招商策略:多因素助力风险偏好提升短期推荐建筑板块_新浪财经

　　【招商策略】多因素助力短期风险偏好提升——A股投资策略周报（1013）

　　来源：招商策略研究

　　新一轮高级别磋商在多个领域取得实质性进展；同时，美联储宣布扩表计划，有利于提升全球风险偏好。在国内货币政策保持定力情况下，人民币资产吸引力进一步凸显，低利率环境有利于股市表现。配置方面，中期我们仍然看好科技板块的超额收益，配置的大方向逐渐将会从硬件到软件，从设备到应用。短期而言，三季报显示科技板块盈利继续修复，在业绩逐步落地的情况下，寻找超预期方向的优质标的是主要思路之一。此外，短期继续推荐建筑板块。

　　核心观点

　　⚑ 【观策·论市】在刚结束的新一轮高级别磋商中，取得了“阶段性进展”，跟以往几轮不同的是，双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。

　　⚑ 【论道·机杼】美联储重启扩表，国内货币政策保持定力。2018年以来美联储资产负债表持续收缩，存款机构准备金长期下滑，近期美国回购利率波动增大，叠加经济加速放缓等催化美联储扩表计划。美联储重启扩表有利于改善市场流动性，提振风险偏好，并会压低美债短期收益率。在多个国家和地区进入负利率、美联储货币政策进一步宽松情况下，国内货币政策保持定力，人民币资产优势进一步凸显，国内利率相对低位有利于股市表现。同时，央行重启PSL，加大定向逆周期调节，释放积极信号。

　　⚑ 【中观·景气】随着秋季施工季节到来以及环保要求的加强，各地政府采取停产、限制产量、错峰生产等方式对水泥供给端造成较大扰动；同时多家水泥企业自九月末以来陆续发布提价通知，因此近期全国水泥均价上行，华东和中南涨势明显。另一方面，大型基建项目稳增长预期逐渐升温，在逆周期调节措施发力及基建持续加码的拉动下，预计水泥需求将保持强劲。三季报预告显示科技板块盈利继续修复，板块将维持上行趋势；消费电子、PCB、IDC、射频、主设备、光模块等板块景气度较高。随着5G建设的进一步开展，PCB、射频、主设备、光模块等5G建设联系紧密的板块的盈利将进一步得到强化。

　　⚑ 【资金·众寡】银行板块持续受北上资金青睐。北上资金净流入较节前减少，融资资金转为净流入95.3亿元，重回融资近百亿净买入。其中，低估值的银行板块持续受到北上资金青睐，房地产和医药等净买入额也连续居前，电子和计算机净卖出居前；融资客则集中卖出计算机和非银金融。受MSCI考虑纳入符合条件科创板股票消息的影响，科创板表现强劲。

　　⚑ 【主题·风向】本周主题观点面，建议关注数字货币和VR/AR：（1）数字货币——被市场低估的主题。近期，央行发布2020年度招聘公告，数字货币研究所欲招聘6人。从产业或者主题的角度来看，在央行背书、全球竞争加速的环境下，数字货币主题定位较高，主题较新，市场预期相对不充足，可以关注后续预期逐步导入带来的投资机会。（2）VR/AR——放量在即，务必重视。在5G牌照发放后，5G下游应用领域逐步进入主题投资阶段，当前最为确定并且放量最快的领域之一就是VR/AR领域。

　　⚑ 【数据·估值】本周整体A股估值水平小幅提升，行业方面除休闲服务板块小幅下行之外，其他行业估值保持上行。

　　⚑风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，贸易摩擦升级。

　　观策·论市——短期风险偏好有望提升

　　我们的点评如下：整体来看，本次磋商体现出双方均有将谈判往前推进的诉求，“分阶段”推进的方式更加有利于最终谈判共识的实现；此外，我们前期提出过，美国进一步在贸易领域施压的最大掣肘在于期经济数据，最新发布的9月美国ISM 制造业指数跌至近十年来新低，而包括标普、高盛等在内的评级机构均下调美国经济增长预期，另外，特朗普在对欧洲贸易摩擦升级以及农业和能源出口大幅下降带来的选票损失给其带来了巨大的国内挑战和外部压力，因此美方有缓和贸易摩擦的诉求；对于中国而言，当前也面临较大的经济下行压力，近年来包含加大金融领域的对外开放也一直是中国新时期进一步扩大对外开放的重要内容之一，而中国加大对购买的农产品中如猪肉等也刚好可以抵消国内因猪瘟带来的供给短缺问题；总而言之，本次的磋商在金融战、地缘政治施压等几个领域一定程度上缓解了市场的担忧，短期有利于市场风险偏好的提升。

