身7000万人口，经济基础及发展前景良好，周边人口及消费实力具有良好支撑，本身区域优势突出。因此，公司布局珠海项目作为其粤港澳大湾区文旅旗舰项目，未来有望分享该区域未来广阔的成长空间。