行情回顾：本周沪深300指数下跌1.50%，国防军工板块下跌1.10%，军工板块超额收益为0.40%。从行业来看，在中信29个一级子行业中，军工行业排名第9位。板块整体估值55X，处于十年估值中枢位置。
后市判断：军工行业超额收益显著，坚定改革+成长主线。在贸易摩擦愈加紧张的情况下，拥有自主可控能力的军工行业受外界影响较小。自5月6日贸易谈判生变以来，沪深300指数下跌8.16%，中信国防军工指数下跌4.82%。从板块表现来看，军工行业在29个中信子行业中排名第三，仅次于有色和银行，板块在逆市中表现较好。我们仍然看好国防军工行业“成长+改革”主线：成长方面，军工行业一季报业绩整体提高29.05%，其中航空、航天子板块业绩增幅显著，行业基本面持续向好；改革方面，随着军品定价机制改革落地和军改影响逐渐消除，叠加央企混改的持续推进，军工行业改革进程明显加快。建议关注存在资产注入预期的个股和一季报高增长的个股。
中长期来看：①国防军费稳定增长。2019年，我国军费增速7.5%。考虑到十九大报告中的强军目标，未来国防军费增速将稳步增长；②行业基本面向上。未来两年属于十三五规划的后两年，军费增长将明显高于前三年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期；③产业资本入场增持。2018下半年，中船重工多次增持中国重工、中国动力和中国海防。9月，电科投资对国睿科技和四创电子进行增持。我们预计，产业资本或将持续入场；④军工改革不断推进。军品定价机制改革落地，总装企业利润水平有望显著改善；院所改制进入实施阶段，年前绝大部分军工院所完成改制；国企改革快速推进，央企资产注入值得期待。
短期事件影响：重点型号列装；军品定价机制改革推进。
中长期看点：1、军工科研院所改制：院所改制初步方案已经确定，相关配套政策有望陆续出台，院所优质资产注入预期提升；2、新型装备列装：军工企业订单逐步恢复正常，海空军新型装备逐步列装，直接提升军工企业业绩水平；3、军民融合：军民融合发展委员会已召开四次会议，军民融合逐步步入快速执行层面。
风险提示：武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。
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