　　配置方面，延续前期配置观点，从大的方向而言，我们认为科技仍处在上行周期过程中，明年随着5G建设进入高峰，5G换机高峰来信，以及其他一系列的新科技例如智能驾驶、VR/AR、人工智能、工业互联网等有望在5G时代迎来突破。从中期角度，我们仍然看好科技板块的超额收益，配置的大方向逐渐将会从硬件到软件，从设备到应用。短期而言，在业绩逐步落地的情况下，寻找超预期方向的优质标的是主要思路之一。

　　此外，短期继续推荐建筑板块：1、今年以来基建项目审批逐渐加速，大型建筑公司订单开始提速。若9月经济金融数据进一步下行，将会触发市场对于基建稳增长更强预期。专项债作为资本金的项目开始加速落地，专项债撬动基建的空间在提升。2、9月4日国常会要求提前下达的新增专项债限额将重点用于基建项目，要求“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。3、今年以来企业融资成本下行，一年期LPR连续两次降低10BP，建筑板块作为典型的高负债高利息支出行业，将会受益融资成本下行。4、建筑板块估值创下历史新低，板块大规模破净，存在估值修复的空间。

　　论道·机杼——美联储扩表，国内货币政策保持定力

　　一方面，9月中旬，受企业缴税、国债发行缴款等因素的影响，美国市场隔夜回购利率出现大幅上行。在此情况下，从9月17日起，美联储在公开市场连续多次进行正回购操作，向市场投放流动性，以缓解短期资金面紧张的局面。而2009年以来，美联储很少使用正回购操作。

　　另一方面，2008年11月开始，美联储共进行三轮量化宽松，美联储资产负债表规模快速扩张，2014年10月美联储宣布结束量化宽松。之后，美国存款机构准备金规模开始下滑，尤其2017年10月开启缩表后，准备金规模更快下滑，导致存款机构对流动性冲击的抵抗力减弱，这也一定程度加剧了短期扰动增大时回购利率的波动。

　　由此来看，短期回购利率波动增大、存款机构准备金长期持续下滑，叠加美国经济加速放缓等多重因素共同催化了美联储的扩表计划。

　　那么，美联储扩表将如何影响市场呢？

　　首先，美联储扩表将改善市场流动性，美债短端收益率下行。

　　其次，美联储扩表有利于改善市场风险偏好。美联储重启扩表，释放积极的货币政策信号，货币宽松加码将为美国加大逆周期调节提供更多可能，这在当前美国经济加速放缓的背景下，有助于改善市场预期，提升风险偏好，对美股具有提振作用。

　　今年以来，全球经济持续放缓，开启一轮降息潮，多个国家和地区的利率已经落入负值区间。

　　相比之下，国内货币政策保持定力，在9月央行宣布降准后，缩量续作MLF且未调整价格，市场此前的降息预期落空。国庆节前央行加大公开市场投放缓解季末流动性压力以实现平稳跨季，节后央行就持续回收流动性。可见国内货币政策短期仍保持稳健，坚持以我为主。

　　在全球进入负利率、美联储扩表的情况下，人民币资产优势进一步凸显。8月以来，伴随美债利率的下滑，利差总体扩大，国内债券对外资的吸引力增强。虽然美联储扩表对美债长端利率的影响相对有限，但美联储降息预期较强的情况下，利差仍将持续，国内债券优势犹存。而随着外资增持国内债券，国内市场利率有望保持相对低位，有利于股票市场表现。

　　另外，9月央行进行了一笔PSL操作，这是继今年一季度以来央行再次启用该工具，释放积极信号。自18年下半年专地方政府专项债逐渐替代PSL发挥对棚改的支持作用后，PSL投放规模较之前有所下降，在今年4~8月央行对各政策性金融机构的PSL没有新增。今年金融稳定发展委员会第8次会议上提出加大逆周期调节，其中一项就是发挥好政策性金融机构的作用，此次重启向市场释放了积极信号，作为一种投放基础货币的工具和定向调节工具，PSL的后续的动向值得我们关注。在结构性逆周期调节政策作用下，有利于市场预期改善。

