金卡智能：流量计业务低于预期 买入评级

原标题：金卡智能：流量计业务低于预期 买入评级 来源：西南证券

[摘要]

业绩总结：公司发布2019年半年报，实现营收8亿元（-9.7%），归母净利润1.8亿元（-11.9%），扣非净利润1.6亿元（-19.8%）。其中Q2实现营收3.5亿元（-30.5%），归母净利润0.8亿元（-37.3%），扣非净利润0.6亿元（-44%）。

物联网表高增长，流量计业务不及预期。公司2019H1营收8亿元（-11.9%），其中，无线智能燃气表及系统软件、IC卡智能燃气表及系统软件、气体流量计业务营收分别为3.1亿元（+42.8%）、1.2亿元（-17.4%）、2.2亿元（-40%），显示NB-IoT物联网智能燃气表及其软件系统需求正处于快速成长阶段，同时，因缺乏价格经济的天然气供应，燃气企业开发工商业用户的步伐放缓，加之上年同期对比基数较高，致使公司气体流量计销售收入同比下降超出预期。公司NB-IoT物联网智能燃气表在广东、河北、山东、江苏、山西等地继续快速推进部署，2019H1获得NB-IoT智能燃气表及其软件系统订单近百万台，历年累计订单量近200万台，有望保障公司后续业绩平稳增长。

研发投入高增长，服务国家能源互联网+战略。公司2019H1加强对物联网系统平台、超声波气体流量计量技术、智能水表等项目的研发力度，发生研发费用7751万元（+53.8%）。公司在提升IoT平台-能源云3.0系统性能的同时，积极投入资源开发全新版本的能源云系统，支持更高的并发处理能力、更快的响应速度、更可靠的性能表现，为公司全面落地物联网战略提供核心系统平台支持。公司将超声波气体流量计量技术的国产化作为重点战略任务，逐步实现高压、中压、低压领域的气体超声波流量计量产品全面自主研发，提升国内气体流量计量技术水平。公司依托NB-IoT技术优势，集成开发智能水表，扩展公司物联网平台智能终端系列。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.1/5.6/6.2亿元，对应EPS分别为1.18/1.31/1.44元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍。

维持“买入”评级。

风险提示：下游需求或不及预期风险；智能燃气表渗透率提升或不及预期风险；天信仪表发展或不及预期风险。