君亭酒店IPO前突击挤水份，招股书披露当日更正近3年年报
斑马消费 沈庹
突击修改最近3年的年报，准备冲击创业板的君亭酒店终于让招股书与新三板年报主要数据达成统一。
当华住集团、锦江股份、首旅酒店于酒店业三足鼎立之后，中小酒店的生存空间越来越小。
近年，君亭酒店门店拓展失利、运营效率下滑，2018年出租率和单价双双下滑，导致公司业绩原地踏步。
不过，君亭酒店IPO最大的疑问在于，公司在披露招股书的同时更正近3年的新三板年报，大客户的营业收入改了，出租率和单价改了，还凭空少了7500万元的债务。
业绩增长陷瓶颈
5月17日，浙江君亭酒店管理股份有限公司（下称“君亭酒店”）披露IPO招股书，拟登录创业板募资3.44亿元，主要用于酒店设计开发和管理平台建设。
君亭酒店主营业务为中高端精选服务连锁酒店的运营及管理，主要布局长三角城市群，旗下酒店品牌包括君亭、寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭。
截止2019年5月初，公司旗下酒店共36家，其中直营16家、合营1家、受托管理19家，另外签约待开业酒店19家。
2016年-2018年，君亭酒店营业收入3.13亿元、3.22亿元、3.41亿元，归属净利润分别为3564.95万元、5940.36万元、6020.69万元。
在经历了早期的快速增长阶段后，公司的业绩增长进入瓶颈期。
2017年、2018年，公司营业收入的增长率分别为2.88%、5.90%，同期归属净利润增幅分别为66.63%和1.35%。2017年净利润大幅增长，主要得益于出售两家酒店，另外压缩负债规模降低财务费用。
君亭酒店在IPO招股书中表示，规模之争是酒店集团发展的必经之路。但是，近年公司核心业务的拓展却并不顺利，这是业绩增长陷入瓶颈期的主要原因。
2015年底，公司开业酒店20家，筹建3家；2016年底，开业22家，筹备10家（新三板年报数据）。公司2017年报并未披露开业酒店的具体数字，只说“开业+筹备50家”；但是，查询IPO招股书发现，公司2016年-2018年的客房数量分别为82.23万间、80.95万间、94.53万间，2017年应该是关闭了若干家酒店。
2018年虽然净增了数家酒店，但全部都是合营酒店和受托管理酒店，对营业收入和净利润贡献更大的直营酒店，一家都没有增加。斑马消费梳理后发现，2017年度和2018年度，公司旗下直营酒店的数量都是15家。
毛利率连年下滑，远低于同行业
出租率、平均房价、平均每间客房收入是衡量酒店运营成效的三大指标。
斑马消费梳理君庭酒店2013年-2018年的数据发现，其出租率从2013年的62.82%一路上升至2017年的72.71%，不过2018年突然下滑6.23个百分点至66.48%。
平均房价和平均每间客房收入呈现的趋势相同：2018年，平均房价从2017年的高点424.05元下降为418.72元，平均每间客房收入从2017年的高点308.34元下降为278.36元。
君亭酒店对外解释称，2018年新开酒店拉低了公司的整体运营效率。
但是，斑马消费梳理君亭旗下酒店的运营数据后发现，前十大酒店中，2018年出租率下滑的有8家，最严重的杭州华闰，2018年出租率较上年下滑15.25个百分点。
无论怎么解释，公司整体运营效率下滑，都是不争的事实。
2018年，君亭酒店的出租率为66.48%，而同行业公司首旅酒店（600258.SH）和锦江股份的出租率分别为77.10%和81.73%。
长期的运营失利，导致公司毛利率一路下滑，从2015年的39.35%，到2018年的34.94%。
2018年，首旅酒店和锦江股份（600754.SH）的毛利率分别为分别为89.60%和94.47%。
君亭酒店在IPO招股书中表示，毛利率差异巨大的原因在于会计政策的不同。公司挑选3家同行业公司经统一测算，公司的毛利率仍低于同业公司平均水平。
IPO前突击挤泡沫
上市公司更正年报是比较正常的行为。不过，君亭酒店5月17日披露IPO招股书的同时，在新三板系统中更正2016年-2018年3年的年报，还是极为罕见的。
如果发现年报有问题，不是应该第一时间更正，避免对投资者的误导吗？为什么偏偏选择这样的时间点？
其原因，主要是为了避免此前的新三板年报与创业板IPO招股书出现内容打架的现象。
斑马消费分析这3年年报的修订后发现，修订主要分为以下几类。
统计口径的差别。比如2018年把一部分补助调整为保证金及备用，把2016年-2017年前五大客户中的携程和携程子公司赫程旅行社合为一家。
事后诸葛亮式的调整。2016年浙江汇和商业的应收账款中的452万元从1年调整为1-2年——估计是因为这个钱一年都没有要回来。
直接修改数据。浙江汇和商业贡献的营业收入从1842.87万元调整为1933.81万元，慧行天下贡献的营业收入从431.55万元调整为484.48万元，量文资产贡献的营业收入从362.91万元调整为365.22万元。
前五大客户的营业收入都能事后修改，这是个什么套路？
还有统计错误。因修正统计错误，将2016年度平均房价434.47元/间修改为418.68元/间，平均每间客房收入从305.51元/间修改为294.41元/间，2017年同样做出了此种修正。
如果说公司旗下二十几家酒店一不小心就会出现统计错误，那么，面对几千万上亿的借款时，应该是慎之又慎吧？
2017年报更正说明披露了一条重磅：由于公司统计的借款获取以及归还金额有误，故报告期取得借款收到的现金以及偿还债务支付的现金同时减少7500万元。
君亭酒店的年报中还存在哪些水份？该公司的IPO招股书值得信任吗？
斑马消费无意中发现，修正后的2016年报披露，公司直营酒店15家，而在公司的IPO招股书中，2016年直营酒店数量为13家。请问，到底有多少？
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责任编辑：常福强
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