　　概括来说，美联储重启扩表有利于改善市场流动性，提振市场风险偏好，并会压低美债短期收益率。在多个国家和地区进入负利率、美联储货币政策进一步宽松的情况下，人民币资产的吸引力进一步凸显，国内利率仍保持相对低位，有利于股票市场表现。

　　中观·景气——水泥开启涨价，关注科技

　　随着北方地区秋冬季节的到来，京津冀及周边地区可能会出现区域性大气污染过程。九月末生态环境部已经向北京、天津、河北、山西、江苏、安徽、山东、河南等人民政府发函，应根据各地实际情况及时启动相应级别预警，切实落实各项减排措施；水泥、混凝土、交通运输等行业受到明显影响。尤其是对于施工需求季节已经到来的水泥而言，各地政府采取了停产、限制产量、错峰生产等方式来达到减排的目的，这对于水泥供给端造成较大的扰动。与此同时，多家水泥企业自九月末以来陆续发布提价通知，如华润水泥自9月28日起将云浮、茂名等区域袋装水泥价格上调20元/吨，其他水泥企业也对部分区域的价格采取上调措施。

　　全国水泥均价上行，华东和中南地区涨势明显。进入九月中下旬以来、华北、华东、中南、西北地区水泥价格均出现上涨，尤其是华东和中南地区的均价已经上行至517.9元/吨和510.7元/吨，全国水泥均价也随之被拉升。

　　在逆周期调节措施发力及基建持续加码的拉动下，水泥行业景气度将得以延续。目前来看，9月金融数据大概率继续回落，地方政府专项债额度有望提前发放，专项债作为资本金的项目开始逐渐落地；基建审批投资项目数量和投资额已经出现较大幅度的好转。未来在房地产融资受到抑制的背景下，稳增长的主要动力开始来自于大型基建项目；目前大型建筑公司的订单增长已经开始提速，大型基建项目稳增长预期会逐渐升温，预计水泥需求将保持强劲，行业景气度也将得以延续。

　　水泥行业盈利能力也处于众多行业的前列，Q3盈利可能略有弱化，四季度将继续保持稳健增长。截至2019年中报，水泥行业累计净利润增速和收入增速分别为35.0%和36.8%，ROE（TTM）高达19.2%，处于2006年以来的94.3%百分位数，是为数不多的景气度最为持久的行业之一。从目前已经披露三季报业绩预告的公司来看，由于三季度整体水泥均价较为萎靡，相应企业单季度盈利将会出现了一定弱化，但是绝对增速依然处于高位。进入四季度以后，在限产措施的扰动和基建需求持续增长的带动下，水泥价格已经出现了上扬，预计四季度水泥行业的盈利将继续保持稳健增长，可关注水泥龙头企业的投资机会。

　　科技板块将维持上行趋势，三季报显示盈利继续修复。截至10月13日，TMT板块披露三季报业绩预告的比例大约为22%，整体披露比例较低；根据已经披露预告的公司的口径进行测算，计算机、电子和通信行业三季报盈利表现普遍好于中报，Q3累计盈利增速分别上行至10.1%、25.1%和169.2%（由于披露比例有限，可能与真实业绩存在一定的误差），尤其是光学光电子、电子制造、计算机设备、通信设备等二级行业的业绩表现相对较好。

　　从细分板块来看，消费电子、PCB、IDC、射频、主设备、光模块等板块景气度较高同时Q3也是消费电子的传统旺季，三季度消费电子板块的业绩保障性较强。而PCB板块龙头公司三季度业绩预告显示盈利保持较快的增长，主要是得益于5G基础建设尤其是基站投放数量增加带来了较多的订单需求。由于5G建设力度有增无减，PCB、射频、主设备、光模块等5G建设联系紧密的板块的盈利将进一步得到强化。

　　同时，行业层面景气度的变化也强化了TMT板块的上行趋势。半导体行业领先指标之一海外（北美和日本）半导体设备制造出货额已经触底反弹；七月以来全球半导体销售同比跌幅未出现进一步扩大；以及在台积电营收改善之后，稳懋宏旺、大立光等台股电子上市公司收入端相继出现改善。叠加A股上市公司中部分龙头企业的盈利也出现不同程度改善，TMT行业将持续受益于5G建设周期的展开，科技上行趋势得以保持。

