原标题：探路者：提升产品竞争力 行业领先地位保持
探路者(300005)
提升产品竞争力
行业领先地位保持
买入
广发证券 糜韩杰
探路者公告2019年半年度业绩预告，归母净利润比上年同期上升230-250%。扣除非经常性损益对公司净利润的影响5100万元后(其中二季度公司处置自有房产预计实现税后净收益约3600万元，一季度政府财政扶持资金使得公司其他收益较去年同期增加1150万元)，公司真实经营的净利润较去年同期增加2225万元至2715万元，去年同期为635.08万元，主要得益于公司聚焦资源夯实促进户外用品主业，持续提升产品竞争力，加强品牌建设推广，量化跟进销售终端各项指标，及时规划对过季库存商品的销售，主业收入预计由上年的下滑，转变为小幅增长。另外公司进一步提高运营管理效率和人均效益，严格预算管控，费用支出较上年同期有所减少。
我们看好公司未来业绩持续较快增长。虽然户外用品行业仍处弱复苏阶段，但是考虑到大众运动市场持续发展，为户外运动培养了大批基础人群，国内旅游市场正在从观光游往度假游转变，户外运动的配套设施不断完善，包括大型赛事也有望带动行业发展，因此我们看好行业逐步复苏。而公司在联合创始人王静女士回归后，聚焦主业，逐步剥离非主业，目前业绩拐点向上，各项财务指标逐步趋好，行业领先地位有望保持，未来将受益行业复苏和集中度提升。
19-21年预计EPS分别为0.15元/股、0.18元/股、0.23元/股。由于公司处在逐步剥离非主业过程中，净利润率短期有所失真，中长期有望回归合理水平，因此参考可比公司2020年估值，给予公司2020年28倍市盈率，合理价值5.04元/股，维持“买入”评级。
风险提示。行业增速持续放缓的风险;若公司净利润连续亏损面临退市的风险。
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