　　资金·众寡——银行持续受到外资青睐

　　国庆节后一周，市场资金面供需偏弱，北上资金净流入较节前减少；融资资金转为净流入95.3亿元，重回融资近百亿净买入。其中，低估值的银行板块持续受到北上资金的青睐，房地产和医药等行业的净买入额也连续居前，电子和计算机大幅下降从净买入居前转向净卖出居前；融资客则集中卖出计算机和非银金融。重要股东减持规模继续大幅下降，公告的计划减持规模较节前大幅增加。受科创板将纳入MSCI全球可投资市场指数（GIMI）影响，科创板表现强劲，10月10日当天33只股票中32只股票全部上涨，市场流动性预期增强。

　　节后一周（10月8日~10月11日）北上资金净流入34亿元，其中当周最后一个交易日净流入规模超过37亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的行业为银行（19.8亿元）、房地产（15.7亿元）、医药生物（12亿元），其中，银行业连续多周净买入额居前。净买入额较高的个股主要包括招商银行（10.1亿元）、美的集团（9.5亿元）、立讯精密（7.2亿元）等。净卖出规模较高的行业为电子（-11.8亿元）和计算机（-7.1亿元）。个股净卖出规模较高的为大华股份（-6.6亿元）、中国国旅（-3.6亿元）、三安光电（-3.4亿元）。从增持强度来看，建筑材料在最近一周增持强度明显扩大，银行和医药生物是连续三周净增持强度都靠前的行业，房地产的增持强度在最近一周出现较明显转向。总体来看，节后一周北上资金偏弱，热情恢复，有望回涨，科创板将纳入MSCI提振科创板热情，有望迎来外资增量，改善市场流动性。银行和医药等连续净买入额居前。

　　两融方面，截至10月10日，融资余额为9467.8亿元。节后一周融资净流入95.3亿元，重回融资近百亿净买入。从行业偏好来看，融资资金买入的有农林牧渔、电气设备和交通运输，融资净卖出较高的行业包括计算机、非银金融、有色金属等。具体的，农林牧渔、电气设备、交通运输分别融资净买入6.34亿元、4.14亿元、1.48亿元；计算机、非银金融、有色金属分别净卖出8亿元、7.4亿元、7.2亿元。总体而言，节后融资热情回升，计算机行业连续两周净卖出居前。从个股来看，融资净买入较高个股包括隆基股份（2.55亿元）、广电运通、正邦科技等；净卖出较高个股包括兴业银行（-3.5亿元）、浪潮信息（-2.5亿元）、生益科技（-2.3亿元）等。

　　从资金需求来看，重要股东减持规模继续大幅下降。上周重要股东二级市场增持1.3亿元，减持27.9亿元，净减持26.6亿元，相比节前一周净减持89亿元的规模明显收窄。另外，公告的计划减持规模为94.7亿元，较前期的30亿元大幅增加。

　　主题·风向——继续关注数字货币和VR/AR

　　本周为节后第一个交易周，市场反弹，上证综合指数周度上涨2.34%，中小板指周度上涨1.77%，创业板指周度上涨2.41%，沪深300周度上涨跌2.55%，我们跟踪的重点主题指数涨幅数据显示，涨幅居前的主题主要为具有业绩预增的领域。

　　本周和下周值得关注的主题事件有：

　　1、数字货币——央行发布2020年度招聘公告，数字货币研究所欲招聘6人

　　中国人民银行人事司发布《中国人民银行分支机构和直属单位2020年度人员录用招考（招聘）公告》。招聘信息显示，中国人民银行数字货币研究所招聘人数为6名，要求所学专业涉及计算机、密码学、微电子和计量经济学。相关工作主要涉及负责法定数字货币及相关模型的软件系统研发工作、法定数字货币交易终端的技术研发工作，以及金融科技、数字货币、支付清算相关领域分析工作等。

　　2、无人驾驶——Alphabet旗下Waymo宣布：纯无人驾驶汽车即将上路

　　谷歌母公司Alphabet旗下自动驾驶汽车企业Waymo宣布，Waymo的纯无人自动驾驶汽车即将与客户见面。目前，Waymo已将测试区域扩展到更大的区域和更多的城市、开展相关业务运营、并对车辆设计和车身传感器进行了迭代。

　　3、精准诊疗——我国科研人员最新成果登上《细胞》，未来可指导肝癌个体化精准诊疗

　　复旦大学附属中山医院传出消息：中国科学院院士樊嘉领衔团队，历时三年发现的最新成果“乙肝相关肝细胞癌的整合蛋白质基因组学特征”10月3日刊于国际顶级生物医学期刊《细胞》。这项研究首次揭示了我国肝癌与西方肝癌突变谱的不同，并提示肝癌患者按照分子分型可分为代谢驱动型、微环境失调型、增殖驱动型，分子分型的预后价值可能超过目前临床常用的表象分型。樊嘉说：“未来分子分型将可指导临床分类精准治疗肝癌患者，实现更好疗效。”（解放日报）

　　4、知识产权——国家知识产权局：按期完成好知识产权强国战略纲要制定工作、全国知识产权规划工作会议10日举行：努力做好“十四五”规划编制工作

　　国务院知识产权战略实施工作部际联席会议办公室近日召开知识产权强国战略纲要制定专家咨询委员会第二次全体会议，国家知识产权局副局长介绍了知识产权强国战略纲要制定工作进展情况，他表示，下一步将进一步完善纲要文本内容，加强与联席会议各成员单位的协调配合，按期完成好纲要制定任务。

　　由国家知识产权局主办，黑龙江省知识产权局承办的2019年全国知识产权规划工作会议在哈尔滨举行。会议指出，知识产权规划工作要主动融入国家经济社会发展大局，实现对事业发展的科学引导。要扎实推进“十三五”规划实施，努力做好“十四五”规划编制工作，为推动知识产权强国建设顺利实施奠定良好基础。黑龙江省将高起点谋划“十四五”知识产权强省规划，扎实推进知识产权战略实施。（黑龙江日报）

　　5、新型电池——最新研究显示 “大麻电池”比锂和石墨烯都要强大

　　专门从事储能和电动汽车技术的公司Alternet Systems已在美国纽约购买土地，为了种植大麻作为超级电容器的材料，这种储能形式的充电速度比锂离子电池或任何其他类型的储能器都还快得多。该公司聘请的纽约克拉克森大学教授David Mitlin认为，研究显示大麻电池甚至比锂和石墨烯更强大。（中证报）

　　6、高清视频\5G\云计算——国家广电总局印发《有线电视网络升级改造技术指导意见》，加快有线电视网络与5G等新兴业态相互融通

　　意见提出，加快有线电视网络与融合媒体、5G移动网等新兴业态和传播渠道的相互融通和协同服务，推动有线电视网络 “云、网、端”资源要素的有效整合，着力构建高速、泛在、智慧、安全的新型有线电视网络。

　　7、数字经济——2019中国国际数字经济博览会

　　10月11日，2019中国国际数字经济博览会在河北省石家庄市开幕，贺信中强调，中国高度重视发展数字经济，在创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念指引下，中国正积极推进数字产业化、产业数字化，引导数字经济和实体经济深度融合，推动经济高质量发展。希望与会代表深化交流合作，探讨共享数字经济发展之道，更好造福世界各国人民。（央视新闻）

　　8、人造肉——金字火腿：与美国杜邦公司合作生产人造肉产品已在天猫预售，将于10月下旬发货

　　本款人造肉产品为牛肉味植物肉饼，以非转基因大豆等植物蛋白制成，由金字火腿与美国杜邦公司技术合作生产。目前淘宝网显示该产品已有5人付款，库存达980件。金字火腿成为国内首家真正上市销售人造肉的公司。（e公司）

　　本周主题观点面，建议关注数字货币和VR/AR：

　　§ 数字货币——被市场低估的主题

　　近期，央行发布2020年度招聘公告，数字货币研究所欲招聘6人。中国人民银行人事司发布《中国人民银行分支机构和直属单位2020年度人员录用招考（招聘）公告》。招聘信息显示，中国人民银行数字货币研究所招聘人数为6名，要求所学专业涉及计算机、密码学、微电子和计量经济学。相关工作主要涉及负责法定数字货币及相关模型的软件系统研发工作、法定数字货币交易终端的技术研发工作，以及金融科技、数字货币、支付清算相关领域分析工作等。

　　2014年至今，央行数字货币的研究已经进行了五年。此前，中国人民银行支付结算司副司长穆长春在中国金融四十人伊春论坛上透露，央行数字货币决定保持技术中性，不预设技术路线，并采取双层运营体系。

　　9月24日，在庆祝中华人民共和国成立70周年活动新闻中心第一场新闻发布会上，中国人民银行行长易纲对货币政策走向、数字货币推出时间表等热点问题进行了回应。易行长表示目前数字货币研究取得了积极进展，要点如下：

　　√ 我们把央行的数字货币和电子支付工具结合起来，所以叫数字货币和电子支付一揽子计划；

　　√ 数字货币的目标是取代一部分M0，也就是说替代一部分现金，不是替代M1或M2。数字货币将来的框架是中央银行和商业银行双层运行体系，不改变现在的货币投放路径和体系，这样就充分调动了市场的积极性。

　　√ 会坚持中心化管理，在研发工作上不预设技术路线，既可以考虑区块链技术，也可采取在现有的电子支付基础上演变出来的新技术。

　　√ 我们也设立了和市场机构激励相容的机制。我觉得还会有一系列的研究、测试、试点、评估和风险防范，特别是数字货币如果跨境使用，这里面还有反洗钱、反恐融资、反避税天堂和KYC（了解客户）等一系列监管要求。

　　√ 此前不久，Facebook推出了Libra，Libra是全球数字货币发展史上的重大事件，即使Libra计划没有成功，但也促使各国央行陆续加快开展对数字货币的研究。一些专家表示，Facebook公布其数字货币Libra可能会促使中国监管机构重新考虑央行数字货币（CBDC）的可能模式。如果一切顺利，中国政府支持的数字货币可能会比Libra的官方发布时间更早。因此，Libra的出现从某种程度上来看加速了央行发行数字货币的进程。

　　从产业或者主题的角度来看，在央行背书、全球竞争加速的环境下，数字货币主题定位较高，主题较新，市场预期相对不充足，可以关注后续预期逐步导入带来的投资机会，几条投资思路值得关注：

　　√ 数字货币流通运营服务商：预计将在现有支付清算体系上改造，关注传统支付服务商和网联清算机构+银行IT服务商；

　　√ 对比Libra安全度要求更高，对于数字安全，信息安全提出更高要求，可以关注身份认证、金融安全加密等核心服务供应商。

　　§ VR/AR——放量在即，务必重视

　　在5G牌照发放后，5G下游应用领域逐步进入主题投资阶段，当前最为确定并且放量最快的领域之一就是VR/AR领域。

　　前段时间，华为在上海发布会上发布了VR眼镜，采用可折叠轻薄设计及超短焦光学系统，其26.6毫米的机身厚度和166克佩戴重量仅为传统VR眼镜的30%；2016年VR产业因为传输时延、便携度以及电池容量等问题经过短暂关注之后步入寒冬。另外，2019世界VR产业大会将会在南昌如期举行，相关主题将迎来催化机会。从产业角度来看，在5G商用加速落地趋势下，国内外巨头不断加速布局，相应的终端产品进入密集发布期，我们梳理出以下投资主线：

　　√ 1、国内外巨头不断发布终端头显产品，产品供应链核心厂商成主要受益标的；

　　√ 2、云游戏和VR/AR几乎是密不可分的，云游戏在5G下的应用几乎是必然和确定的， 5G环境下，VR很有可能是5G下的颠覆性应用，那到时无论是VR游戏还是VR电影，还是VR社交，都有望开启新的“0到1”的增量市场，建议投资者高度重视VR产业链。

　　数据·估值——整体A股估值上行

　　本周市场整体行情向好，各板块估值水平均有所上升。截至10月11日收盘，全部A股PE（TTM）回升至14.8X，处于历史估值水平的24.5%分位数。创业板估值水平变动幅度相对较大，本周上涨至41.9X。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）小幅上升至12.0X，处于历史估值水平的35.2%分位数。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上涨至24.2X，处于2014年以来历史估值的18.5%分位。

　　在行业估值方面，各个板块估值水平基本上行。本周申万一级行业中除休闲服务板块小幅下行之外，所有板块估值全部上行，其中上行幅度排名前五的一级行业有农林牧渔（上行2.0X）、计算机（上行1.3X）、医药生物（上行1.1X）、综合（上行0.9X）、通信（上行0.8X）；国防军工板块估值水平与上个收盘日持平。截至10月11日收盘，一级行业估值排名前五的五个行业分别是国防军工、计算机、通信、农林牧渔、电子。